诸建芳｜中信证券首席经济学家
S1010510120003
近年我国高校毕业生数屡创新高，短期或持续高达约1100万人/年，形成结构性就业压力。与此同时，我国人口红利正在消退，劳动力供给日益成为紧约束，随着60年代“婴儿潮”人口集中进入退休年龄，2022年退休人口或明显高于新参加工作人口。劳动力短缺有助于改善工资收入，促进消费、推进共同富裕，但可能制约企业利润增长。工资占比较低、工资增速低于利润增速的行业，以及劳动者相对年轻的新兴行业，预计受到劳动力短缺的影响较弱。未来各方或推进机器换人、延迟退休、人力资本优化，形成工资收入、居民消费、企业利润间的良性循环。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜消费的约束在哪？明年能否反弹？
今年消费修复低于预期的核心原因在于居民收入增速放缓和疫情防控的约束。综合经济周期、政策趋势、疫情扰动等几个维度看，明年居民收入增速有望进一步回暖带动居民消费向趋势回归。对于股票市场而言，前期受到疫情、成本等因素影响，低估值的消费板块或是配置的优选。
风险因素：疫情扰动超预期；宏观和产业政策力度不及预期。
诸建芳｜中信证券首席经济学家
S1010510120003
近年我国高校毕业生数屡创新高，短期或持续高达约1100万人/年，形成结构性就业压力。与此同时，我国人口红利正在消退，劳动力供给日益成为紧约束，随着60年代“婴儿潮”人口集中进入退休年龄，2022年退休人口或明显高于新参加工作人口。劳动力短缺有助于改善工资收入，促进消费、推进共同富裕，但可能制约企业利润增长。工资占比较低、工资增速低于利润增速的行业，以及劳动者相对年轻的新兴行业，预计受到劳动力短缺的影响较弱。未来各方或推进机器换人、延迟退休、人力资本优化，形成工资收入、居民消费、企业利润间的良性循环。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜消费的约束在哪？明年能否反弹？
今年消费修复低于预期的核心原因在于居民收入增速放缓和疫情防控的约束。综合经济周期、政策趋势、疫情扰动等几个维度看，明年居民收入增速有望进一步回暖带动居民消费向趋势回归。对于股票市场而言，前期受到疫情、成本等因素影响，低估值的消费板块或是配置的优选。
风险因素：疫情扰动超预期；宏观和产业政策力度不及预期。
陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师
S1010510120047
地产｜几处早莺争暖树，谁家新燕啄春泥
杭州土地市场复苏十分明显，背后预示着地方政策尚有不小的调整空间，产业链在2022年春天的复苏值得期待。从结构性特征而言，杭州本轮土地的成交，说明本地化浪潮势不可挡。
风险因素：房地产企业盈利能力下行的风险。
敖翀 ｜中信证券周期产业首席分析师
S1010515020001
金属｜稀土永磁：稀土盛世，永磁春天
稀土永磁材料是稀土功能材料中最具潜力和价值的应用领域，未来在新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求的强劲驱动下，高性能钕铁硼或将进入新一轮产能扩张周期，龙头企业或将凭借核心技术、成本控制、下游渠道等优势持续扩张产能，不断提升盈利能力，稀土永磁行业进入高质量发展的新时代。
风险因素：下游需求不及预期；供给增量超预期；政策力度不及预期；疫情发展超预期。
陈竹｜中信证券医疗健康产业首席分析师
S1010516100003
中医药为中华历史文化的瑰宝，“守正创新，传承发展”是行业未来发展方向，近年国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，为中药创新释放了活力与潜力。从2019年1月至今因受到行业政策以及终端销售等数据不及预期的影响，中医药板块一直以来大幅跑输医药指数以及其他子板块，当下估值正处于历史底部区间。在医药板块年末CXO等高估值板块持续回调的时候，中药板块作为低估值的避风港，价值得以凸显。我们判断短期中医药板块看药品涨价等逻辑，中长期将持续受益于政策推动、创新研发以及消费升级。
风险因素：中医药行业政策支持不及预期；终端销售不及预期；消费升级低预期。
>>>其他报告<<<
MongoDB（MDB.OQ）：NoSQL数据库的先行者，Cloud 2.0时代核心受益者
金山办公（688111）：强化协作平台，延展BG空间
>>>会议提示<<<
中信证券“科技赋能汽车，智能握手电动”投资论坛
时间：2021年12月22-23日
地点：上海浦东香格里拉大酒店
硅宝科技·近况交流会议
时间：2021年12月24日09:00
2022年全球经济及市场展望
时间：2021年12月24日15:00
>>>评级调整<<<
陈竹｜中信证券医疗健康产业首席分析师
S1010516100003
中医药为中华历史文化的瑰宝，“守正创新，传承发展”是行业未来发展方向，近年国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，为中药创新释放了活力与潜力。从2019年1月至今因受到行业政策以及终端销售等数据不及预期的影响，中医药板块一直以来大幅跑输医药指数以及其他子板块，当下估值正处于历史底部区间。在医药板块年末CXO等高估值板块持续回调的时候，中药板块作为低估值的避风港，价值得以凸显。我们判断短期中医药板块看药品涨价等逻辑，中长期将持续受益于政策推动、创新研发以及消费升级。
风险因素：中医药行业政策支持不及预期；终端销售不及预期；消费升级低预期。
>>>其他报告<<<
MongoDB（MDB.OQ）：NoSQL数据库的先行者，Cloud 2.0时代核心受益者
金山办公（688111）：强化协作平台，延展BG空间
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中信证券“科技赋能汽车，智能握手电动”投资论坛
时间：2021年12月22-23日
地点：上海浦东香格里拉大酒店
硅宝科技·近况交流会议
时间：2021年12月24日09:00
2022年全球经济及市场展望
时间：2021年12月24日15:00
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注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元
