原标题：北交所竞价发行时代到来 三大优缺点需了解
北交所网上竞价发行制度落地！
2021年12月16日，中证协发布《北京证券交易所股票向不特定合格投资者公开发行与承销特别条款》，届时北交所公开发行上市确定发行价格方式将采用网上竞价、直接定价、网下询价三种方式并行。北交所上市采用网上竞价方式，发行人和主承销商应当至少采用互联网方式向公众投资者进行公开路演推介，主承销商应当公开披露投资价值研究报告。
根据《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》，北交所上市公司采用竞价方式的公开发行并上市，不再进行网下询价和配售。
注册制下新股发行的第三种发行方式，这将对北交所产生怎样的影响呢？
安信证券指出，北交所公开发行上市确定发行价格方式将采用网上竞价、直接定价、网下询价三种方式并行。之前的直接定价和网下询价方式，北交所采用得较多，而网上竞价是全新的产物。A股历史上，曾出现过竞价发行，分别是1994年上市的海马汽车（000572）、哈投股份（600864）和1995年上市的远东股份、*ST厦华（600870），但随后竞价发行被叫停。此前新三板精选层可采用竞价发行，但并没有实际案例实施。
网上竞价发行拥有发行效率高，价格发现充分，与后续二级市场交易价格连续性更强等优点，但同时也存在碰到投资情绪过热时，若投资者为入围推高发行价格，造成风险增加的缺点，因此须配合北交所的纯注册制使用，同时需公开提供投资价值报告，对研究的要求进一步提高。
安信证券还表示，A股在时隔20余年后推出网上竞价方式，除了我国资本市场基础制度不断完善、定价方式市场化程度提高有关以外，或与北交所的注册制有关。另外，考虑到北交所的定位，专精特新等中小企业通常体量偏小，虽然成长性较高，但风险较大，投资者定价分歧亦较高，在北交所实行网上竞价方式，可以更好地满足专精特新等企业多元化的需求，亦让发行定价更加市场化。但对应投资价值报告需公开发布，对研究的定价能力的要求更进一步提高。
责编 何剑岭
