2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》邀请各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。
华创证券商贸零售/社会服务团队首席分析师王薇娜介绍了自己团队对市场的看法。以下为观点全文。
王薇娜表示，华创商社团队重视产业研究，对行业趋势嗅觉敏锐，深度跟踪免税、餐饮、人工景区、电商与DTC品牌、美业（化妆品、医美、植发）等行业，强调观点与定价；同时以多样化研究产品覆盖个性化长尾行业，打造开放式基础研究。重视感受，重视年轻一代价值观变化在新消费里的作用。
团队构成包括：组长、首席分析师：王薇娜，为华创证券商贸零售/社会服务行业组长、首席分析师，具有3年买方行业研究+5年卖方行业研究经验。重视买方视角与产业研究，对行业趋势嗅觉敏锐，深度跟踪免税、餐饮、化妆品、生鲜、电商等行业，强调观点与定价；同时以多样化研究产品覆盖个性化长尾行业，打造开放式基础研究。
高级分析师：胡琼方，研究方向为研究免税、化妆品、人工景区、主题公园等行业，细腻扎实，多角度、多维度、以产业链思维深入思考资产价值。负责社会服务行业研究（免税、化妆品、酒旅）。
助理研究员：姚婧，研究方向为电商、代运营与DTC品牌、专业零售（母婴、饰品等）、咖啡等板块。Z世代新消费爱好者，嗅觉敏锐，关注变化，重视一般规律，立足行业发展走向，思考新行业研究方法。
助理研究员：尚静雅，研究方向为餐饮和港股服务消费，包括中餐、快餐、茶饮、小酒馆等，理解中外餐企估值驱动因素差异，对股价有一定前瞻预判能力。
今年团队的研究主题延续了美业（化妆品、代运营、医美、特渠-免税）和餐饮（2B生鲜供应链、中餐连锁、复合调味料）两条线作为研究特色，增加电商平台流量变迁下对DTC品牌和新消费品的研究框架思考，重视女性价值观变化带来的投资机会。5月率先提出服务消费为何滞胀的分析，基于已有数据和真实草根结果进行纠偏，从模型不稳定性出发，正确评估了餐饮行业风险；对跨境电商的理解较为深入，成功抓住疫情带来的跨境机会，对医美产业链各环节价值有框架性的理解，比较好的预判了一些新产品的市场推广结果。
今年团队研究的关键词为价值观、敏锐度、边际变化。
市场分析方面，总体来说，国内节假日出行恢复情况不及预期；疫情反复+支出意愿下行，国庆的恢复数据相较今年之前几次节假日显得更为有限。但国庆之后市场对服务消费行业的反馈相较之前节假日更为正面，一方面是因为市值跌幅较深，尽管业绩仍然受到疫情困扰，但资产质量支撑了当前市值；另一方面是仍然有亮点，如本地生活服务（到店综合、餐饮、社区团购日单等）。展望Q4，行业内有一定的政策提振预期，同时两年左右漫长修复期的预期已经形成；预期修正之后，股价会变现得更为健康。
酒店、旅游、景区。我们认为在可选消费末端的这些服务行业里，有资产质量筑底，叠加深蹲时间较长，酒旅有望率先反弹，餐饮无资产，且有自身品牌势能变化周期干扰，需要静待业绩预期相对明朗，才能看到趋势性反弹。
离岛免税的预期是由政府对外公开的目标数据形成的，各持牌商努力实现；卖的是中产的可选品，在整个香化+精品总量的盘子里占比较小，对消费者来说可获得性逐渐增加（离岛补购门槛较低），对持牌商来说价格调节能力比较强，可以自行通过促销、快闪、主题活动等拉动销售。Q3以来数据一度较为疲软，但十一数据较为喜人，转化率变现更好；不担心销售数据，认为在手的调节工具较多，更期待精品品牌落地。
今年因Delta高传染性，整体防控措施严于去年，下半年旅游和餐饮数据弱于去年同期。尤其7月末南京Delta的爆发，导致8月跨省经济活动受到很大影响（酒店revpar是跨省经济活动强度较好的模拟指标，这个数据腰斩过半）；未来随着疫情常态化，需要回复消费信心，旅游才能有更好的表现。
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