领导致辞
交通银行金融研究中心资深专家周昆平在致辞中指出，当前国内外形势都发生了明显变化，涌现出的不少热点问题都值得我们深入研究和探讨。我国经济仍处于稳步复苏阶段，宏观政策和微观政策将聚焦稳增长目标，并加大对实体经济支持，由此带来的新趋势、新业态和新增长点值得我们密切跟踪和深入研究。
唐建伟：吐故纳新——2022年宏观经济及市场展望
交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟从全球经济、中国经济、宏观政策和市场展望四个部分作详细报告解读：
1.全球经济：疫退胀消。疫苗接种加快与特效药上市，全球疫情将可能逐步消退。发达经济体宽松货币政策将稳步退出，美联储宽松政策加速退出，欧央行暂时不会退出宽松政策，但也难以加码。全球高通胀有望退潮，一是全球流动性拐点出现；二是疫情影响减弱，供应链修复；三是欧美经济恢复较弱，需求整体难有明显回升。
2.中国经济：政暖经稳。2022年中国经济复苏动能可能有所减弱，一方面房地产投资处于景气下行区间，另一方面出口增速将边际放缓。消费有望温和修复，受疫情影响的消费领域将逐渐恢复，汽车类消费增速有望回升。投资增速将结构分化，基建投资有望改善但难以扛起稳增长的大旗，高端制造业投资或将继续保持快速增长。2022年PPI和CPI之间的剪刀差将收敛，PPI将冲高回落，CPI将略有上升，全年通胀水平温和。在政策偏暖托底作用下，经济增速将保持在合理区间，失速的风险较小。
3.政策展望：稳字当头。预计2022年货币政策将在稳健基调下偏松调节，央行将继续采用MLF、OMO等多种常规工具调节中短期流动性，并综合利用降准、降息等操作加强跨周期和逆周期调节。同时货币政策有望更多运用结构性工具，为实体经济特别是小微、科创、绿色等重点领域提供精准导向：一是用足用好支小再贷款、碳减排支持工具等结构性增量工具，二是对两项直达工具做出到期后的资金接续安排，三是可能运用结构性优惠利率和差别存款准备金率。预计新增信贷规模略有扩大，可能实现小幅多增；社融和M2同比增速有所提升。积极财政政策将对稳增长扩需求发挥更大作用，财政预算赤字率和新增专项债发行额度可能略有下调，财政支出进度加快。财政政策发力的重点预计在两个方面：一是将实施新一轮减税降费，支持科技创新和工业提质升级；二是适度超前开展基础设施投资，新基建领域的投资力度将加大，既能扩大短期投资需求，又能实现长期经济增长动能的切换。行业及微观政策重在纠偏，房地产调控政策将适度调整；能耗“双控”政策调整，防止运动式“减碳”；强化就业优先导向，提高经济增长的就业带动力，抓好重点群体就业。
4.市场展望：喧嚣过后。预计2022年债市或存在阶段性交易机会；股市难有趋势行情，但结构机会仍存；楼市成交低迷状况有望边际改善；人民币汇率双向波动区间可能有所扩大；大宗商品市场整体高位回调；黄金价格将震荡走低。
洪灏：中国市场策略：展望2022 夕惕若厉
交通银行金融研究中心资深专家周昆平在致辞中指出，当前国内外形势都发生了明显变化，涌现出的不少热点问题都值得我们深入研究和探讨。我国经济仍处于稳步复苏阶段，宏观政策和微观政策将聚焦稳增长目标，并加大对实体经济支持，由此带来的新趋势、新业态和新增长点值得我们密切跟踪和深入研究。
唐建伟：吐故纳新——2022年宏观经济及市场展望
交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟从全球经济、中国经济、宏观政策和市场展望四个部分作详细报告解读：
1.全球经济：疫退胀消。疫苗接种加快与特效药上市，全球疫情将可能逐步消退。发达经济体宽松货币政策将稳步退出，美联储宽松政策加速退出，欧央行暂时不会退出宽松政策，但也难以加码。全球高通胀有望退潮，一是全球流动性拐点出现；二是疫情影响减弱，供应链修复；三是欧美经济恢复较弱，需求整体难有明显回升。
2.中国经济：政暖经稳。2022年中国经济复苏动能可能有所减弱，一方面房地产投资处于景气下行区间，另一方面出口增速将边际放缓。消费有望温和修复，受疫情影响的消费领域将逐渐恢复，汽车类消费增速有望回升。投资增速将结构分化，基建投资有望改善但难以扛起稳增长的大旗，高端制造业投资或将继续保持快速增长。2022年PPI和CPI之间的剪刀差将收敛，PPI将冲高回落，CPI将略有上升，全年通胀水平温和。在政策偏暖托底作用下，经济增速将保持在合理区间，失速的风险较小。
3.政策展望：稳字当头。预计2022年货币政策将在稳健基调下偏松调节，央行将继续采用MLF、OMO等多种常规工具调节中短期流动性，并综合利用降准、降息等操作加强跨周期和逆周期调节。同时货币政策有望更多运用结构性工具，为实体经济特别是小微、科创、绿色等重点领域提供精准导向：一是用足用好支小再贷款、碳减排支持工具等结构性增量工具，二是对两项直达工具做出到期后的资金接续安排，三是可能运用结构性优惠利率和差别存款准备金率。预计新增信贷规模略有扩大，可能实现小幅多增；社融和M2同比增速有所提升。积极财政政策将对稳增长扩需求发挥更大作用，财政预算赤字率和新增专项债发行额度可能略有下调，财政支出进度加快。财政政策发力的重点预计在两个方面：一是将实施新一轮减税降费，支持科技创新和工业提质升级；二是适度超前开展基础设施投资，新基建领域的投资力度将加大，既能扩大短期投资需求，又能实现长期经济增长动能的切换。行业及微观政策重在纠偏，房地产调控政策将适度调整；能耗“双控”政策调整，防止运动式“减碳”；强化就业优先导向，提高经济增长的就业带动力，抓好重点群体就业。
4.市场展望：喧嚣过后。预计2022年债市或存在阶段性交易机会；股市难有趋势行情，但结构机会仍存；楼市成交低迷状况有望边际改善；人民币汇率双向波动区间可能有所扩大；大宗商品市场整体高位回调；黄金价格将震荡走低。
洪灏：中国市场策略：展望2022 夕惕若厉
交银国际董事总经理、研究部主管洪灏探讨了中国经济周期、房地产周期以及全球通胀等话题，并分享了股市、债市、汇市走势分析。
1.经常账户盈余达峰将制约股指的升幅：新冠疫情以来，中国生产、出口、储蓄，而西方躺平、进口、消费。中国不断积累的经常账户盈余反映了外需相对于内需的旺盛。然而，随着疫情逐步消退与全球经济重启在即，中国经常账户盈余的积累很可能将放缓。事实上，中国的经常账户盈余很可能在今年3月已经触顶。历史上，盈余达峰往往与股指顶部约同时出现，譬如2007年末至2008年年初，2015年年中以及2021年2月。同时，我们的量化模型也预测未来12个月交易区间的顶部趋近于2021年的峰值。
2.中国的外汇存款是“影子联储”，并且正在收紧：尽管经常账户盈余已经升至2007年的历史高位附近，中国的外汇占款和外汇储备却没有大幅上升。而商业银行的外汇存款成为承接美元流动性的蓄水池，并已经增至约1万亿美元——这与美联储在不同阶段量化宽松下的资产负债表扩张是并行不悖的。
因此，中国的外汇存款对于中国的风险资产价格举足轻重，我们将其称作中国的“影子联储”。随着美联储已花光所有力气、穷尽所有借口而不得不开启缩减购债，中国的出口增速即将放缓，外汇存款的快速增长很可能将暂告段落，从而制约市场的潜在升幅。相反，如果新冠疫情持续肆虐，扰乱供应链，并导致黏性通胀，则美联储将不得不超预期地收紧货币政策。如是，这种场景对于市场的运行无异于雪上加霜——这将是股票和债券的通敌——滞胀。
3.重点关注2021年的“泰坦尼克“板块：与其押注上行空间有限的大盘指数，我们建议关注2021年的“泰坦尼克”板块——那些因为行业强监管而遭受重创的板块，即消费和互联网行业。甚至房地产板块随着市场情绪的转变都很可能将技术反弹，尽管这种性质的反弹交易难度大。能源应该继续有所表现。这些板块（除房地产）的盈利防御性强，但目前在投资者的组合里依然偏低配。当前，投资者的板块配置调整过慢，仍然没有反映经济周期放缓的趋势，因此在市场转势后容易措不及防。
4.定向宽松以防范系统风险：随着经济短周期从峰值滑落低谷，政策的支持力度将逐步增强以对冲下行风险。尽管如此，全面放松房地产在现阶段仍然是小概率事件。政策走向将与市场预期斡旋，以求平衡抑制房产投机的政策决心和管理系统风险的必要性。定向宽松，甚至伺机降准都是很有可能的。
随着对于房价只涨不跌的预期开始转变，资金从房地产向其他资产类别的再配置将促使一个更健全的资本市场行稳致远。人民币将阶段性略贬。在一个避险的市场环境中，债券收益率也将有所回落。
交银理财研究部副总经理夏鹏飞以《中美金融周期错位下的资产配置：2022年大类资产配置展望》为题分析了全球政策环境、市场行情走势以及大类资产配置策略。
交通银行金融市场部业务专家朱千帆对2022年债券市场展望与策略进行了深入分析。
交银集团系列研究成果发布会至今已举办十余年，受到市场高度评价。发布会依托交银集团研究品牌，进一步推动交银研究成果走向市场、走近客户，为分行客户活动、金融同业合作提供更好的合作交流平台，未来将持续完善重要研究成果的发布和运用机制，不断提升交银研究的品牌影响力和市场美誉度。
2022年中国宏观经济金融指标预测
本文来源：陆家嘴金融网
文字：陈奕屹、顾至冉、朱一卉
图片：顾至冉
统筹：陈奕屹
微信编辑：张穗
