作者：白 羽
11月17日，甬矽电子（宁波）股份有限公司（下称“甬矽电子”）及保荐机构平安证券回复了上交所的第二轮问询。甬矽电子主要从事集成电路的封装和测试业务，所属行业为科创板重点推荐领域“半导体和集成电路”行业。
身处半导体板块黄金赛道，甬矽电子在短期内实现了业绩暴增，但这并未能改善其持续增大的负债压力；同时业绩对政策依赖明显，国有股东出资时还存在瑕疵，有外部人员通过员工持股平台低价入股；另外作为“硬科技”企业，甬矽电子的研发人员占比却有疑问，公开数据与招股书“打架”，募投项目产能也有变动。
负债未与同行对比，国有股东出资瑕疵
据招股书，2018年-2021年1-6月（下称“报告期”），甬矽电子分别实现营业收入3,854.43万元、36,577.17万元、74,800.55万元、83,645.74万元，2021年半年度营业收入较2020年全年增长11.83%。同期净利润分别为-3,904.73万元、-3,960.39万元、2,785.14万元、10,751.60万元，2021年半年度净利润较2020年全年增长286.03%，业绩出现暴增。
2018-2020年，甬矽电子的资产负债率持续上升且短期偿债能力偏弱。各期合并资产负债率分别为63.93%、78.53%、88.91%，流动比率分别为0.54、0.36、0.29，速动比率分别为0.22、0.25、0.24。
研究发现，招股书中未披露甬矽电子的资产负债率与同行业可比上市公司的比较情况。根据同花顺数据，招股书中选用的三家同行长电科技、通富微电、华天科技2018-2020年资产负债率平均值分别为55.50%、53.43%、50.38%，同行资产负债率呈现下降趋势，与甬矽电子完全相反。差距最大的2020年，甬矽电子的资产负债率高出同行均值近40个百分点。
报告期内，甬矽电子对政府补助和税收政策存在一定程度的依赖。
截至2020年末，甬矽电子的递延收益金额为8,734.22万元，全部为与资产相关的政府补助。同期计入当期损益的政府补助分别为222.27万元、2,633.04万元、1,480.43万元，占各期利润总额绝对值的比例分别为4.70%、62.39%和51.11%。
甬矽电子母公司还享受高新技术企业税收优惠，以及2019、2020年分别收到先进制造业增值税期末留抵退税6,732.78万元和1,125.80万元；2020年收到第四批集成电路重大项目企业退还增值税期末留抵退税额13,967.74万元；2019、2020年分别收到税费返7,638.88万元、15,595.24万元，分别占同期经营活动产生的现金流量净额的54.93%、40.91%。
另外，甬矽电子的股东中意宁波生态园控股集团有限公司（下称“中意控股”）系国有企业，报告期内甬矽电子获得的部分政府补助系由中意控股代付，形成了关联交易。
中意控股2018年度代中意宁波生态园管理委员会（下称“中意生态园”）分别支付甬矽电子政府补助2,000.00万元和装修专项支持款4,380.00万元；2019年度代中意生态园分别支付甬矽电子政府补助5,214.86万元和收回装修专项支持款4,380.00万元；2020年度代中意生态园支付甬矽电子政府补助137.96万元。
另外，2017年12月中意控股向甬矽电子出资时未经国有资产评估和备案，存在瑕疵。
外部人员间接入股，低价增资计提股份支付
除国有股东出资有瑕疵外，甬矽电子的间接股东中还有外部人员通过员工持股平台入股的情况。
宁波甬鲸企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“宁波甬鲸”）、宁波鲸芯企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“宁波鲸芯”）均为甬矽电子的员工持股平台。
2017年11月，甬矽电子成立时由控股股东浙江甬顺芯电子有限公司出资300.00万元，宁波甬鲸出资200.00万元，2017年12月，宁波甬鲸认缴新增注册资本1,000万元，本次发行前，宁波甬鲸持有甬矽电子1,525.00万股股份。
宁波甬鲸中存在三名外部人员，2018年1月，包建军、鲍贵军、王惠芬分别以1.00元/股的价格受让了甬矽电子员工所持有的宁波甬鲸股份，转让完成后三人通过宁波甬鲸分别间接持有甬矽电子10.00万股的股份。
作者：白 羽
11月17日，甬矽电子（宁波）股份有限公司（下称“甬矽电子”）及保荐机构平安证券回复了上交所的第二轮问询。甬矽电子主要从事集成电路的封装和测试业务，所属行业为科创板重点推荐领域“半导体和集成电路”行业。
身处半导体板块黄金赛道，甬矽电子在短期内实现了业绩暴增，但这并未能改善其持续增大的负债压力；同时业绩对政策依赖明显，国有股东出资时还存在瑕疵，有外部人员通过员工持股平台低价入股；另外作为“硬科技”企业，甬矽电子的研发人员占比却有疑问，公开数据与招股书“打架”，募投项目产能也有变动。
负债未与同行对比，国有股东出资瑕疵
据招股书，2018年-2021年1-6月（下称“报告期”），甬矽电子分别实现营业收入3,854.43万元、36,577.17万元、74,800.55万元、83,645.74万元，2021年半年度营业收入较2020年全年增长11.83%。同期净利润分别为-3,904.73万元、-3,960.39万元、2,785.14万元、10,751.60万元，2021年半年度净利润较2020年全年增长286.03%，业绩出现暴增。
2018-2020年，甬矽电子的资产负债率持续上升且短期偿债能力偏弱。各期合并资产负债率分别为63.93%、78.53%、88.91%，流动比率分别为0.54、0.36、0.29，速动比率分别为0.22、0.25、0.24。
研究发现，招股书中未披露甬矽电子的资产负债率与同行业可比上市公司的比较情况。根据同花顺数据，招股书中选用的三家同行长电科技、通富微电、华天科技2018-2020年资产负债率平均值分别为55.50%、53.43%、50.38%，同行资产负债率呈现下降趋势，与甬矽电子完全相反。差距最大的2020年，甬矽电子的资产负债率高出同行均值近40个百分点。
报告期内，甬矽电子对政府补助和税收政策存在一定程度的依赖。
截至2020年末，甬矽电子的递延收益金额为8,734.22万元，全部为与资产相关的政府补助。同期计入当期损益的政府补助分别为222.27万元、2,633.04万元、1,480.43万元，占各期利润总额绝对值的比例分别为4.70%、62.39%和51.11%。
甬矽电子母公司还享受高新技术企业税收优惠，以及2019、2020年分别收到先进制造业增值税期末留抵退税6,732.78万元和1,125.80万元；2020年收到第四批集成电路重大项目企业退还增值税期末留抵退税额13,967.74万元；2019、2020年分别收到税费返7,638.88万元、15,595.24万元，分别占同期经营活动产生的现金流量净额的54.93%、40.91%。
另外，甬矽电子的股东中意宁波生态园控股集团有限公司（下称“中意控股”）系国有企业，报告期内甬矽电子获得的部分政府补助系由中意控股代付，形成了关联交易。
中意控股2018年度代中意宁波生态园管理委员会（下称“中意生态园”）分别支付甬矽电子政府补助2,000.00万元和装修专项支持款4,380.00万元；2019年度代中意生态园分别支付甬矽电子政府补助5,214.86万元和收回装修专项支持款4,380.00万元；2020年度代中意生态园支付甬矽电子政府补助137.96万元。
另外，2017年12月中意控股向甬矽电子出资时未经国有资产评估和备案，存在瑕疵。
外部人员间接入股，低价增资计提股份支付
除国有股东出资有瑕疵外，甬矽电子的间接股东中还有外部人员通过员工持股平台入股的情况。
宁波甬鲸企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“宁波甬鲸”）、宁波鲸芯企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“宁波鲸芯”）均为甬矽电子的员工持股平台。
2017年11月，甬矽电子成立时由控股股东浙江甬顺芯电子有限公司出资300.00万元，宁波甬鲸出资200.00万元，2017年12月，宁波甬鲸认缴新增注册资本1,000万元，本次发行前，宁波甬鲸持有甬矽电子1,525.00万股股份。
宁波甬鲸中存在三名外部人员，2018年1月，包建军、鲍贵军、王惠芬分别以1.00元/股的价格受让了甬矽电子员工所持有的宁波甬鲸股份，转让完成后三人通过宁波甬鲸分别间接持有甬矽电子10.00万股的股份。
（截图来自招股书）
招股书显示，包建军曾为甬矽电子一供应商股东，鲍贵军系甬矽电子一设备供应商的实际控制人，王惠芬与甬矽电子品质总监吴春悦曾为同事，系朋友关系。
2019年，甬矽电子实施员工股权激励，宁波鲸芯以1,815.00万元认购1,815.00万股，股份支付按公允价值3.4元/股计算，宁波鲸芯对应确认的股份支付费用为4,356.00万元。
宁波鲸芯共有7名合伙人，其中韩令晖、章巍非公司员工，截至招股书签署日两人分别持有宁波鲸芯出资额240.00万元、211.00万元，并分别通过宁波鲸芯间接持有甬矽电子240.00万股、211.00万股。
（截图来自招股书）其中，章巍在初始工商登记时为甬矽电子总经理，并曾任甬矽电子董事，但章巍并不参与甬矽电子日常生产经营管理；韩令晖则从未在甬矽电子任职。
公开数据“打架”，项目产能变动
招股书显示，截至2020年12月31日，甬矽电子合并报表员工人数为1,989人，社保缴纳人数为1,955人。
而据企信网，甬矽电子母公司2020年年报显示其社保缴纳人数为2,800人，与招股书数据差距明显，竟然超过合并报表的总人数。
（截图来自企信网甬矽电子2020年工商年报）值得注意的是，甬矽电子的真实员工数据还将影响其研发人员占比。
甬矽电子母公司为高新技术企业，研发人员占总人数的比例应超过10%。招股书显示，截至2020年12月31日甬矽电子研发人员为255人，按招股书数据，研发人员占总人数的比例为12.82%，符合高新技术企业认定要求。但若按照工商年报社保缴纳人数计算，假设255名研发人员全部为母公司员工，占总人数的比例为9.11%，低于高新技术企业认定要求。
（截图来自招股书）其中，章巍在初始工商登记时为甬矽电子总经理，并曾任甬矽电子董事，但章巍并不参与甬矽电子日常生产经营管理；韩令晖则从未在甬矽电子任职。
公开数据“打架”，项目产能变动
招股书显示，截至2020年12月31日，甬矽电子合并报表员工人数为1,989人，社保缴纳人数为1,955人。
而据企信网，甬矽电子母公司2020年年报显示其社保缴纳人数为2,800人，与招股书数据差距明显，竟然超过合并报表的总人数。
（截图来自企信网甬矽电子2020年工商年报）值得注意的是，甬矽电子的真实员工数据还将影响其研发人员占比。
甬矽电子母公司为高新技术企业，研发人员占总人数的比例应超过10%。招股书显示，截至2020年12月31日甬矽电子研发人员为255人，按招股书数据，研发人员占总人数的比例为12.82%，符合高新技术企业认定要求。但若按照工商年报社保缴纳人数计算，假设255名研发人员全部为母公司员工，占总人数的比例为9.11%，低于高新技术企业认定要求。
（截图来自招股书）
甬矽电子在招股书中表示，其同时符合《科创属性评价指引（试行）》4项常规指标，属于支持和鼓励的“硬科技”企业。而针对上述数据矛盾所引发的研发人员占比是否符合高新技术企业要求的疑问，甬矽电子或应给出回应。
关于募投项目，招股书与环评文件也出现了数据差异，项目产能也有调整。
此次IPO，甬矽电子拟募集15.00亿元，融资规模为2020年净资产的5倍，募集资金将投入到以下两个项目当中。
（截图来自招股书）
其中，招股书显示，集成电路先进封装晶圆凸点产业化项目（下称“产业化项目”）预计完全达产后将形成晶圆凸点工艺产能15,000片/月，即18.00万片/年。
环评文件则显示，产业化项目投产后，除新增18.00万片晶圆凸点工艺外，还将新增12.00万片WLCSP晶圆级封装的产能。
环评文件于2021年3月编制，招股书于2021年6月签署。时隔3个月，招股书较环评文件减少了产业化项目12.00万片WLCSP晶圆级封装的产能。
