原标题：申万宏源研究“热点十问”系列之九 · 机械设备 来源：申万宏源研究
Q1：如何看待当下工程机械投资机会？
韩强
机械小组主管、总监|首席分析师
工程机械是值得长周期投资的赛道。
1）从国内发展阶段来看，我国与发达国家基础设施仍有较大差距，未来基建和房地产投资将在很长一段时间内保持正增长，这将有效保证工程机械存量需求。其次，从保有量来说国内设备保有量仍然较低，根据工程机械行业协会测算，国内主要工程机械保有量在802-869万台，其中应用范围最广的挖掘机仅有188.1～203.7万台，并且从施工强度上来说国内工程机械开工小时数是海外的两倍左右，行业仍然具备较高成长性；
2）海外对标企业来看，工程机械海外公司收入均来自全球，而中国企业收入来源目前仍以国内为主，全球市场需求尚待开拓；
3）工程机械周期性已经相对平滑，龙头的份额还在提升，因此我们认为应该重视龙头公司长周期成长性，淡化周期干扰。
Q2：锂电设备板块持续性如何？
韩强
机械小组主管、总监|首席分析师
专用设备板块跟下游资本开支高度相关，而锂电设备需求直接受下游电池企业扩产带动，过去几年下游企业纷纷发布扩产计划，但受新能源车补贴退坡政策影响行业扩产节奏不及预期。自去年Q4以来，新能源汽车销量爆发式增长，电池企业产能利用率快速攀升，加之经历过去几年电池行业产能出清集中度进一步提高，龙头企业扩产节奏被加快，锂电设备需求井喷导致设备行业产能严重不足，全行业出现供不应求情况。从目前来看本轮电池行业扩产规划至少能够持续到2023年，设备或将提前一年左右时间。需要注意的是，如果考虑全球扩产以及新能源车渗透率快于预期，行业整体持续性将被拉长。
Q3：如何看待半导体设备企业估值？
韩强
机械小组主管、总监|首席分析师
中国是全球最大的半导体消费市场，但自制能力较弱，主要依赖进口，牵制国产化的核心因素是生产设备，由于国内起步较晚、技术突破难度大，同时新技术还在不断迭代，国内半导体设备企业一直处于加速追赶状态。在此过程中企业投入巨额研发，但最终产品与海外相比存在代差，导致下游客户用量较少，所以很难产生较好的利润表现，传统PE估值体系在现阶段很难适用。我们认为目前设备迭代的速度已经放缓，国内越来越多的企业愿意采购国产设备，同时政策上给予较好的扶持，企业盈利会慢慢改善，现阶段应该更多关注行业及公司成长性，通过PS、PEG等适合成长阶段的估值方法去衡量企业价值。
Q4：激光行业受益于动力电池扩产的景气度可以持续多久？
韩强
机械小组主管、总监|首席分析师
1）从行业来看，本轮扩产高景气将至少持续3-5年：一方面，工信部《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》提出，到2025年，我国新能源汽车新车销量占比达到25%左右；在政策驱动下，动力电池厂商纷纷加速扩产，拉动锂电设备3-5年高需求。另一方面，激光加工技术是对传统加工技术的革新，相较于传统加工技术，具有洁净环保、精度高、自动化程度高等特点，目前涵盖动力电池生产线的前端制片、中段焊接以及后段模组pack封装等工序环节，涉及到的激光工艺包括切割、焊接、清洗等，激光设备已经成为动力电池产线中的标配；
2）从企业来看，激光企业拥有第二成长曲线：切割和焊接为工业加工的基础工艺，激光切割和焊接相较于传统加工设备比，具有精度高、速度快等优势，除锂电外，在3C、光伏、汽车等领域均有广阔需求空间，激光公司拥有第二成长曲线。
Q5：激光焊接在动力电池领域的核心技术壁垒？
韩强
机械小组主管、总监|首席分析师
1）激光焊接设备呈现非标定制化的特点，依据下游客户的场地限制、自动化水平、技术要求等，需要重新进行定制化设计；
2）激光输出的稳定性控制，为了对焊件输出统一、稳定的焊接激光束，就需要激光输出功率具有良好的一致性以及能够精确控制激光输出功率，因此，激光器能量的控制就成为激光焊接最为关键的技术之一；
3）针对不同的焊接材料（如塑料、陶瓷等非金属材料；铜、铝、钛等金属材料）设定激光焊接工艺参数，包括激光光束属性、光束聚焦及焦点特性、辅助气体特性、加工材料性质、合适的夹具及机械件等多项工艺参数，以达到最优焊接效果。
Q6：机器视觉行业未来增长的驱动力有哪些？
韩强
机械小组主管、总监|首席分析师
短中长期多重因素推动机器视觉市场需求快速提升：
1）从长期来看，随着我国人口老龄化问题日益严重及劳动力成本不断上升，未来机器视觉设备将逐步代替人工；
2）从中期来看，一方面，随着机器视觉技术的普及、成本的下降，机器视觉在生产环节中的应用逐渐得到深化；另一方面，我国工业制造中对智能制造政策鼓励也将提升机器视觉行业发展的机遇；
3）从短期来看，制造业PMI从2020年3月份至今一直稳定至荣枯线以上，同时，制造业固定资产投资同比增速逐月回升，彰显下游需求景气复苏制造业固定资产开支回暖，叠加国产替代加速等因素，将加速机器视觉设备需求释放。
Q7：流程工业自动化的发展路径？我国正处于哪个阶段？
韩强
机械小组主管、总监|首席分析师
首先，流程工业自动化快速发展时间不足50年。自上个世纪二十年代，流程工业开始了气动仪表和气动控制器的生产现场应用，最早是在1959年出现了单回路电子控制器。上世纪70年代8回路数字式控制器出现，流程工业已经运用生产数据的历史记录、现场总线网络、灵活的系统组态和规模不大的人机界面。80年代之后，100回路规模的数字式控制系统DCS开始出现。到了2000年，1000回路规模的数字式控制系统DCS成为主流。流程工业在L1层普遍运用高性能、多功能的DCS系统，配有HART或FF现场总线；而在L3层大量使用低成本的服务器。
由于国内自动化发展较晚，目前仍处成长阶段，从工业/制造业增加值全球份额来看，国内工业自动化/工业软件市场还有2-5倍空间。此外，待国内工业自动化/工业软件产品全面国产化以后，国内供应商有望走过国门，海外市场将打开新的成长空间。
Q8：工业机器人领域国产化进程？
韩强
机械小组主管、总监|首席分析师
国内厂商逐步攻克了减速机、伺服控制、伺服电机等关键核心零部件领域的部分难题，涌现出一批优秀企业：
1）谐波减速器领域做的比较出色的国产企业代表绿的谐波,其较早的完成了工业机器人谐波减速器技术研发并实现规模化生产，实现对进口产品替代；
2）RV减速器代表企业有中大力德、秦川机床、双环传动等均可以满足本土市场的需求；
3）伺服系统领域，本土化品牌龙头企业汇川、埃斯顿、雷赛智能等发展迅速，市场份额占比也在稳步提升。
Q9：工业1.0到4.0的转变带来的变化？
韩强
机械小组主管、总监|首席分析师
从工业1.0到工业4.0代表着社会生产从机械化生产向智能化生产的转变，每一次工业革命都伴随着生产效率的大幅度提升。世界当前正处于第四次工业革命的进程中，其带来的智能化升级通过将各个环节的生产设备数字化，打通整个生产环节使得整条生产线实现设备互联，最后通过分析各个环节产生的生产数据优化生产流程，进而有望将生产工厂改造成为全自动化生产与效率最优化的智能工厂。
Q10：目前机械行业有哪些投资主线？
韩强
机械小组主管、总监|首席分析师
从目前已公布的中报业绩来看，机械板块整体业绩大幅提升，估值处于历史相对底部区间，配置价值凸显。建议布局五条主线：
1）电池企业扩产大年，锂电设备企业最为受益；
2）工程机械景气持续，韧性可能超预期；
3）激光产业链公司由“追赶”到“并驾齐驱”，上下游齐头并进；
4）机器视觉未来工业领域标配，行业仍在起步阶段主线；
5）智能制造潮起，工业控制国产化提速。
