原标题：“养猪一哥”牧原股份，百亿关联交易，到底是不是“杀猪盘”？ 来源：搜狐网
国内生猪养殖龙头企业牧原股份（002714.SZ）的流动性相关问题近来颇受关注。市场对牧原财务造假的质疑声不断，但一直没有石锤的证据！
12月3日，牧原股份就相关传言回应称“公司的生产经营和流动性都正常，不存在应披露而未披露的重大信息。公司对该类行为表示强烈谴责，保留追究当事人法律责任的权利。”
12月6日，牧原股份通过公告回应了旗下30余家子公司商票预期问题。牧原股份表示，经公司核查，由于公司未及时收到部分持票人的有效提示付款申请，或持票人选择的清算方式不符合银行要求等原因，导致公司无法按时兑付商业承兑汇票。公司已积极与持票人、银行沟通，推动商业承兑汇票的顺利兑付，保障持票人的合法权益。
牧原股份重申，目前公司生产经营与现金流情况正常，截至2021年9月末公司货币资金余额为99.50亿元。
值得一提的是，牧原股份正在通过多渠道融资，以优化融资结构、拓满足资金需求。直到商票逾期后，相信很多人应该有了答案。
商票是什么？简单的解释就是供应商在供货后，不是立马进行现金结算，而是开具一张承诺6个月后付款的单据，到期收钱。
逾期就是供应商到期未收到钱，牧原的解释是持票人没有有效提示付款，意思就是债权人没主动要。
这个解释非常不合理，因为逾期的供应商超过30多家，说到底还是牧原的现金流有问题了。
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牧原的现金流问题
今年养猪企业的日子比较艰难，上游饲料价格上涨，而下游生猪价格暴跌，导致整个行业都在亏损。
养猪企业中，正邦科技、新希望，三季度经营活动产生的现金流均为负数。经营活动现金流净额为负的企业，通常日子不好过，这个容易懂，就是日常说的入不敷出。
牧原总是比其他家要更优秀，赚钱的时候赚的比同行多，亏钱的时候比同行亏的少，三季度现金流依然为正数。
从经营活动现金流中可以看到，牧原三季度销售商品、提供劳务收到的现金为571.78亿元，购买商品、接受劳务支付的现金为328.26亿元，后者/前者的占比为57.41%。
同行业正邦科技的占比为94.2%，新希望占比为91.17%，这种情况下有两种可能：一是牧原的成本控制的较好；二是账有问题。
数据来源：IFind
从现金流量表中可以发现，尽管牧原在猪肉价格暴涨、业绩爆赚的年份，依然保持较高的融资规模，而且借的钱越来越多。
2021年前三季度，长短期借款已经超过去年全年，且长期借款直接增加了40%，这是有多缺钱？
从投资现金流中可以发现，公司每年的现金流都是巨额流出，绝大多数金额都流向了购建固定资产这一项，也就是盖猪圈。单2020年就支付了453.53亿元，比公司赚的钱还要多。
插句话：
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拟向银行等金融机构申请不超过700亿元授信额度
12月6日晚间，牧原股份公告的董事会审议通过的多项融资相关议案显示，牧原股份将通过申请银行授信、申请境外银行贷款、向股东借款、开展融资租赁业务等多渠道融资。
牧原股份近年来的授信额度来源：wind
《关于公司及控股子公司向银行等金融机构申请授信额度的议案》显示，为确保公司有足够的生产经营和投资建设资金，牧原股份及控股子公司（含新设立或纳入合并报表范围内的子公司）拟向银行等金融机构申请授信额度总计为不超过700亿元整，具体融资金额将视公司及控股子公司生产经营和投资建设的实际资金需求确定。
《关于公司申请境外银行贷款的议案》显示，为拓展公司融资渠道，降低融资成本，满足公司生产经营资金需求，牧原股份拟向大丰银行股份有限公司申请不超过5000万美元的贷款，贷款期限3年。
《关于调整向关联股东借款相关事项暨关联交易的议案》显示，同意牧原股份及其控股子公司向关联方牧原实业申请借款额度调整为不超过50亿元，用于公司生产经营和发展，该额度有效期调整为自2021年第五次临时股东大会审议通过后三年内有效，具体相关事项授权经营管理层经办。
《关于公司及控股子公司2022年度开展融资租赁业务的议案》显示，为优化融资结构、拓宽融资渠道、满足资金需求，牧原股份及控股子公司2022年拟开展融资租赁业务进行融资，采取售后回租等形式向非关联融资租赁（含金融租赁）公司或银行申请融资，融资额度合计不超过30亿元，每笔融资期限不超过8年（含8年）。
从公告的信息来看，牧原股份的上述融资议案主要是为了优化融资结构、降低融资成本、拓宽融资渠道以及满足经营资金需求。
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迷惑性的关联交易
公司为啥沉迷于盖猪舍？一方面是因为要扩张就要盖猪舍；另一方面也是因为盖猪舍的公司是牧原建筑，是公司的关联公司。
牧原股份是上市公司，背后的实际控制人是秦英林和钱瑛，牧原建筑工程公司背后实际控制人也是秦英林和钱瑛。
上半年，牧原股份向牧原建筑的采购金额为86.89亿元，2020年采购金额为170.38亿元。
做个对比：
深圳第一高楼592.5米、118层的平安金融中心的造价100亿元，可见牧原这猪圈不便宜啊。
众所周知，猪肉是有周期性的，肉价上涨会爆赚，而肉价暴跌周期到来，可能会暴亏，甚至可能一年就要亏掉很多年的利润。
牧原的这种疯狂扩张加上关联性操作，就是把真正的债务和风险留给了上市公司，而巨额的利益都流向了上市公司体系外。
如果养猪很赚钱的话，那实际控制人通过分红依然受益，就算养猪不赚钱了，只要牧原还能借到钱，那实际控制人也依然是爆赚的。
值得注意的是，牧原股份的资金流动性其实一直备受关注。近期其在这方面的动作也颇为频繁。10月19日，牧原股份抛出60亿元的定增预案，称“公司计划向控股股东牧原集团定增募资不超过60亿元，发行价格为40.21元/股，在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。”
而在此次定增的两个月之前，牧原股份还刚刚募集了95.5亿元的可转债，其中51亿元用于生猪养殖建设项目，19亿元用于生猪屠宰项目，剩余25.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
而就在连发32份公告的12月6日晚间，牧原股份除了回应商票逾期的事情，还不忘同时发公告融资，其称：“为确保公司有足够的生产经营和投资建设资金，公司及控股子公司(含新设立或纳入合并报表范围内的子公司)拟向银行等金融机构申请授信额度总计为不超过人民币700亿元整，具体融资金额将视公司及控股子公司生产经营和投资建设的实际资金需求确定。此次申请授信额度有效期为2022年1月1日至2022年12月31日。”
写在最后
虽然牧原股份被称为“猪茅”，且货币资金丰厚、经营性现金流量净额充沛，但与此同时其背负着高额利息大举借款、多次大额融资，又出现商票逾期现象，“猪茅”究竟缺不缺钱，变成一个谜。
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总结：
因此，对于大股东来说，只要牧原还能借到钱，什么猪周期都不是大问题。
根据牧原三季度报披露，公司利息费用支出15.7亿元，已经超过去年全年9.23亿元。
债务规模如此之大的情况下，牧原去年分红54.92亿元，大股东秦英林一个人就要分到20多亿。
还有一个最让人匪夷所思的细节，牧原2020年高管薪酬中，财务负责人的薪酬是579.28万元，全公司最高。
论一个好会计的重要性
写在最后
持有股票被市场质疑时的投资策略：
1 建立稳健的股票组合
作为稳健的股票投资者无论有没有人质疑自己的股票，自己在投资时都应当做股票投资组合。比如，牧原股份的持仓量不超过总资产的10%，这样即使牧原股份以后真暴雷了，我们的损失最多也不会超过10%，这样的损失就是可控的。
2 了解质疑者的论据论证过程
当对自己的持股很有信心时，一定要听听质疑者的论证过程。如果确实人家说的有道理，我们就清仓掉自己的持股。如果人家能拿出事实证明来，那么我们更是无话可说地清仓了。
如果质疑者的论证缺少说服力，我们继续按着我们原有的计划持股，只要做好股票组合就足够了。
3 可以选择换股
当对自己的持股缺少信心时，如果自己缺少辨别能力，自己对牧原股份的了解并不深刻。无法识别质疑是否有道理，更无法去调研时，我们可以选择卖出股票，换入一家不被人质疑的股票。这是宁可错杀一千，不可放过一个。A股数千只股票，没有必要持有一只被很多人质疑的股票。
总结：面对质疑后如果自己依然看好公司，那就坚定持有公司股票，但要控制持仓量。面对质疑后，如果自己把持不定，那就抛出吧。
