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首席研说|广发电子许兴军：缺芯涨价虽有周期性，但加速了国产替代，有产品力公司望超预期带来行情演绎
首席研说|广发电子许兴军：下游芯片设计聚焦模拟、射频、汽车和AIOT赛道
首席研说|广发电子许兴军：对明年电子行业我有五个梦想 只要有一个能实现就很好
近年来，伴随金融供给侧改革不断深化，科创板、注册制试点等政策红利集中释放，证券行业取得的成绩有目共睹。在创业板注册制落地一周年，北京证券交易所设立的大背景下，研究分析能力作为证券公司最重要的“软实力”之一，受到更多关注。
2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》面向各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。
广发证券电子行业首席分析师许兴军介绍了自己团队对市场的看法。以下为观点全文。
1、请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？
我加入证券行业研究已有10年。10年间，见证了科技行业的风起云涌，从苹果产业链到半导体，从创新周期到国产替代。科技行业最大的魅力是科技创新，永远不变的是一直在变化。我和我的团队成员始终坚持潜心研究、追求极致，靠近产业、理解产业、助力产业。
2、近期您/团队提出了哪些有代表性的观点，请具体阐述一下。
我们电子行业2021年中期策略报告题为《持续聚焦科技创新，布局长期确定趋势》。外部环境存在不确定性，但产业内在长期趋势明确：从行业整体视角来看，当前一方面受到全行业缺芯及疫情复发等外部环境的制约，导致产能受限，行业细分领域面临经营环境的不确定性；但另一方面，VR产业链拐点，消费电子5G升级，半导体国产替代，面板海外厂商清退趋势明确且持续落地，相关领域龙头企业具备明确的成长动能。
3、针对2021年度的研究报告，核心关键词有哪些？
我们今年研究报告的几个核心关键词分别是：ARVR、缺芯涨价、国产替代。
ARVR：对于消费电子，行业核心驱动在于新产品周期，从10-17年的智能手机大周期，到19-20年的TWS耳机周期，而今一个新的产品周期VR/AR正在起来，带给产业无限想象和诸多投资机会。
缺芯涨价：疫情之下科技创新不停歇，半导体需求持续增长，但供给不足扩产受限，各类芯片缺货涨价盛行，交货周期大幅拉长，各细分领域龙头厂商强者恒强。
国产替代：2018年以来，国产替代深入人心，由点到面，由易到难，由消费电子到黑电白电再到工业汽车，由芯片设计到晶圆制造再到设备材料，国产替代深度、广度、速度不断超预期。
4、在2021本年度中，请推荐一篇研究成果报告，并具体讲一讲该研究报告的看点在哪？
我们在今年4月份发布研究报告《Quest 2销售强劲，主流平台VR数量成长明显，行业拐点已至》，率先提出今年科技创新最大的变化在于VRAR行业拐点已至。内容端，Steam VR游戏及用户的各项指标持续快速抬升。硬件端，Oculus Quest 2销售强劲，在硬件中份额持续提高，全年Forcast不断上调。主流厂商下一代VR/MR产品预计明年发布。新一轮创新周期将开启，行业长期空间有望打开。
市场方向
1、整体来看，今年的行情集中在科技成长方向上，半导体、新能源、光伏等表现得非常强势。您如何看待行情向这个方向的切换？
市场行情切换到科技成长方向是结果，而不是原因。科技成长一直是市场关注度比较高的方向，因为科技行业永不停歇，变化中孕育着机会。今年科技行业变化的领域有点多，半导体缺货涨价加速国产替代、新能源汽车渗透率加速提升、光伏发电助力碳中和等等，带来相关产业链诸多投资机会，从而显得行情集中在科技成长方向。
2、十月到来，您认为目前是否可能再次出现板块切换的行情？电子板块的投资机会点在哪里？
板块是否切换我觉得我还是要看科技成长方向是否能不断超预期，从我们电子板块来看，尽管缺芯涨价具有周期属性，但同时也加速了国产替代，真正具备产品力的公司有望不断超预期。电子板块我们建议持续关注ARVR创新周期和半导体国产替代。
3、随着半导体设备的国产化，大陆产业链群体基础日渐坚实，庞大国内消费群体也为半导体行业提供发展土壤，请展望一下未来半导体板块的投资机会。
国内半导体产业具备周期和成长双重属性，周期属性体现在产品周期、产能周期和库存周期，成长属性体现在产业转移和国产替代。从周期角度来看，供需紧张关系逐渐缓解，价格属性边际减弱；但从成长属性来看，国产替代不断加速。涨价周期步入下半场、扩产周期仍在上半场，我们看好上游国产半导体设备穿越全球供需周期，下游芯片设计聚焦模拟、射频、汽车和AIOT赛道。
4、2022年对行业前景有何期许？
科技创新方向，希望ARVR产品技术迭代加速、应用生态建设加速、市场渗透率加速；希望汽车电动化智能化不断超预期，AIOT万物互联不断创造新市场。半导体方向，希望国产28nm产线尽早通线、国产半导体设备厂商更上一层楼；希望国产CPU、GPU、DRAM、NAND、FPGA等高端芯片站上国际舞台；希望工业、汽车等领域国产芯片加速替代。
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