鹰眼预警：阳光城应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月26日，阳光城发布2021年半年度报告。

报告显示，公司2021年上半年营业收入为299.32亿元，同比增长24.1%；归母净利润为19.94亿元，同比增长17.08%；扣非归母净利润为18.39亿元，同比增长3.33%；基本每股收益0.45元/股。

公司自1996年12月上市以来，已经现金分红17次，累计已实施现金分红为36.98亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对阳光城2021年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为299.32亿元，同比增长24.1%；净利润为22.59亿元，同比增长27.58%；经营活动净现金流为79.93亿元，同比下降48.05%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为40.52%，17.53%，17.08%，变动趋势持续下降。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动24.1%，税金及附加同比变动-41.08%，营业收入与税金及附加变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长235.11%，营业收入同比增长24.1%，应收票据增速高于营业收入增速。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为2.86%、3.54%、8.2%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长24.1%，经营活动净现金流同比下降48.05%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

报告期内，公司毛利率为18.17%，同比下降31.43%；净利率为7.55%，同比增长2.81%；净资产收益率（加权）为6.87%，同比下降0.72%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为27.47%、26.5%、18.17%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率持续下降，销售净利率持续增长。近三期半年报，销售毛利率分别为27.47%、26.5%、18.17%，持续下降，销售净利率分别为6.84%、7.34%、7.55%，持续增长。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为6.87%，同比下降0.72%。

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为66.6%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

报告期内，公司资产负债率为83.65%，同比增长0.01%；流动比率为1.32，速动比率为0.47；总债务为983.3亿元，其中短期债务为303.9亿元，短期债务占总债务比为30.91%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为83.58%，83.64%，83.65%，变动趋势增长。

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.57，1.42，1.32，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.22，现金比率低于0.25。

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.31、0.24、0.22，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.52，广义货币资金低于总债务。

报告期内，公司应收帐款周转率为15.73，同比下降34.13%；存货周转率为0.13，同比增长29.99%；总资产周转率为0.08，同比增长12.97%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为15.73，同比大幅下降至34.13%。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为0.22%、0.25%、0.69%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.5亿元，较期初增长42.1%。

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为71.4亿元，较期初增长165.15%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为9.9亿元，同比增长37.43%。

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长37.43%，营业收入同比增长24.1%，管理费用增速高于营业收入增速。

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