原标题：【民生证券研究院】晨会纪要20210809 来源：MS研究
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今日概览
1、客户观点反馈
2、行业观点
【民生电新】拜登新政引导电动车第三极崛起，光伏需求逐渐启动
3、个股观点
【民生机械】星云股份（300648）后段设备供货CATL，储能业务放量可期
【民生电子】中芯国际（688981）H1业绩大超预期，全年有望至少翻倍增长
【民生电新】科利达（002850）21Q2量利双增，结构件龙头将快速扩产
4、近期研究活动安排
5、月度金股组合
客户观点反馈
部分客户认为利率三季度末四季度初会上行，需要从成长切换出来，随着经济复苏，增长不稀缺，是不是换到消费里面得看看社零数据怎么样，如果连续上行，加上新冠特效药如果出来，则看好消费行情。
部分客户坚定认为未来五到十年政策支持，行业增长确定的板块依然会是资金持续配置的重点，所以继续看好光伏新能源板块行情。
行业观点
民生电新 | 于 潇 13917041099
拜登新政引导电动车第三极崛起，光伏需求逐渐启动
上周板块行情
电力设备与新能源板块：上周上涨4.24%，涨跌幅排名第8，强于大盘。其中，风力发电指数上涨2.09%，储能指数上涨3.88%，光伏指数上涨4.47%，锂电池指数上涨8.09%，核电指数上涨6.06%，新能源汽车指数上涨6.10%，工控自动化上涨8.69%。
新能源汽车：多家新势力造车创单月销量新高，拜登渗透率目标进一步提升新能车空间
7月是传统车型销量淡季，各造车新势力销量表现亮眼，新能车渗透率有望进一步增高。蔚来7月销售7931辆，小鹏、理想、哪吒、零跑创单月新高，7月销售分别为8040、8589、6011和4404辆。比亚迪7月销量达50057辆，同比增长262%，环比增长25%，其中DM车型25061辆，同比增长651%；EV纯电动车型销量24996辆，同比增长139%。我们认为DM-i车型到年底将达到月产8万台，产能释放下，产品力口碑大幅改善，有望打入合资燃油车市场。
8月5日，美国总统拜登首次提出到2030年电动车（含纯电动、插电混动、燃料电池）销售份额达到50%的目标，此举得到了福特、通用、Stellantis和美国工会的支持。50%渗透率指引下，10年CAGR达到37%，撑起新能车第三级。日韩电池厂本地化供应链，松下绑定特斯拉，LG/SK加速扩产，供应链上中资企业有望受益。
新能源发电：光伏排产增加，产业链价格有回暖趋势
三季度下游需求逐渐回升，从排产来看，6月份是行业底部，7月份环比改善，而8月份从目前组件以及胶膜、背板等辅材的排产来看，环比均有不同程度的提升。从价格来看，组件价格仍然较为稳定，而此前盈利较低的电池片随着需求回升，开始酝酿涨价，硅片环节，龙头对硅料的采购也有所恢复，带动硅料价格跌幅收窄。从历史来看，光伏需求旺季一般在下半年，从产业实际来看，经历的上半年价格的波动，在目前价格企稳的情况下，需求也逐步恢复。下半年行业景气度在逐步提升。
工控及电力设备：制造业投资持续回升，工控行业需求旺盛进口替代加快
7月制造业PMI为50.4%，仍高于荣枯线，制造业延续稳定扩张态势。海外疫情对外资厂商供应链影响较大，国产工控龙头品牌具有较好的产品性价比和本土化优势，对核心零部件的国产化也推进较好，将加速进口替代。
本周建议关注
海优新材：光伏胶膜优质赛道，快速成长的新一线龙头
阳光电源：业务结构优化，光储龙头优势全面增强
锦浪科技：业绩高增长，研发投入提升明显
容百科技：21Q2单吨净利提升，布局钠离子电池正极
恩捷股份：强者恒强，隔膜龙头高确定性快速增长
天合光能：大尺寸组件龙头，全方位崛起
隆基股份：产能扩张加速推进，一体化优势凸显，市场份额有望加速提升
个股观点
民生机械 |关启亮17825000620
星云股份（300648）后段设备供货CATL，储能业务放量可期
一、事件概述
8月5日，公司公告收到宁德时代及其子公司采购订单2.96亿元，2021年1月1日起至今，与宁德时代及其控股子公司签订日常经营合同金额累计已达4.24亿元。
二、分析与判断
化成分容设备开启批量供货，有望成为公司收入主要增长点
公司从5月至今，共收到宁德时代采购订单2.96亿元，占公司2020年营收51.7%，其中化成分容设备的采购订单达到1.42亿元，自动化设备和检测设备等三笔采购订单，共计1.54亿元，全年与宁德时代累计采购订单已达4.24亿元，是2020年对宁德时代销售收入的1.86倍，订单高增长可期。
本次公司获得宁德时代后段化成分容设备的订单，公司深耕检测业务，围绕后段设备的拓展逐步得到客户认可，开启批量供货后段设备之后，有望进一步提升原有客户的份额以及拓展新客户，化成分容设备有望成为公司收入的核心增长点之一。此外公司自动化设备以及电池检测等设备也是后段设备中的核心设备，公司有望随着宁德时代、比亚迪等客户的新一轮扩产，而逐步放量。
深耕电池检测，积极布局储能相关业务
公司深耕电池检测行业，拥有小型消费类电池和动力电池的检测业务，并顺利拓展动力电池电芯的充放电检测设备，进入电芯生产的后段设备环节。此外公司还积极开发了PCS、充电桩和智能电站控制系统等业务，与下游龙头客户合作并推广拥有检测能力的储能电站等产品。
发改委针对峰谷电价差的调整，给予储能业务更强的经济性，从政策端驱动了储能行业的发展；宁德时代钠电池的发布，通过低成本电池的开发，从技术层面解决了储能发展对电池成本上的要求。我们认为，中长周期来看，公司收入端的主要驱动因素包括：1）锂电池的化成分容和自动化组装设备订单的高增长，2）储能相关的业务的增长，3）小型电池检测业务的发展。
三、投资建议
预计2021-2023年，公司实现营业收入8.90/16.50/26.79亿元，实现归母净利润为1.18/2.26/3.16亿元，当前股价对应PE为69/36/26倍。考虑到下游的高成长性，叠加公司客户结构优质，目前订单饱满，行业整体估值水平在50倍以上，且公司PEG小于1，估值合理，可以持续看好，维持“推荐”评级。
四、风险提示
新能源汽车销量不及预期，储能行业拓展不及预期，锂电设备行业竞争加剧。
民生电子 | 王 芳 18916064780
中芯国际（688981）H1业绩大超预期，全年有望至少翻倍增长
一、事件概述
8月5日公司发布2021二季报，21Q2公司实现归母净利6.88亿美元，环增333%。
二、分析与判断
Q2营收和毛利率大幅提升，上调全年指引至30%
由于晶圆销量增加及ASP提升21Q2公司实现收入13.4亿美元，同增43.2%，环增21.8%，高于环增19%的预告上限，21H1实现收入24.5亿美元，同增33%；21Q2实现毛利4.1亿美元，同增63%，环增62%，21H1实现毛利6.6亿美元，同增36%；毛利率为30.1%，同升3.6pct，环升7.4pct，高于预告上限3.1pct。ASP显著提升达770美元/片，环比+9%，同比+18%。公司预计21Q3单季收入环增2-4%，毛利率介于32-34%，并上调全年销售收入成长目标和毛利率目标至30%左右。
稼动率持续提升，下半年资本开支翻倍提升设备需求
由于本季8寸晶圆厂产能扩张，公司约当8寸产能从上季54万片增至21Q2的56万片，本季出货量为175万片约当8寸，同增21.6%，环增12%，产能利用率提高1.8pct至100.4%，环比持续提升。21Q2资本开支为7.7亿美元，环增44%，并维持全年43亿美元资本开支计划不变，上半年累计资本开支13亿美元，下半年资本开支预计将达30亿美元，有望带来更多设备需求。
14/28nm显著提升, 逼近2020Q3前期高点
收入拆分来看，55/65nm和0.15/0.18um占比最大，分别为29.9%/28.4%；FinFET/28 纳米实现收入1.95亿美元，环比大增156%，占比14.5%，排名第三，环比提升7.6pct，逼近2020Q3收入占比14.6%的前期高点。由于先进制程出货量大幅增加摊薄折旧，公司预计今年先进制程对整体毛利率的不利影响将降至5pct左右。
行业多家公司调价通知已至2022Q1，需求持续旺盛
据Digitimes报道，台湾多家晶圆代工厂准备再次提高成熟制程8和12寸报价，提价幅度至少为5-10%，涨价通知至2022Q1。自去年Q4产能紧张开始以来，台湾代工厂至少已2次提价，累计涨幅在30%以上，联电、力积等台厂21Q2业绩创历史新高。我们认为本次提价将进一步强化当前的缺芯涨价逻辑，提升代工企业全年业绩预期，高景气有望持续至2022年。
三、投资建议
根据二季报披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/2022/2023年公司归母净利为105/115/134亿元，预计2021年公司PB为4.8x，参考可比公司台积电8.7xPB，华虹H股3.5xPB，具有显著增长空间，维持“推荐”评级。
四、风险提示
行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。
民生电新 | 于 潇 13917041099
科达利（002850）21Q2量利双增，结构件龙头将快速扩产
一、事件概述
8月2日，公司发布2021年半年报，上半年实现营收18.02亿元，同比增长162.22%，实现归母净利润2.19亿元，同比增长367.01%；实现扣非后归母净利润2.05亿元，同比增长403.99%。
二、分析与判断
21Q2营收净利创单季新高，经营现金流表现优秀
21Q2公司实现营业收入10.02亿元，同比增长156.35%，环比增长25.22%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长315.43%，环比增长49.74%。公司Q2经营现金流表现优秀，21Q2经营活动现金流量净额0.95亿元，同比增长33.66%；销售商品取得现金6.97亿元，同比增长28.35%。
铝价上涨下毛利率仍同环比大增，费用率管理优秀
21Q2公司毛利率为29.52%，环比增加3.59pct，同比增加9.16pct，尽管2021年以来铝价大幅度上涨，但公司一方面通过长单锁价、开发新供应商稳定原料成本；另一方面通过产品升级、提升产能利用率抵消了材料成本的上升。公司21Q2的期间费用率为12.14%，同比下降3.32pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.08% /4.22%/5.53%/0.31%，同比下降-2.98/1.60/2.96/1.74个百分点，其中销售费用率同比上升是由于去年同期会计准则变更带来运输费用计入成本导致，其他费用率均同比下降，主要得益于公司对费用的严格管理。
贴近全球一线客户基地建厂，快速扩产树立壁垒
公司在深圳、惠州、江苏、大连、福建、四川、德国、瑞典、匈牙利等地快速扩展产能，贴近客户生产基地，进一步节省运输成本并及时响应客户需求，现已覆盖全球一线客户，如CATL、LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、力神、瑞浦能源、广汽集团等。我们预计公司2021年总产能将达到45亿元，2022年有望超过90亿元，将满足国内主要客户CATL、中航等的快速扩产以及海外LG、松下、Northvolt等的放量，公司远期规划150亿元产能，将覆盖300GWh左右需求。
三、投资建议
考虑到公司下游主要客户快速扩产，自身产能快速释放，我们上调公司 2021-2023 年归母净利润为5.03、10.43、14.19亿元（此前为4.41、5.70、7.35亿元），同比分别增长182%、107%、36%，当前股价对应2021-2023年 PE 分别为58、28、21倍。参考 CS新能车指数172倍PE（TTM），考虑到公司是结构件龙头，拥有贴近客户和产能的优势，维持“推荐”评级。
四、风险提示
结构件行业竞争加剧；原材料价格上涨超预期；产能扩张进度不及预期。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，业务发展不达预期的风险。
近期研究活动安排
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月配置策略精选
分析师：田铭
执业证号：S0100516010001
免责声明
详见《20210809民生证券研究院晨会纪要》20210809
