股价低迷的背后，2021年下半年以来阳光100中国亦陷入了债务困境之中。
作者：蔡越坤
封图：图虫创意
导读
壹 ||阳光100中国表示，于公告日期，该等票据的未偿还本金总额为1.7亿美元，而该等票据的应计及未付利息总额为892.5万美元。公司已在积极与持有该等票据的持有人沟通，以尽快与该等持有人达成还款展期或其他还款安排。
贰 ||根据阳光100中国披露的2021年半年报数据显示，受外部市场形势和公司业务承压的影响，集团实现合约销售约人民币21.1亿元，合约销售面积195291平方米，较2020年上半年均有一定程度的下降。
叁 || 据记者了解，10月以来中资美元债市场花样年、新力控股、佳兆业等多个民营房企负面信用事件接连发生。今年以来，国内债券市场房企违约占比也出现明显提升。
盘中股价一度暴跌近87%，截至收盘跌14%，报0.335港元。
12月6日，阳光100中国控股有限公司(下称“阳光100中国”，02608.HK)股价创上市以来新低，市值8.5亿港元，较最高点蒸发了超百亿港元。
消息层面，12月6日早间，阳光100中国发布公告，有关公司发行并于新交所上市的2021年到期的10.50%优先票据，其所有未偿还本金以及任何应计但未付利息于12月5日到期，公司无法偿还该等票据的本金及应计但未付利息。
股价低迷的背后，2021年下半年以来阳光100中国亦陷入了债务困境之中。
超1.8亿美元优先票据违约
阳光100中国表示，于公告日期，该等票据的未偿还本金总额为1.7亿美元，而该等票据的应计及未付利息总额为892.5万美元。公司已在积极与持有该等票据的持有人沟通，以尽快与该等持有人达成还款展期或其他还款安排。
此外，该债券附触发交叉违约条款。阳光100中国称，违约事件亦将触发本公司及其附属公司订立的若干其他债务工具项下的交叉违约规定，倘债权人选择加速，该等债务工具可能立即到期应付。于本公告日期，本公司尚未收到任何债权人将采取加速到期的任何通知。
此次违约并非阳光100中国首次发生债务违约。
2021年8月11日，阳光100中国曾公告2亿美元的6.50%可转换债券项下的违约事件。公司未能于到期日偿还金额为5239万美元的可转换债券本金及溢价，违约事件已经发生。本违约事件将触发2021优先绿色票据以及其他特定债务工具的交叉违约条款， 包括2018年优先票据、2021年优先票据以及2021年优先绿色票据。如债权人选择加速到期，上述债券将立即到期并应支付。不过，阳光100中国称已在积极与相关债权人沟通，截至本报告日期，本公司尚未从任何债券信托人方面收到任何加速到期的通知。阳光100中国仍然在努力加快筹措资金，争取在短期内偿还未付资金，以尽快终止违约事件。
资料显示，阳光100中国于1994年开始营业，是国内首批在发展迅速的二三线城市发展大规模多用途商务综合体(通常着重写字楼，附带零售店铺、酒店、公寓及配套设施)的房地产开发商之一，亦一直致力发展复合性小区(一般包含商住混合物业)。公司董事会主席、第一创办人为易小迪，旗下“阳光100”品牌享誉全国，2014年于港股上市。曾荣获“2020中国房地产开发企业100强”等称号。
上半年业绩下降
除了债务问题，2021年以来，阳光100中国的业绩面临下降的压力。
根据阳光100中国披露的2021年半年报数据显示，受外部市场形势和公司业务承压的影响，集团实现合约销售约人民币21.1亿元，合约销售面积195291平方米，较2020年上半年均有一定程度的下降。
阳光100中国称，上半年，新型冠状病毒肺炎疫情及其影响持续反覆，对集团业务转型带来直接或间接影响，产品供应及销售面临较大困难。同时房地产金融调控多项政策收紧，本集团融资压力加大。
此前，2020年是阳光100中国业务大力转型的一年。阳光100中国在2020年中指出，公司喜马拉雅公寓及商业街项目有新项目面市，但却遭遇疫情的冲击，产品销售受到很大的挑战与困难。及至2020年底，产品库存达到了190亿。同时2020年房地产金融调控持续从严，从而给公司本年度资金带来很大压力。为应对这一严峻的挑战，公司一方面加大促销力度，确保全年合约销售过百亿，另一方面迅速调整，加大原有住宅项目的开发力度。
对于目前的困境，阳光100中国在半年中称，集团一方面加大住宅项目开发力度、加速去库存，继续推进温州与北京北兴隆县两个一级开发项目，另一方面，加强对外合作，拓展多方面融资，积极引进战略合作伙伴，顺利度过年中还款高峰。本集团以审慎的战略应对目前的困境，并以积极态度面对市场压力，力争在2021年下半年走出低谷，并为长远发展打下坚实基础。
不过，阳光100中国下半年接连出现债务违约。
与此同时，阳光100中国首席财务官11月份出现变动。11月8日在港交所发布公告称，王建庭辞任首席财务官，韩斌获委任为公司首席财务官。据披露，韩斌于2021年9月担任本集团副总裁，负责管理本集团财务事宜。在上市公司会计实务、成本管理、投融资及税务统筹方面有着丰富的管理经验。
王建庭于2019年5月担任阳光100中国控股有限公司副总裁，2020年6月被任命为首席财务官。在首席财务官位置上仅工作了1年半。
超1.8亿美元优先票据违约
阳光100中国表示，于公告日期，该等票据的未偿还本金总额为1.7亿美元，而该等票据的应计及未付利息总额为892.5万美元。公司已在积极与持有该等票据的持有人沟通，以尽快与该等持有人达成还款展期或其他还款安排。
此外，该债券附触发交叉违约条款。阳光100中国称，违约事件亦将触发本公司及其附属公司订立的若干其他债务工具项下的交叉违约规定，倘债权人选择加速，该等债务工具可能立即到期应付。于本公告日期，本公司尚未收到任何债权人将采取加速到期的任何通知。
此次违约并非阳光100中国首次发生债务违约。
2021年8月11日，阳光100中国曾公告2亿美元的6.50%可转换债券项下的违约事件。公司未能于到期日偿还金额为5239万美元的可转换债券本金及溢价，违约事件已经发生。本违约事件将触发2021优先绿色票据以及其他特定债务工具的交叉违约条款， 包括2018年优先票据、2021年优先票据以及2021年优先绿色票据。如债权人选择加速到期，上述债券将立即到期并应支付。不过，阳光100中国称已在积极与相关债权人沟通，截至本报告日期，本公司尚未从任何债券信托人方面收到任何加速到期的通知。阳光100中国仍然在努力加快筹措资金，争取在短期内偿还未付资金，以尽快终止违约事件。
资料显示，阳光100中国于1994年开始营业，是国内首批在发展迅速的二三线城市发展大规模多用途商务综合体(通常着重写字楼，附带零售店铺、酒店、公寓及配套设施)的房地产开发商之一，亦一直致力发展复合性小区(一般包含商住混合物业)。公司董事会主席、第一创办人为易小迪，旗下“阳光100”品牌享誉全国，2014年于港股上市。曾荣获“2020中国房地产开发企业100强”等称号。
上半年业绩下降
除了债务问题，2021年以来，阳光100中国的业绩面临下降的压力。
根据阳光100中国披露的2021年半年报数据显示，受外部市场形势和公司业务承压的影响，集团实现合约销售约人民币21.1亿元，合约销售面积195291平方米，较2020年上半年均有一定程度的下降。
阳光100中国称，上半年，新型冠状病毒肺炎疫情及其影响持续反覆，对集团业务转型带来直接或间接影响，产品供应及销售面临较大困难。同时房地产金融调控多项政策收紧，本集团融资压力加大。
此前，2020年是阳光100中国业务大力转型的一年。阳光100中国在2020年中指出，公司喜马拉雅公寓及商业街项目有新项目面市，但却遭遇疫情的冲击，产品销售受到很大的挑战与困难。及至2020年底，产品库存达到了190亿。同时2020年房地产金融调控持续从严，从而给公司本年度资金带来很大压力。为应对这一严峻的挑战，公司一方面加大促销力度，确保全年合约销售过百亿，另一方面迅速调整，加大原有住宅项目的开发力度。
对于目前的困境，阳光100中国在半年中称，集团一方面加大住宅项目开发力度、加速去库存，继续推进温州与北京北兴隆县两个一级开发项目，另一方面，加强对外合作，拓展多方面融资，积极引进战略合作伙伴，顺利度过年中还款高峰。本集团以审慎的战略应对目前的困境，并以积极态度面对市场压力，力争在2021年下半年走出低谷，并为长远发展打下坚实基础。
不过，阳光100中国下半年接连出现债务违约。
与此同时，阳光100中国首席财务官11月份出现变动。11月8日在港交所发布公告称，王建庭辞任首席财务官，韩斌获委任为公司首席财务官。据披露，韩斌于2021年9月担任本集团副总裁，负责管理本集团财务事宜。在上市公司会计实务、成本管理、投融资及税务统筹方面有着丰富的管理经验。
王建庭于2019年5月担任阳光100中国控股有限公司副总裁，2020年6月被任命为首席财务官。在首席财务官位置上仅工作了1年半。
房企违约风险加剧
对于阳光100中国美元债出现违约，12月6日，汇丰资本管理有限公司联合创始人张雪峰向记者表示，美元债违约意味着该企业的现金流出现了一定的问题，美元债的违约同时也宣告着该房企的信用出现问题，信用破产会导致该企业未来想要获得融资会非常困难。民营房企的抗风险能力本身就比较差，而且很多公司的经营战略没有制定好，重扩张而轻风险，未来的违约风险可能会进一步加剧。
此外，据记者了解，10月以来中资美元债市场花样年、新力控股、佳兆业等多个民营房企负面信用事件接连发生。今年以来，国内债券市场房企违约占比也出现明显提升。
根据鹏元资信对于国内违约债券统计数据，债券市场违约方面，1-11月新增违约主体27家，较上年同期下降40%，主体违约率较去年同期继续下降，从0.87%降到了0.48%。从行业来看，2021年违约企业中，地产公司9家，占比30%，行业集中度较高。
对于房企违约占比较高，中证鹏元董事长张剑文表示，房地产行业调控加码，融资渠道严重收紧，行业流动性大幅削弱，负债过度扩张且负债转化不足的房企遭遇债务危机，市场情绪急剧恶化，引发负面信用循环，违约主体随之增多。
张剑文也表示，虽然自9月以来，房地产行业短期政策释放出一定积极信号，但考虑到金融机构对房地产行业风险担忧犹存，预计房企端的信贷投放将向优质房企倾斜，高杠杆、中小房企再融资压力改善程度相对有限。
对于民营地产违约频发，12月6日，一位地产行业人士向记者表示，近期有不少知名的房地产开发公司债务违约，这与大的宏观经济运行形势有关。房地产开发周期较长，当初对未来经济形势的评估较为乐观，风险防范意识不强。民营房企本身的抗风险能力也不如国企稳健。按照目前的态势评估，还会有房地产开发公司陆续违约，但是一般都在可控范围内，都不会影响大的金融稳定。
对于房企融资环境的变化，该人士也表示，宏观经济政策也在微调中，本月降准可期，春节前也有可能降息，这些举措也能够缓解企业的资金压力。“房住不炒”不是一句空话，企业发展也要顺应宏观经济政策。
另外，对于房企未来的风险，平安证券债券研报表示，与永煤违约后的剧本不同，地产难以看到长期的基本面利好，因此即便市场风险偏好修复，新的稳态利差也会高于本轮风波以前的利差。但本轮活下来的企业经历过极端的压力测试，优质地产债的利差修复新稳态有可能突破前低。
短期内还会有开发商违约吗？平安证券研报称，政策对恒大违约的定性为“个案”，这与 9月末央行对恒大事件的定调一致，说明政策层面并不希望大型全国性开发商进一步释放信用风险。一方面经济下行压力增大，另一方面大型房企违约后地方政府处置成本较高，全国性开发商继续爆发直接违约的可能性较低。但是，区域性的，排名靠后的、杠杆偏高、未来半年短债到期仍然非常集中的开发商，可能会进一步出清。
