原标题：港股主板的奈雪为何跑不赢美股粉单的瑞幸？ 来源：东方财富研究中心
摘要
【港股主板的奈雪为何跑不赢美股粉单的瑞幸？】瑞幸咖啡因为财务造假从美国纳斯达克市场退市，大家都知道。但或许大家不知道的是，资本市场退市和实体运营是两回事。现在大家依然能随手买到瑞幸咖啡提提神，2020年60%的瑞幸门店都已经转为盈利。回头看2020年6月退市到美国粉单市场的瑞幸股价，从登陆粉单市场之日起便一路稳步上涨，时至2021年7月，最高涨到15.65美元。妥妥的15倍股。而反观港股主板上市的奈雪，上市1个月总市值腰斩，还被新华社曝出“脏乱差”丑闻。
瑞幸咖啡因为财务造假从美国纳斯达克市场退市，大家都知道。但或许大家不知道的是，资本市场退市和实体运营是两回事。现在大家依然能随手买到瑞幸咖啡提提神，2020年60%的瑞幸门店都已经转为盈利。回头看2020年6月退市到美国粉单市场的瑞幸股价，从登陆粉单市场之日起便一路稳步上涨，时至2021年7月，最高涨到15.65美元。妥妥的15倍股。而反观港股主板上市的奈雪，上市1个月总市值腰斩，还被新华社曝出“脏乱差”丑闻。
看完本期节目，你或许会感叹，市场的眼睛是雪亮的，哪怕是粉单市场的瑞幸，一样可以跑赢港股主板的奈雪。
一、粉单市场的起源
讲到粉单市场，就不得不先提OTC Markets美国场外交易集团。
OTC Markets的前身，是1913年成立的美国国家报价局，简称NBQ。几十年来，通过NBQ进行交易的股票报价，都是印刷在粉红色纸张上的。于是就有了粉单市场Pink Sheets的别称。
著名电影《华尔街之狼》的男主角乔丹，就是靠卖粉单市场股票发家的。大家可以去看一下这部经典之作。
OTCMarkets主要分为三个层级：
OTC QX:精选市场
OTC QB:创投市场
OTC Pink:开放市场
而其中OTCPink，俗称粉单市场，又分为三个层级：
Current Information 及时披露
Limited Information 有限披露
No Information 暂无披露
大家猜猜看，瑞幸退市后，退到了粉单市场的哪一层？
恭喜你答对了！No information
我们打开哈富证券app，输入瑞幸两字，跳出粉单LKNCY便是，我们调整到月K线图，看到了吗？一年左右，0.95美元涨到15.65美元。
没错，这一年来瑞幸没有按照SEC的规定进行过任何相关信息的披露，还得了个警告标志。即使如此，也挡不住投资者的热情，交易量相当活跃。想知道为什么？我们后面会说。
二、美国OTC与纽交所或纳斯达克构建多层次资本市场
美国OTC市场，经常被称之为主板的 “预备学校”，上面的股票一旦达标，就可以申请转板到纽交所或者纳斯达克。过去几年美国主板市场新上市企业25%是从OTC市场转板而来。
美国OTC市场交易量，占据了全美证券交易总量的四分之三。近年来，不少有上市融资需求的企业都是通过OTC市场发行股票，经过一年的市场培育，再申请转板的。
第一层OTC QX市场
最高层级的OTC股票交易市场。该层企业必须按照美国标准会计制度GAAP向SEC报送财务报告，不需要符合SEC的第404条规定。信披要求是最高的。
第二层：OTC QB市场
也要向SEC报送最新财务报告，但没有相应的财务或定性要求。
第三层级OTC粉单市场
OTC粉单市场是美国境内唯一不要求提交财务报告的公开交易市场。
是不是很像我国“全国股转系统”的精选层、创新层和基础层？没错，中国就是借鉴美国OTC设计的新三板制度。
三、为什么瑞幸在粉单市场涨这么好？
瑞幸咖啡只是财务造假，实体门店一直在营业，大家也都在喝瑞幸咖啡为它的利润表出力。
2020年12月24日，瑞幸咖啡向开曼群岛大法院提交了首份报告，披露了瑞幸咖啡未经审计的最新财务信息。2020财年前3季单季收入分别为5.65亿、9.8亿和11.45亿，且已有60%门店实现盈利，预计2020财年，公司营业收入将在38亿元至42亿元人民币之间。收入增长的原因是交易客户数量增加、客户购买频率提高。2021年6月18日瑞幸粉单报价9.15美元/股，总股本2.5亿股，总市值22.87亿美元。东方财富pc端软件输入usdhkd，取汇价7.76。折合港币178亿港币总市值。
我们来对比来看，奈雪的茶2021年6月18日起在港交所招股，招股价区间17.2-19.8港币。打开捷利交易宝app，新股通，已上市列表找到02150.HK奈雪的茶简况表。国内高端现制茶饮现在是热门赛道，除了头部公司喜茶外，只有奈雪的茶了。于是最终定价按上限定价19.8港币/股。打开东方财富app，可以查到02150.HK总股本是17.15亿股。那么发行首日总市值便是340亿港币了。
也就是说，奈雪的茶发行总市值是瑞幸咖啡的一倍。
看下利润表，2018-2020年，奈雪营收分别为9.1亿、22.9亿、28.7亿人民币。东方财富pc软件输入hkdcny，6月18日汇价取0.83，则28.7亿的营收折合35亿港币。
刚前面新闻说了，瑞幸2020年营收预计在38亿-42亿人民币之间，取中间值并折合港币约48亿港币。相较奈雪的同财年营收，瑞幸高出37%。
瑞幸总市值是奈雪的一半，营收却比奈雪高约40%？更何况新闻说瑞幸60%门店已经开始盈利，奈雪主打“一杯好茶，一口软欧包”的大部分门店都还亏着呢。
于是，瑞幸的2020年静态市销率=总市值178亿HKD÷48亿HKD=3.7倍PS。奈雪的2020年静态市销率=发行总市值340亿HKD÷35亿HKD=9.7倍PS。
我们再来看看7月底的行情，奈雪02150上市后单边跌，7月下旬的港股大跌行情里毫不含糊，股价最低砸到9.1港币/股。再来看看它的总市值，没错，156亿港币。和6月份的瑞幸持平了。
反观瑞幸呢？哈富证券app，7月28日报11美元/股，总股本2.5亿股，按7.77汇价折合213亿港币。
再来看2020年静态市销率，此时的瑞幸是213亿÷48亿=4.5倍PS，奈雪是156亿÷35亿=4.5倍PS。
瑞幸咖啡也同样受到了中概股大跌影响。大跌后的瑞幸和奈雪市销率拉平了。财爷想说，这就叫做“市场定价”。从纯投机角度来说，6月18日与其打新奈雪，不如美股粉单买瑞幸。
四、粉单市场都是“垃圾股”吗？
很多美国境外大公司，也在粉单市场上进行交易哦。
例如，在港交所上市的腾讯控股、金山软件、长江实业，都在美国粉单市场上交易。微软一开始就是在OTC市场挂牌，成熟后才转入正规交易所。
为什么呢？
因为，如果要是在美国三大交易所选择二次上市的话，那必须提交符合GAAP要求的财务报告等一系列上市文件，这对公司来说，是一笔不小的花销。但是，在粉单市场上，其实并没有严格的监管和信息披露要求，投资者只要看这些公司在其母国交易所披露的信息，在粉单市场可以一样完成交易。
在粉单市场上，股票代码后缀是“Y”，代表存托凭证ADR，不是普通股票；后缀是“F”的，则代表外国公司。
五、粉单市场公司可能转板到主板吗？
满足以下条件可提出申请升入NYSE纽交所或NASDAQ纳斯达克交易：
1、企业的净资产达到500万美元或年税后利润超过75万美元或市值达5000万美元；
2、流通股达100万股；
3、90个交易日内最低股价为4美元/5美元；
4、股东超过300人/400人；
5、有3个以上的做市商等。
这对很多粉单公司来说，要想达到这样的要求，并不容易。
（文章来源：东方财富研究中心）
