原标题：穆迪：维持平安人寿及平安产险“A2”保险财务实力评级、平安海外控股“Baa2”发行人评级，展望“稳定” 来源：久期财经
8月16日，穆迪投资者服务公司已维持中国平安人寿保险股份有限公司(平安人寿)和中国平安财产保险股份有限公司(平安产险)的A2保险财务实力评级(IFSR)，以及中国平安保险海外(控股)有限公司(平安海外控股)的Baa2发行人评级。上述主体的展望仍为稳定。
穆迪亦维持了平安银行股份有限公司(平安银行，000001.SZ)Baa2/P-2的长期和短期外币存款评级、ba2的基础信用评估(BCA)和baa3的调整后BCA、 Baa1(cr)/P-2(cr) 的交易对手风险评估和 Baa1/P-2 的长期和短期本外币交易对手风险评级。同时，穆迪将平安银行的展望从稳定调整为正面。
另外，穆迪维持平安人寿(P)A3的高级无抵押中期票据计划评级。
穆迪亦维持平安海外控股高级无抵押债务的Baa2评级，以及该公司高级无抵押中期票据计划的(P)Baa2/(P)P-2评级。
与此同时，穆迪维持Vigorous Champion International Limited(Vigorous Champion)高级无抵押中期票据计划的(P)Baa2/(P)P-2评级，以及根据该中期票据计划发行的高级无抵押债务的Baa2评级。上述中期票据计划由平安海外控股提供无条件及不可撤销担保。Vigorous Champion的主体层面展望仍为稳定。
评级理据
平安人寿
维持平安人寿的A2保险财务实力评级包含了：(1)该公司a1的个体信用状况，反映其在国内突出的市场地位、具有较高产能的强大代理团队和稳健的资本水平，以及(2)较个体信用状况作一个子级的向下调整，反映平安人寿受其母公司平安集团旗下的其他非保险业务和投资的潜在风险蔓延的影响。来自此类业务和投资的潜在风险蔓延可能会间接波及平安集团的保险业务。如果集团下属保险公司需要在其他联营公司陷入困境时提供支持，则保险业务会受到更直接影响。
凭借较高的品牌知名度，平安人寿保持了作为国内第二大寿险公司的突出市场地位，2020年按原保费收入计，其市场份额为15.0%。鉴于其属大型金融综合企业平安集团旗下企业，平安人寿亦受益于促进交叉销售的一体化金融产品平台。
虽然竞争更趋激烈以及新冠肺炎疫情下的社交距离限制已对并将继续对平安人寿的新单销售造成不利影响，尤其是传统线下代理人的长期保障型产品销售方面，但其整体保费规模将受到保费结构中较高占比的续期保费支撑。
平安人寿拥有良好的盈利和稳健的资本水平记录。2020年公司实现净利润人民币921亿元，较2019年增长11%。平安人寿的高价值产品结构支持其资本内生能力。
截至2021年3月底，平安人寿的综合偿付能力充足率为239%，远高于100%的监管最低门槛。不过预计在2022年中国风险导向的偿付能力体系(偿二代)二期工程的实施下，平安人寿的核心偿付能力充足率可能会大幅下降，但仍将保持在最低监管要求之上，原因主要是未来利润认定为核心资本的相关规定将收紧。
上述优势被平安人寿不断上升的资产风险所制约，平安人寿的权益和非标投资相对于资本水平规模较大，可能导致其盈利和资本水平的波动。平安人寿的股权投资组合还面临单一投资集中度较高的风险。
尤其是平安人寿受到华夏幸福基业股份有限公司(华夏幸福)信用压力的影响。截至2020年底，平安人寿对华夏幸福的长期股权投资规模达人民币193亿元。平安人寿于2021年公告受让平安养老保险总投资额不超过人民币155亿元的华夏幸福相关资产。华夏幸福相关减值损失将削弱 2021年平安人寿的盈利能力。此外，平安人寿最近收购国内6个来福士城项目的部分股权，这将进一步增加其在房地产业的权益敞口，使其更容易受到房地产市场周期的影响。
另外，作为方正集团重组的一部分，平安人寿拟收购新方正集团股权，这将进一步增加该保险公司的权益类敞口，并有可能导致其资本水平和盈利波动加大，因为收购规模相对于其资本基础而言较大，按最大受让金额测算比例接近20%。
虽然与受评同业相比，平安人寿的代理团队产能仍然较高，但由于疫情以及招募和留存优质代理的竞争加剧带来的挑战，其产能水平正在下降。穆迪预计随着公司推进代理人改革，平安人寿的代理人产能将逐步改善。
平安人寿的高级无抵押中期票据计划评级为(P)A3，较该公司A2的保险财务实力评级低一个子级。鉴于相关高级无抵押中期票据计划的受偿顺序低于其对保单持有人的负债，一个子级的差异反映了高级无抵押债务持有人受偿地位低于平安人寿保单持有人。
稳定展望反映穆迪预计未来12-18个月平安人寿将继续维持其市场领先地位、强劲的销售能力以及稳健的资本充足率。
平安产险
维持平安产险 A2 的保险财务实力评级包含其 a1 的个体信用状况，反映了该公司一贯强大的品牌实力、产品范围和较强的盈利能力。上述优势因平安产险的保证保险和非标投资敞口较大而抵消。
A2 的保险财务实力评级亦包含一个子级的向下调整，反映平安产险受其他非保险业务和投资的蔓延风险影响。来自此类业务和投资的潜在风险蔓延可能会间接波及平安集团的保险业务。如果集团下属保险公司需要在其他联营公司陷入困境时提供支持，则保险业务会受到更直接影响。
穆迪预计作为中国第二大财险公司，虽然竞争激烈，平安产险将维持其强劲市场地位和业务实力，原因是其拥有多元化且广泛的分销渠道，包括其具备强大的线上销售能力。
平安产险的盈利能力也很强。其承保盈利能力优于多数国内同业，2020 年公司综合成本率为 99.1%。支持其承保盈利能力的是公司严格的风险承保选择 (特别是车险业务)。该公司严格的费用管理和风险定价能力亦能缓解因车险定价改革导致其面临的盈利压力。平安产险的盈利能力亦受益于技术进步。
但上述优势因平安产险保证保险敞口较大而遭抵消。保证保险借款人的信用质量易受经济冲击影响。事实上该业务线 2020 年转为承保亏损，主要原因是疫情造成经济增长放缓、削弱了借款人的还款能力。
不过，穆迪预计未来 12-18 个月平安产险的保证保险业务规模将基本维持不变，原因主要是偿二代二期工程下此类业务的资本金要求会提高。
相对于其资本基础而言，平安产险的非标投资占比已逐年下降但仍较高，当中主要为信托计划。潜在减值损失可能会削弱公司的资本水平。公司执行严格的信用风险管理并且所信托计划涉及对手方主要是大型国企，在一定程度上缓解了上述担忧。
稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月该公司将保持强劲的资本水平并实现承保盈利。
平安银行
维持平安银行的评级和评估反映了该行的财务基本面对疫情带来的负面经济影响的抗压能力。
展望从稳定调整为正面反映了穆迪预计：(1) 该行与集团持续深入的战略和业务协同将提升增长前景和获得较高水平关联方支持的可能性;(2) 稳健的拨备前盈利能力和下行的信用成本令该行的盈利能力有望恢复;(3) 随着零售存款和综合性金融产品的增长，平安银行的零售业务质量将继续改善。
平安银行的评级以中国“中等+”的银行体系宏观因素为基础。平安银行 baa3 的调整后 BCA 计入了关联方支持带来的两个子级的提升。持有平安银行 58%股份的平安集团必要时将为平安银行提供支持，原因是穆迪认为该行的业务与平安集团其他子公司的业务整合程度有所提高。这种业务整合的体现可能包括更高水平的关联方支持，这将有利于该行的产品种类和存款基础。
穆迪预计未来 12-18 个月平安银行的资产质量将会回升，这得益于该行化解历史遗留不良贷款的成功措施、不断改善的风险评估以及中国持续的经济复苏。截至 2021 年 3 月 31 日，该行的不良贷款率和拨备覆盖率分别为 1.1%和 245.2%，两者均较 2018 年底持续改善。尽管如此，该行的贷款可能会继续快速增长，因此容易面临资产未经景气周期检验的风险。
穆迪预计平安银行的拨备前盈利能力将保持稳健，原因是多样化的产品和服务拓宽了收入来源，并巩固了定价能力。此外，信用成本虽然还在较高水平，但有所下降，这意味着平均资产回报率将小幅增长，并支持该行的资本水平。
平安银行的流动性状况良好。该行在疫情期间银行间融资成本低于存款时加大对市场资金的依赖。2016-2020 年其市场资金/有形银行资产的比率保持在 25%-30%的稳定区间。其流动资产的质量较高，此类资产主要包括现金及存放央行款项、对国债的投资。
中国没有运营的银行处置机制，因此穆迪采用基本解困损失方法对平安银行的债务证券进行评级，并假设该行在必要时将获得中国政府中等水平的支持，原因是截至 2020 年 12 月 31 日其存款的全国市场份额为 1.3%。平安银行的存款评级计入了政府中等水平的支持带来的 1 个子级提升，而其交易对手风险评估和交易对手风险评级均包含了两个子级的提升。
正面的展望反映了穆迪预计未来 12-18 个月该行与中国平安保险 (集团) 股份有限公司 (平安集团) 日益加强的业务整合可能会带来更高水平的关联方支持，并支撑该行盈利能力和资产表现的改善。
平安海外控股
维持平安海外控股Baa2的发行人评级反映了：该公司获得平安集团的强大母公司支持及与后者高度一体化;平安集团及其关联公司的海外投资需求支持了该公司的稳定业务增长;鉴于其和平安集团之间的关联，平安海外控股具有良好的品牌知名度。
过去几年平安海外控股的第三方资产管理业务强劲增长，对公司整体利润的贡献逐步提高。其管理资产从截至2019年6月底的156亿美元增至2021年6月底的233亿美元。在同一时段，第三方管理资产占总管理资产的比例从13%增至34%。穆迪预计该公司的第三方资产管理业务将继续增加，并随着时间的推移可能会改变公司的业务与财务状况。
鉴于平安海外控股是平安集团旗下唯一一个直接全资控股的境外投融资平台，因此对于集团具有战略重要性。该公司管理平安集团及其关联公司的大量境外投资，并为集团其他子公司的境外投资提供过桥融资。截至2021年6月底，平安海外控股管理的资产中66%来自平安集团及其关联公司。
平安海外控股也是平安集团内部高度一体化的子公司。该公司的管理层和董事会全部由集团任命。该公司受益于与平安集团在IT系统、财务报告、投资流程、风险管理系统、资产管理产品分销渠道等方面的运营协同效应。
平安集团过去曾为平安海外控股提供注资来支持后者的发展。由于集团和平安海外控股之间的紧密联系，穆迪预计有需要时集团将继续提供此等支持。
此外，平安海外控股持有平安集团主要运营实体的大量股权，包括平安国际融资租赁有限公司(截至2020年底持股29.2%)和陆金所(截至2020年底持股15.4%)。平安海外控股也持有陆金所142亿港元的可转换本票。2020年10月陆金所上市后其股权摊薄收益和陆金所可转换票据的公允价值收益已改善了平安海外控股的流动性与盈利能力。
虽然有所改善，平安海外控股的中等程度的流动性和相对较高的财务杠杆使其依赖集团资源与支持。此外，虽然平安海外控股的资产管理业务经常性收益在过去两年一直在增加，其在收益构成中占比仍然很小。
稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月平安海外控股将维持稳定的财务业绩，并将其财务杠杆率控制在合理水平。穆迪也预计平安集团将继续向平安海外控股提供资本和非资本支持。稳定展望也反映了穆迪预计未来12-18个月平安集团的保险和银行子公司将维持良好的利润水平及稳固的资本充足率。
平安海外控股的高级无抵押债务评级和高级无抵押中期票据计划评级分别为Baa2和(P)Baa2/(P)P-2，与该公司Baa2的发行人评级处于相同水平，原因是中期票据计划发行的票据与该公司所有其他存量高级无抵押债务的地位相同。
Vigorous Champion International Limited的高级无抵押中期票据计划评级及根据该计划发行的高级无抵押债券的评级分别为(P)Baa2/(P)P-2和Baa2。上述评级与平安海外控股Baa2的发行人评级处于相同水平，原因是该票据计划发行的票据由平安海外控股担保，此担保与该公司所有其他存量高级无抵押债务的地位相同。此外，根据该计划发行的票据与Vigorous Champion International Limited的所有其他存量高级无抵押债务的地位相同。
可引起评级上调或下调的因素
平安人寿
平安人寿的信用状况受平安集团非保险业务和投资的潜在信用风险的影响，存在蔓延或直接支持的风险。因此，除非上述风险敞口大幅下降，否则平安人寿评级上调的可能性不大。
但是，若发生下列情况，则平安人寿的个体信用评估可能上调：(1)平安人寿的资本水平持续大幅改善，调整后资本/资产比率持续高于7%，或(2)公司高风险资产敞口和单一资产投资集中度大幅削减，其高风险资产占股东权益的比例持续低于250%。
若发生以下情况，穆迪可能下调平安人寿的评级：(1)资本水平继续削弱，调整后资本/资产比率持续低于4%或综合偿付能力充足率持续低于 150%;(2)个体财务杠杆率上升且持续高于40%，或利润覆盖率下降且持续低于5倍;(3)盈利能力急剧恶化，资本回报率持续低于8%;(4)资产质量大幅下降，高额减值损失对其盈利能力和资本水平产生重大不利影响，或(5)可能要负担其他关联公司或投资所需的支持。
平安产险
平安产险的信用状况受平安集团非保险业务和投资 的潜在信用风险的影响，存在风险蔓延或支持的风险。因此，除非上述风险大幅下降，否则平安产险评级上调的可能性不大。
但是，如果发生以下情况，穆迪可能会上调平安产险的个体信用评估：(1)盈利能力持续改善，综合成本率下降且持续低于94%;(2)资本水平提高，总承保杠杆率持续低于3.0倍，或综合偿付能力充足率持续高于230%;(3)维持盈利能力和准备金充足性的同时实现业务结构进一步多元化，或(4)保证险比重大幅下降。
但若发生下列情况，穆迪可能下调平安产险的评级：(1)承保盈利能力显著恶化，综合成本率持续高于100%;(2)资本充足率下降，综合偿付能力充足率持续低于150%;(3)高风险资产杠杆率大幅提高至100%以上，或(4)可能要负担其他关联公司或投资所需的支持。
平安银行
如果平安银行与平安集团下属公司的业务一体化程度及母公司的支持能力双双提高，穆迪可能会因关联公司支持力度上升而上调平安银行的存款评级。
若发生以下情况，穆迪有可能上调平安银行的BCA：该银行的资本水平加强，有形普通股/风险加权资产比率持续高于9%;盈利能力改善，净利润/有形资产比率持续高于0.8%;资产质量保持稳定，不良贷款/总贷款比率持续低于1.5%。
若平安银行的流动银行资源的质量持续改善，并且其占银行有形资产的比例维持在30%-35%，则其BCA可能也会上调。
如果母公司支持平安银行的能力削弱，或该银行对母公司的战略重要性下降，则穆迪可能会下调该银行的存款评级。
若发生以下情况，平安银行的BCA可能会下调：该银行的资产质量和盈利能力大幅下降，不良贷款/总贷款比率持续高于3%，净利润/有形资产比率持续低于0.6%;风险加权资产快速增长，导致资本水平趋弱，有形普通股/风险加权资产比率持续低于7.5%，及/或对市场资金的依赖性提高，市场资金/银行有形资产比率持续高于40%。
平安海外控股
由于平安海外控股的评级与平安集团的信用质量密切相关，如果平安集团的信用质量改善，平安海外控股的评级可能会上调。而平安集团信用质量的改善则由平安人寿、平安产险或平安银行的评级上调反映。
若发生以下情况，则平安海外控股的发行人评级可能下调：(1)该公司获得平安集团的支持或对后者的战略重要性下降，或平安人寿、平安产险或平安银行的评级下调;(2)该公司从事风险显著加大的业务，从而限制了其资本或流动性，或(3)发生重大风险管理问题或失误，导致业务和管理稳定性受损。
中国平安人寿保险股份有限公司(平安人寿)是中国第二大寿险公司。平安人寿在中国内地提供多种保险产品包括传统寿险、分红险、意外险和健康险等。截至2020年12月31日，平安人寿的总资产和股东权益分别为人民币3.5万亿元和人民币2655亿元。
中国平安财产保险股份有限公司(平安产险)是中国第二大产险公司。平安产险提供车险、财产险、责任险、保证保险、意外与健康险等多种产品。截至2020年12月31日，平安产险的总资产和股东权益分别为人民币4507亿元和人民币1034亿元。
平安银行股份有限公司是中国持有全国牌照的股份制银行。截至2021年3月31日，该银行的合并资产为人民币4.6万亿元。
中国平安保险海外(控股)有限公司(平安海外控股)是中国平安保险(集团)股份有限公司旗下唯一一个直接全资控股的境外投融资平台。平安海外控股通过其子公司经营广泛的业务，包括在中国香港特区的一般保险、资产与投资管理和海外项目投资等等。截至2020年12月31日，平安海外控股的总资产和股东权益分别为1089亿港元和493亿港元。
