甘肃城投全梳理

2012-2020年，甘肃省GDP总量不断上升，GDP增速却明显放缓，2012-2015年甘肃省GDP平均增速10.1%，2016-2020年GDP平均增速5.5%，主要源于甘肃省工业体系以资源开采、冶金加工等重工业为主，而近年来重工业城市面临较大的转型升级压力。此外，一般公共预算收入增速同样逐渐放缓，2012-2015年一般公共预算收入年均增速为13.4%，2015-2020年均增速为3.3%，2019年甚至出现减收，主因2019年全省上下落实国家更大规模减税降费政策，实质性减轻企业负担，随着政策实施深入推进，对甘肃省财政收入的影响逐步加深，政策性减收超过预期[4]。

2012-2020年，甘肃省GDP总量不断上升，GDP增速却明显放缓，2012-2015年甘肃省GDP平均增速10.1%，2016-2020年GDP平均增速5.5%，主要源于甘肃省工业体系以资源开采、冶金加工等重工业为主，而近年来重工业城市面临较大的转型升级压力。此外，一般公共预算收入增速同样逐渐放缓，2012-2015年一般公共预算收入年均增速为13.4%，2015-2020年均增速为3.3%，2019年甚至出现减收，主因2019年全省上下落实国家更大规模减税降费政策，实质性减轻企业负担，随着政策实施深入推进，对甘肃省财政收入的影响逐步加深，政策性减收超过预期[4]。

2、人口分布与土地市场

人口是经济社会持续发展的重要支撑。2020年第七次全国人口普查结果显示，甘肃省常住人口为2501.98万人，全省14个市（州）中，常住人口超过400万人的只有兰州市，占全省比重17.4%；天水市、庆阳市、定西市、陇南市和临夏州5个市（州）常住人口数量在200-300万之间，人口合计占全省比重48.8%；其余市（州）常住人口数量均不足200万人。

从常住人口变化来看，2020年甘肃省常住人口较2010年第六次全国人口普查减少55.54万人，人口年均增长率-0.22%，低于全国的0.53%。全省14个市（州）中，常住人口正增长的4个市（州）分别为兰州市、嘉峪关市、临夏州和甘南州，其中兰州市常住人口增加74.3万人，远超过其他区域[5]。

作为甘肃省会，兰州具有多重优势，人口集聚效应明显。在交通区位方面，兰州市处于大西北的“十字路口”，拥有西北地区最为密集的铁路网[6]；在经济发展方面，兰州市2020年GDP为2886.7亿元，是省内排名第二庆阳市的3.82倍；在教育资源方面，兰州市拥有兰州大学（甘肃省唯一985、211高校）、兰州理工大学、兰州交通大学、兰州财经大学、西北民族大学等14所公办本科高校，是兰州市乃至甘肃省的主要人才库。

从土地市场成交情况来看，2014-2017年甘肃省土地成交面积呈下降趋势，土地成交均价平稳上行，2018-2020年甘肃省土地成交面积反弹回升，土地成交均价持续上行。2020年，甘肃省土地成交面积为4680.2万平米，同比增长15.03%，成交均价为1180元/㎡。

分区域来看，甘肃省各区域土地成交情况分化显著。2020年，量价综合考虑下兰州市土地成交热度最高，成交面积1471万平方米，占全省全年成交面积的31.4%，成交均价1497元/㎡；其次是天水市，成交面积618万平方米，成交均价2491元/㎡；平凉市成交均价较高但成交面积较少，酒泉市成交面积较高但成交均价较低；其余10个市（州）全年成交面积均在400万平方米以下，成交均价大多低于1000元/㎡。

从成交价款和溢价率来看，2020年甘肃省土地成交价款合计552.19亿元，全省土地平均溢价率为2.57%。其中，兰州市、天水市成交价款远领先于其他区域，分别为220.13亿元、153.88亿元，合计占全省全年土地成交总价的67.73%。庆阳市溢价率最高，为16.04%，主因庆阳市西峰区某住宅地块溢价率高达71.29%；其次是天水市和平凉市，溢价率分别为6.21%、6.05%。

3、产业布局与金融资源

甘肃省产业结构不均衡，一产占比较高，二产占比偏低。2020年甘肃省三次产业结构为13.3∶31.6∶55.1，而全国三次产业结构为7.7：37.8：54.5[7]。农业方面，甘肃省基本形成了草畜、马铃薯等战略性主导产业，食用百合、球根花卉等一批地方性特色产业和产品[8]。工业方面，甘肃省是我国重要的能源、原材料工业基地，形成了以石油化工、有色冶金、机械电子等为主的工业体系。服务业方面，甘肃历史文化深厚，旅游资源丰富，形成了独特的文化旅游产业。

从各市（州）的三次产业结构来看，武威市、张掖市的第一产业占比相比其他区域更高；嘉峪关市、金昌市、庆阳市、酒泉市的第二产业占比相比其他区域更高。GDP总量方面，兰州市的GDP远远超出其他市（州），甘肃省经济发展较为不均衡。

2、人口分布与土地市场

人口是经济社会持续发展的重要支撑。2020年第七次全国人口普查结果显示，甘肃省常住人口为2501.98万人，全省14个市（州）中，常住人口超过400万人的只有兰州市，占全省比重17.4%；天水市、庆阳市、定西市、陇南市和临夏州5个市（州）常住人口数量在200-300万之间，人口合计占全省比重48.8%；其余市（州）常住人口数量均不足200万人。

从常住人口变化来看，2020年甘肃省常住人口较2010年第六次全国人口普查减少55.54万人，人口年均增长率-0.22%，低于全国的0.53%。全省14个市（州）中，常住人口正增长的4个市（州）分别为兰州市、嘉峪关市、临夏州和甘南州，其中兰州市常住人口增加74.3万人，远超过其他区域[5]。

作为甘肃省会，兰州具有多重优势，人口集聚效应明显。在交通区位方面，兰州市处于大西北的“十字路口”，拥有西北地区最为密集的铁路网[6]；在经济发展方面，兰州市2020年GDP为2886.7亿元，是省内排名第二庆阳市的3.82倍；在教育资源方面，兰州市拥有兰州大学（甘肃省唯一985、211高校）、兰州理工大学、兰州交通大学、兰州财经大学、西北民族大学等14所公办本科高校，是兰州市乃至甘肃省的主要人才库。

从土地市场成交情况来看，2014-2017年甘肃省土地成交面积呈下降趋势，土地成交均价平稳上行，2018-2020年甘肃省土地成交面积反弹回升，土地成交均价持续上行。2020年，甘肃省土地成交面积为4680.2万平米，同比增长15.03%，成交均价为1180元/㎡。

分区域来看，甘肃省各区域土地成交情况分化显著。2020年，量价综合考虑下兰州市土地成交热度最高，成交面积1471万平方米，占全省全年成交面积的31.4%，成交均价1497元/㎡；其次是天水市，成交面积618万平方米，成交均价2491元/㎡；平凉市成交均价较高但成交面积较少，酒泉市成交面积较高但成交均价较低；其余10个市（州）全年成交面积均在400万平方米以下，成交均价大多低于1000元/㎡。

从成交价款和溢价率来看，2020年甘肃省土地成交价款合计552.19亿元，全省土地平均溢价率为2.57%。其中，兰州市、天水市成交价款远领先于其他区域，分别为220.13亿元、153.88亿元，合计占全省全年土地成交总价的67.73%。庆阳市溢价率最高，为16.04%，主因庆阳市西峰区某住宅地块溢价率高达71.29%；其次是天水市和平凉市，溢价率分别为6.21%、6.05%。

3、产业布局与金融资源

甘肃省产业结构不均衡，一产占比较高，二产占比偏低。2020年甘肃省三次产业结构为13.3∶31.6∶55.1，而全国三次产业结构为7.7：37.8：54.5[7]。农业方面，甘肃省基本形成了草畜、马铃薯等战略性主导产业，食用百合、球根花卉等一批地方性特色产业和产品[8]。工业方面，甘肃省是我国重要的能源、原材料工业基地，形成了以石油化工、有色冶金、机械电子等为主的工业体系。服务业方面，甘肃历史文化深厚，旅游资源丰富，形成了独特的文化旅游产业。

从各市（州）的三次产业结构来看，武威市、张掖市的第一产业占比相比其他区域更高；嘉峪关市、金昌市、庆阳市、酒泉市的第二产业占比相比其他区域更高。GDP总量方面，兰州市的GDP远远超出其他市（州），甘肃省经济发展较为不均衡。

[2] 资料来源：

http://www.gansu.gov.cn/gsszf/c100275/202107/675141.shtml

[3] 资料来源：

http://czt.gansu.gov.cn/czt/c107459/201702/3a2455d9a0c34b8c8381d5802b306a92.shtml

[4] 资料来源：

http://www.mof.gov.cn/zhuantihuigu/2020bghb/202005/W020200507555099389497.pdf

[5]资料来源：

http://tjj.gansu.gov.cn/tjj/c109457/202105/151fee9c96df4cf2b46bd008c99592b2.shtml

[6]资料来源：

http://www.lanzhou.gov.cn/col/col31/index.html

[7] 资料来源：《中国统计年鉴2021》，国家统计局

[8] 资料来源：

http://www.gansu.gov.cn/gsszf/c100270/202007/162169.shtml

[9] 资料来源：

http://www.gansu.gov.cn/gsszf/c100190/202102/1366099.shtml

[10] 资料来源：

http://www.gansu.gov.cn/art/c103795/c103869/c103880/201708/212616.shtml

二、各平台存量债与偿债能力

1、区县分析

甘肃省地处中国西北地区，地形狭长，地貌复杂多样，下辖12个地级市和2个自治州。为发挥区域优势，甘肃省设立兰州经济圈（包括兰州市、白银市、定西市、临夏回族自治州）、河西走廊经济带（包括酒泉市、嘉峪关市、张掖市、金昌市、武威市）和陇东南区域（包括庆阳市、平凉市、天水市、陇南市、甘南州），旨在解决区域发展不均衡问题。

兰州市[11]是甘肃省省会，也是新亚欧大陆桥和我国面向中亚、西亚开放的战略通道，正着力打造以先进石化、装备制造、生物医药、绿色冶金四大千亿优势产业集群及航空航天、新材料等八个百亿支柱产业构成的“四梁八柱”工业体系。白银市[12]作为大兰州经济区的核心区和兰白经济圈的副中心，是甘肃农业大市，也是我国规模最大的多品种有色金属工业基地、西部重要的新型化工能源基地和全国新型工业化产业示范基地。定西市[13]是兰白都市经济圈、关中天水经济区的重要辐射区和中国西部交通的重要交汇点，物产丰富、资源储量大，开发利用前景广阔。临夏回族自治州[14]是全国两个回族自治州和甘肃两个少数民族自治州之一，是藏区与内地贸易的主要承担者，具有生态地位和旅游资源优势。

酒泉市[15]地处甘肃省河西走廊最西端，是甘肃向西开放的桥头堡，被省委省政府确定为省域副中心城市，矿产和电力资源富集，工业用水充足。嘉峪关市[16]是万里长城西端起点，其工业基础雄厚，生产要素富集，是国家重要的冶金和先进制造业基地。张掖市[17]是河西地区旅游中心城市及重要的商贸流通枢纽，是甘肃省农副产品加工和能源基地之一。金昌市[18]矿产资源丰富，镍储量世界第三、亚洲第一，已形成有色金属深加工及新材料、氯碱化工、资源综合利用、清洁能源、大数据“五大产业链”。武威市[19]位于甘肃省中部，是古丝绸之路要冲，矿产资源丰富，文化旅游资源独具特色。

庆阳市[20]位于甘肃省东北部，具有丰富的油煤气资源，是甘肃省的石油天然气化工基地及长庆油田主产区。平凉市[21]位于陕甘宁结合部，是陇东能源基地核心区和全省最大的煤电产业基地，也是西北重要的畜牧业基地和农林产品生产基地。天水市[22]位于甘肃省东南部，是全国三线建设布局的老工业基地和重要的装备制造业基地之一，也是旅游名城，拥有228处旅游景点。陇南市[23]位于甘肃省东南部，是甘肃省南部重要的交通中心，是中国重要的花椒、核桃、苹果、油橄榄、油橄榄产地之一。甘南藏族自治州[24]位于甘肃省西南部，是全国“五大牧区”之一，旅游资源丰富，是国家确定的生态主体功能区、生态文明先行示范区。

从地区生产总值来看，2020年GDP达500亿元的区域包括兰州市、庆阳市、天水市、酒泉市和武威市。从GDP增速来看，受疫情影响各市（州）2020年GDP增速明显下滑，仅酒泉市和金昌市GDP增速高于6%，分别为6.3%和8.7%。产业结构方面，金昌市和嘉峪关市第二产业占比超过60%，兰州市、定西市、临夏州和甘南州第三产业占比超过60%。

[2] 资料来源：

http://www.gansu.gov.cn/gsszf/c100275/202107/675141.shtml

[3] 资料来源：

http://czt.gansu.gov.cn/czt/c107459/201702/3a2455d9a0c34b8c8381d5802b306a92.shtml

[4] 资料来源：

http://www.mof.gov.cn/zhuantihuigu/2020bghb/202005/W020200507555099389497.pdf

[5]资料来源：

http://tjj.gansu.gov.cn/tjj/c109457/202105/151fee9c96df4cf2b46bd008c99592b2.shtml

[6]资料来源：

http://www.lanzhou.gov.cn/col/col31/index.html

[7] 资料来源：《中国统计年鉴2021》，国家统计局

[8] 资料来源：

http://www.gansu.gov.cn/gsszf/c100270/202007/162169.shtml

[9] 资料来源：

http://www.gansu.gov.cn/gsszf/c100190/202102/1366099.shtml

[10] 资料来源：

http://www.gansu.gov.cn/art/c103795/c103869/c103880/201708/212616.shtml

二、各平台存量债与偿债能力

1、区县分析

甘肃省地处中国西北地区，地形狭长，地貌复杂多样，下辖12个地级市和2个自治州。为发挥区域优势，甘肃省设立兰州经济圈（包括兰州市、白银市、定西市、临夏回族自治州）、河西走廊经济带（包括酒泉市、嘉峪关市、张掖市、金昌市、武威市）和陇东南区域（包括庆阳市、平凉市、天水市、陇南市、甘南州），旨在解决区域发展不均衡问题。

兰州市[11]是甘肃省省会，也是新亚欧大陆桥和我国面向中亚、西亚开放的战略通道，正着力打造以先进石化、装备制造、生物医药、绿色冶金四大千亿优势产业集群及航空航天、新材料等八个百亿支柱产业构成的“四梁八柱”工业体系。白银市[12]作为大兰州经济区的核心区和兰白经济圈的副中心，是甘肃农业大市，也是我国规模最大的多品种有色金属工业基地、西部重要的新型化工能源基地和全国新型工业化产业示范基地。定西市[13]是兰白都市经济圈、关中天水经济区的重要辐射区和中国西部交通的重要交汇点，物产丰富、资源储量大，开发利用前景广阔。临夏回族自治州[14]是全国两个回族自治州和甘肃两个少数民族自治州之一，是藏区与内地贸易的主要承担者，具有生态地位和旅游资源优势。

酒泉市[15]地处甘肃省河西走廊最西端，是甘肃向西开放的桥头堡，被省委省政府确定为省域副中心城市，矿产和电力资源富集，工业用水充足。嘉峪关市[16]是万里长城西端起点，其工业基础雄厚，生产要素富集，是国家重要的冶金和先进制造业基地。张掖市[17]是河西地区旅游中心城市及重要的商贸流通枢纽，是甘肃省农副产品加工和能源基地之一。金昌市[18]矿产资源丰富，镍储量世界第三、亚洲第一，已形成有色金属深加工及新材料、氯碱化工、资源综合利用、清洁能源、大数据“五大产业链”。武威市[19]位于甘肃省中部，是古丝绸之路要冲，矿产资源丰富，文化旅游资源独具特色。

庆阳市[20]位于甘肃省东北部，具有丰富的油煤气资源，是甘肃省的石油天然气化工基地及长庆油田主产区。平凉市[21]位于陕甘宁结合部，是陇东能源基地核心区和全省最大的煤电产业基地，也是西北重要的畜牧业基地和农林产品生产基地。天水市[22]位于甘肃省东南部，是全国三线建设布局的老工业基地和重要的装备制造业基地之一，也是旅游名城，拥有228处旅游景点。陇南市[23]位于甘肃省东南部，是甘肃省南部重要的交通中心，是中国重要的花椒、核桃、苹果、油橄榄、油橄榄产地之一。甘南藏族自治州[24]位于甘肃省西南部，是全国“五大牧区”之一，旅游资源丰富，是国家确定的生态主体功能区、生态文明先行示范区。

从地区生产总值来看，2020年GDP达500亿元的区域包括兰州市、庆阳市、天水市、酒泉市和武威市。从GDP增速来看，受疫情影响各市（州）2020年GDP增速明显下滑，仅酒泉市和金昌市GDP增速高于6%，分别为6.3%和8.7%。产业结构方面，金昌市和嘉峪关市第二产业占比超过60%，兰州市、定西市、临夏州和甘南州第三产业占比超过60%。

2、存量债估值

截至2021年12月24日，甘肃省共有1028.5亿元存续城投债。区域方面，平凉市是甘肃省唯一估值水平超过6%的区域，为6.50%；省本级和张掖市平台估值水平最低，分别为4%和4.45%；兰州市、天水市和定西市平台的估值水平位于5%-6%之间。

2、存量债估值

截至2021年12月24日，甘肃省共有1028.5亿元存续城投债。区域方面，平凉市是甘肃省唯一估值水平超过6%的区域，为6.50%；省本级和张掖市平台估值水平最低，分别为4%和4.45%；兰州市、天水市和定西市平台的估值水平位于5%-6%之间。

甘肃省电力投资集团有限责任公司是目前甘肃省最大的国有电力投资公司，已经形成以电力项目投资及电力资产运营为主导产业，以兰渝、西平、天平、兰青二线为主的铁路板块，以甘肃会展中心建筑群项目为主的房地产板块，以陇东煤电基地为主的煤炭板块为支撑产业的业务发展模式。截至2021年3月末，公司营业利润率25.51%，经营性净现金流10.88亿元，盈利水平有所提升，经营现金流状况良好；公司在建项目预计总投资合计196.52亿元，已完成投资103.30亿元，剩余投资规模较大，未来存在一定资本支出压力。

甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司是甘肃省高等级公路建设和经营的重要实施主体。2020年甘肃公投与多家银行签订债务重组协议，融资渠道较畅通。截至2021年3月末，公司共获得银行授信5216.74亿元，其中未使用授信1927.12亿元；公司在建公路共28条，里程合计2780公里，计划总投资3000.72亿元。2022年和2023年，公司在建项目拟分别投资479.30亿元和344.06亿元，公司资本支出压力较大。

甘肃省公路交通建设集团有限公司是由甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会出资设立的集“建、管、养、运、服”为一体的大型公路全产业链企业。近年来公司财务结构不断改善，杠杆率持续下降。截至2021年3月末，公司财务杠杆率下降至51.40%；公司在建工程规模752.28亿元，占总资产的66.05%；公司应收类款项余额130.52亿元，占当期末总资产的11.46%。

甘肃省国有资产投资集团有限公司主要职能是服务甘肃省工业企业发展，业务范围涉及有色金属、农业、电力和金融等领域，并处于区域垄断或主导地位。公司作为甘肃省重要的国有资本经营管理主体，持续获得甘肃省人民政府补贴，2020年公司获得政府补贴6.55亿元。公司有息债务规模较大，2020年公司有息负债规模为1223.57亿元，面临一定偿债压力。

甘肃省民航机场集团有限公司是省属骨干企业，主要负责省内机场的建设、管理和运营工作，目前管理运营兰州中川国际机场、嘉峪关机场、敦煌莫高国际机场、庆阳机场、金昌机场、张掖机场、陇南机场等。公司持续获得甘肃省政府、省国资委及民航局在资本金和政府补贴等方面的有力支持。公司债务负担较重，截至2021年3月末，公司有息债务为58.19亿元，较2020年初增加26.22亿元，同时偿债指标整体有所弱化，资产负债率较高。

甘肃省铁路投资建设集团有限公司主要负责甘肃省合资铁路项目建设资金的管理与合资铁路项目的投资、经营管理。公司资产结构良好，资产负债率低，2020年末公司资产负债率为30.55%；公司盈利能力较弱，2020年公司总资产收益率为-0.33%。

甘肃省建设投资（控股）集团有限公司是甘肃省目前最大的建设投资运营商和工程承包商。2020年，甘肃建投正式改制更名，成为全省首批国有资本投资公司试点单位之一，标志其逐渐转型为资本投资商。2020年公司总资产收益率仅为0.82%，营业利润率仅为1.57%，公司盈利能力有待提高。

◾  兰州市

截至2021年12月24日，兰州市共有7家城投主体尚有存续债，以下选取6个主体进行重点分析，分别是兰州建设投资（控股）集团有限公司、兰州交通发展建设集团有限公司、兰州市城市发展投资有限公司、兰州市轨道交通有限公司、兰州（投资）控股集团有限公司和兰州新区城市发展投资集团有限公司。

兰州建设投资（控股）集团有限公司是兰州市重要的国有资本投资运营主体，主要负责兰州市基础设施的投资建设，并从事房地产开发、中成药生产销售、粮油销售等经营性业务，区域地位较突出，持续获得兰州市政府在专项资金拨付和财政补贴等方面较大力度支持。截至2020年末，公司总资产为1433.02亿元，实现营业收入65.40亿元，毛利率为2.57%，盈利能力较差；资产负债率为74.95%，负债经营程度维持高位，债务负担较重。截至2021年3月，公司在建项目计划总投资135.42亿元，累计完成投资89.67亿元，公司在建项目后续资金投入需求较大。

兰州交通发展建设集团有限公司主要承担兰州市公路项目建设、客运以及交通相关项目的投融资、开发建设和经营管理等职责。2020年度，公司实现营业收入3.26亿元，毛利率为-0.82%，经营性现金流为-4.02亿元，主因新冠疫情对公司经营业绩产生较大冲击，而2021年中报显示经营性现金流由负转正至6.84亿元，疫情对公司经营影响明显减弱。

兰州市城市发展投资有限公司为兰州市市政基础设施的主要投建主体，承担了兰州市大量的基础设施建设任务，同时负责运营燃气、公交、供水和供热等公用事业，并开发保障性住房、商品房及商业物业。截至2020年底，公司总资产为1144.29亿元，实现营业收入34.18亿元，毛利率为-8.31%，公司主业持续亏损；资产负债率为74.85%，未来债务偿付压力较大；兰州城投对外担保规模较大，2021年3月末公司对外担保余额为104亿元，具有一定或有负债风险。

兰州市轨道交通有限公司是兰州市城市轨道交通投资、融资、建设、营运及管理的主导企业和沿线资源综合开发的重要主体，业务具有区域垄断性。2020年度实现营业收入1.75亿元，销售毛利率增至74.78%，主要得益于毛利率较高的广告、租赁业务收入占比提升。截至2020年底，公司资产合计442.62亿元，其中非流动资产占比79.73%，工程类资产占总资产比重过半，资产流动性较弱；公司在建工程预计总投资252.39亿元，累计已投资121.98亿元，公司主要在建项目尚需投资规模较大，但经营性现金流表现不佳，无法覆盖项目支出，公司资产负债比为80.31%，货币资金/短期债务仅为0.16，存在较大偿债压力。

兰州（投资）控股集团有限公司为兰州市重要的国有资本投资运营主体，在燃气、公交、供水、供热等公用事业相关业务具有较强的区域垄断性，中成药业务具有一定的品牌知名度，房地产业务以保障性住房为主。公司业务盈利空间小，期间费用较高，以及2018年以来受公交业务亏损扩大、补助规模下降及不再体现未确认的投资损失影响，公司净利润规模持续下滑，2020年实现营业收入94.31亿元，毛利率为7.0%，净利润为-2.92亿元。公司刚性债务持续大幅扩张，2020年末公司资产总计2389.9亿元，资产负债率为72.50%，已积累的刚性债务规模大，债务负担重，负债经营程度维持高位，面临较大的偿债压力。公司现金资产较为充裕，货币资金/短期债务为0.46，即期偿债压力可控。

兰州新区城市发展投资集团有限公司实际控制人为兰州新区财政局，是兰州新区的土地整理开发、市政基础设施投建主体，主营范围为土地储备、整理、开发利用工程建设与房地产开发等。2020年度实现营业收入126.03亿元，同比增长41.97%，其中贸易业务占比79.73%，房地产开发业务占比14.21%。截至2020年底，公司资产总额983.51亿元，资产负债率为59.66%，债务负担较小。

甘肃省电力投资集团有限责任公司是目前甘肃省最大的国有电力投资公司，已经形成以电力项目投资及电力资产运营为主导产业，以兰渝、西平、天平、兰青二线为主的铁路板块，以甘肃会展中心建筑群项目为主的房地产板块，以陇东煤电基地为主的煤炭板块为支撑产业的业务发展模式。截至2021年3月末，公司营业利润率25.51%，经营性净现金流10.88亿元，盈利水平有所提升，经营现金流状况良好；公司在建项目预计总投资合计196.52亿元，已完成投资103.30亿元，剩余投资规模较大，未来存在一定资本支出压力。

甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司是甘肃省高等级公路建设和经营的重要实施主体。2020年甘肃公投与多家银行签订债务重组协议，融资渠道较畅通。截至2021年3月末，公司共获得银行授信5216.74亿元，其中未使用授信1927.12亿元；公司在建公路共28条，里程合计2780公里，计划总投资3000.72亿元。2022年和2023年，公司在建项目拟分别投资479.30亿元和344.06亿元，公司资本支出压力较大。

甘肃省公路交通建设集团有限公司是由甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会出资设立的集“建、管、养、运、服”为一体的大型公路全产业链企业。近年来公司财务结构不断改善，杠杆率持续下降。截至2021年3月末，公司财务杠杆率下降至51.40%；公司在建工程规模752.28亿元，占总资产的66.05%；公司应收类款项余额130.52亿元，占当期末总资产的11.46%。

甘肃省国有资产投资集团有限公司主要职能是服务甘肃省工业企业发展，业务范围涉及有色金属、农业、电力和金融等领域，并处于区域垄断或主导地位。公司作为甘肃省重要的国有资本经营管理主体，持续获得甘肃省人民政府补贴，2020年公司获得政府补贴6.55亿元。公司有息债务规模较大，2020年公司有息负债规模为1223.57亿元，面临一定偿债压力。

甘肃省民航机场集团有限公司是省属骨干企业，主要负责省内机场的建设、管理和运营工作，目前管理运营兰州中川国际机场、嘉峪关机场、敦煌莫高国际机场、庆阳机场、金昌机场、张掖机场、陇南机场等。公司持续获得甘肃省政府、省国资委及民航局在资本金和政府补贴等方面的有力支持。公司债务负担较重，截至2021年3月末，公司有息债务为58.19亿元，较2020年初增加26.22亿元，同时偿债指标整体有所弱化，资产负债率较高。

甘肃省铁路投资建设集团有限公司主要负责甘肃省合资铁路项目建设资金的管理与合资铁路项目的投资、经营管理。公司资产结构良好，资产负债率低，2020年末公司资产负债率为30.55%；公司盈利能力较弱，2020年公司总资产收益率为-0.33%。

甘肃省建设投资（控股）集团有限公司是甘肃省目前最大的建设投资运营商和工程承包商。2020年，甘肃建投正式改制更名，成为全省首批国有资本投资公司试点单位之一，标志其逐渐转型为资本投资商。2020年公司总资产收益率仅为0.82%，营业利润率仅为1.57%，公司盈利能力有待提高。

◾  兰州市

截至2021年12月24日，兰州市共有7家城投主体尚有存续债，以下选取6个主体进行重点分析，分别是兰州建设投资（控股）集团有限公司、兰州交通发展建设集团有限公司、兰州市城市发展投资有限公司、兰州市轨道交通有限公司、兰州（投资）控股集团有限公司和兰州新区城市发展投资集团有限公司。

兰州建设投资（控股）集团有限公司是兰州市重要的国有资本投资运营主体，主要负责兰州市基础设施的投资建设，并从事房地产开发、中成药生产销售、粮油销售等经营性业务，区域地位较突出，持续获得兰州市政府在专项资金拨付和财政补贴等方面较大力度支持。截至2020年末，公司总资产为1433.02亿元，实现营业收入65.40亿元，毛利率为2.57%，盈利能力较差；资产负债率为74.95%，负债经营程度维持高位，债务负担较重。截至2021年3月，公司在建项目计划总投资135.42亿元，累计完成投资89.67亿元，公司在建项目后续资金投入需求较大。

兰州交通发展建设集团有限公司主要承担兰州市公路项目建设、客运以及交通相关项目的投融资、开发建设和经营管理等职责。2020年度，公司实现营业收入3.26亿元，毛利率为-0.82%，经营性现金流为-4.02亿元，主因新冠疫情对公司经营业绩产生较大冲击，而2021年中报显示经营性现金流由负转正至6.84亿元，疫情对公司经营影响明显减弱。

兰州市城市发展投资有限公司为兰州市市政基础设施的主要投建主体，承担了兰州市大量的基础设施建设任务，同时负责运营燃气、公交、供水和供热等公用事业，并开发保障性住房、商品房及商业物业。截至2020年底，公司总资产为1144.29亿元，实现营业收入34.18亿元，毛利率为-8.31%，公司主业持续亏损；资产负债率为74.85%，未来债务偿付压力较大；兰州城投对外担保规模较大，2021年3月末公司对外担保余额为104亿元，具有一定或有负债风险。

兰州市轨道交通有限公司是兰州市城市轨道交通投资、融资、建设、营运及管理的主导企业和沿线资源综合开发的重要主体，业务具有区域垄断性。2020年度实现营业收入1.75亿元，销售毛利率增至74.78%，主要得益于毛利率较高的广告、租赁业务收入占比提升。截至2020年底，公司资产合计442.62亿元，其中非流动资产占比79.73%，工程类资产占总资产比重过半，资产流动性较弱；公司在建工程预计总投资252.39亿元，累计已投资121.98亿元，公司主要在建项目尚需投资规模较大，但经营性现金流表现不佳，无法覆盖项目支出，公司资产负债比为80.31%，货币资金/短期债务仅为0.16，存在较大偿债压力。

兰州（投资）控股集团有限公司为兰州市重要的国有资本投资运营主体，在燃气、公交、供水、供热等公用事业相关业务具有较强的区域垄断性，中成药业务具有一定的品牌知名度，房地产业务以保障性住房为主。公司业务盈利空间小，期间费用较高，以及2018年以来受公交业务亏损扩大、补助规模下降及不再体现未确认的投资损失影响，公司净利润规模持续下滑，2020年实现营业收入94.31亿元，毛利率为7.0%，净利润为-2.92亿元。公司刚性债务持续大幅扩张，2020年末公司资产总计2389.9亿元，资产负债率为72.50%，已积累的刚性债务规模大，债务负担重，负债经营程度维持高位，面临较大的偿债压力。公司现金资产较为充裕，货币资金/短期债务为0.46，即期偿债压力可控。

兰州新区城市发展投资集团有限公司实际控制人为兰州新区财政局，是兰州新区的土地整理开发、市政基础设施投建主体，主营范围为土地储备、整理、开发利用工程建设与房地产开发等。2020年度实现营业收入126.03亿元，同比增长41.97%，其中贸易业务占比79.73%，房地产开发业务占比14.21%。截至2020年底，公司资产总额983.51亿元，资产负债率为59.66%，债务负担较小。

平凉文化旅游产业投资集团有限责任公司是平凉市崆峒区城市基础设施投资建设主体之一，主营业务包括旅游开发产品和智慧旅游。2020年末，公司资产结构中非流动资产占比36.74%，且部分资产已对外抵质押，整体流动性较弱；公司总债务金额17.5亿元，短期债务占比63%，短期偿债压力较大。由于公司存在欠息及逾期借款，2021年6月公司信用等级由AA-下调为A+。

平凉市城乡发展建设投资集团是平凉市主要的开发经营与投融资主体，主要负责平凉市基础设施建设、土地整理与运营及保障性住房开发建设等职责。公司资产结构以应收款项和土地资产为主，受限资产占总资产规模的26.89%，整体流动性较弱。截至2020年末，公司主要在建拟建项目尚需投资36.29亿元，存在较大的资金压力。

平凉文化旅游产业投资集团有限责任公司是平凉市崆峒区城市基础设施投资建设主体之一，主营业务包括旅游开发产品和智慧旅游。2020年末，公司资产结构中非流动资产占比36.74%，且部分资产已对外抵质押，整体流动性较弱；公司总债务金额17.5亿元，短期债务占比63%，短期偿债压力较大。由于公司存在欠息及逾期借款，2021年6月公司信用等级由AA-下调为A+。

平凉市城乡发展建设投资集团是平凉市主要的开发经营与投融资主体，主要负责平凉市基础设施建设、土地整理与运营及保障性住房开发建设等职责。公司资产结构以应收款项和土地资产为主，受限资产占总资产规模的26.89%，整体流动性较弱。截至2020年末，公司主要在建拟建项目尚需投资36.29亿元，存在较大的资金压力。

天水市城市建设投资（集团）有限公司作为天水市城区唯一的城市基础设施建设主体，业务具有区域专营优势。截至2020年底，公司全部债务54.75亿元，同比增长17.28%，公司债务负担有所加重。截至2020年底，公司未来2年内有超过24万亿元债务到期，存在一定债务集中兑付压力。

◾ 张掖市

截至目前，张掖市仅张掖市城市投资发展（集团）有限公司尚有存量债，由张掖市国有资产管理办公室主要持股。

张掖市城市投资发展（集团）有限公司是张掖市最大的基础设施建设、城市资源开发及国有资产运营管理的投融资主体，经营业务包括城市基础设施建设、国有资产运营租赁、城市供热等，收入主要来源于城市基础设施建设和房屋租赁业务。截至2021年三季度末，公司总资产为123.1亿元，资产端以流动资产为主，货币资金、应收票据、应收账款所占比例偏高。

天水市城市建设投资（集团）有限公司作为天水市城区唯一的城市基础设施建设主体，业务具有区域专营优势。截至2020年底，公司全部债务54.75亿元，同比增长17.28%，公司债务负担有所加重。截至2020年底，公司未来2年内有超过24万亿元债务到期，存在一定债务集中兑付压力。

◾ 张掖市

截至目前，张掖市仅张掖市城市投资发展（集团）有限公司尚有存量债，由张掖市国有资产管理办公室主要持股。

张掖市城市投资发展（集团）有限公司是张掖市最大的基础设施建设、城市资源开发及国有资产运营管理的投融资主体，经营业务包括城市基础设施建设、国有资产运营租赁、城市供热等，收入主要来源于城市基础设施建设和房屋租赁业务。截至2021年三季度末，公司总资产为123.1亿元，资产端以流动资产为主，货币资金、应收票据、应收账款所占比例偏高。