原标题：或有负债风险逼近 台州公投担保引关注 来源：中国经营网
本报记者 石健 北京报道
近期，台州市路桥公共资产投资管理集团有限公司（以下简称“台州公投”）发布一则澄清说明公告，称子公司台州市路桥区新城开发投资有限公司（以下简称“新城发投”）于2019年10月在天津金交所挂牌转让新城发投债券收益权，截至2021年7月6日，存续债权收益权8225万元，到期时间为今年8月和9月，台州公投对债权收益权存续金额的回购承担担保责任。
该公告中提到的产品为“台州新城债权收益权产品”，产品募集规模为3亿元，对于为什么会选择回购，台州公投在接受《中国经营报》记者采访时说，“这款产品的利率为7.5%，而我们现在从银行拿到贷款的利率为5%左右，所以公司想通过置换的方式，将这项产品回购掉。不过，目前与新城发投签订回购协议的杭州初融金融服务有限公司（以下简称‘初融金服’）已经被警方立案，导致后续回购暂时停滞的情况。”
企业预警通显示，目前台州市路桥区共有30家城投公司，台州公投资产规模排名第一位，在全省1092家公司中，综合排名313位，亦属头部。不过，作为头部企业为什么会选择与已经被警方立案的初融金服合作，值得关注。此外，广发固收研报显示，路桥区债务负担较重，2020年债务率已经达到889.8%，而中诚信国际跟踪评级显示，台州公投也存在一定的债务压力，“经营活动现金流净流出规模扩大，无法覆盖债务本息”。
受让方已被立案
台州新城债权收益权产品信息显示，融资规模为不超过3亿元，分六期募集，投资期限为24个月。付息方式为按季付息。定融资金用途为用于受让新城发投约3亿元应收账款，最终用于台州远东商贸广场公共配套设施建设（包括幼儿园、卫生站、文化活动站、老年人活动站、公共厕所和垃圾收集站等）。
不过，这款投资产品并未到24个月，新城发投的母公司台州公投便发布了一则澄清公告。公告显示，新城发投与初融金服签订的《债权收益权转让及回购协议》已按照法定程序中止履行合同，不存在违约事项。
公告称，“2019年10月，新城发投在天津金交所挂牌转让新城发投债权收益权，属于天津所场内交易产品，符合天津金交所交易规则。新城发投与摘牌人（受让方）即初融金服签署《债权收益权转让及回购协议》。截至2021年7月6日，存续台州新城债权收益权8225万元，到期时间为2021年8月和9月。台州公投对新城发投债权收益权存续金额的回购承担担保责任。”
对于为什么终止合同，台州公投表示，“2021年3月19日，台州市公安局路桥分局以初融金服涉嫌非法吸收公众存款罪对其立案侦查。同时，《债权收益权转让及回购协议补充协议（二）》指定的台州新城债权收益权的本金和收益的收款账户（镇江金融资产交易中心有限公司（以下简称‘镇江金交所’）收款账户）已被警方冻结。基于上述情况，新城公司按照法定程序中止履行合同。”
根据上述内容可以看出，产品的债权收益权转让及回购协议要早于初融金服被警方立案，对于产品回购的原因，记者首先采访了新城发投。对方表示，“该产品从设计到发行都是由母公司台州公投负责的，应该和他们进行采访核实。”
为此，记者与台州公投取得联系。台州公投负责人在接受《中国经营报》记者采访时说，“这款产品的利率在7.5%，但是去年银行利率有所降低，我们可以在银行拿到5%左右利率的贷款，所以想通过回购的形式置换募资余额。”
不过，上述负责人介绍，“只回购了第一期，初融金服就被警方立案调查了，目前回购项目出现停滞。”
记者查阅资料发现，初融金服被警方立案，不仅因为这一款产品，还涉及温州的地方融资平台产品。那么，为什么新城发投会选择与初融金服合作？台州公投负责人告诉记者，“此前参与项目的法定发表人已经调离了本单位，所以对于当初为什么合作，并不知情。”该负责人，同时表示，“目前公司也想完成8月和9月的两次回购，不过，目前情况还在看。”
值得注意的是，该产品虽然在天津金交所挂牌，但是收款账户却在镇江金交所，对此，台州公投负责人表示，“这只是当时在合同中约定的”。
采访中，台州公投负责人告诉记者，“新城发投实际收到的款项是9000多万元。”但是，对于这笔钱是否用于台州远东商贸广场公共配套设施建设，对方没有做出回应。
一位业内人士向记者透露，“目前AA+融资平台是不太需要非标融资的。”而对于新城发投要发起募集这项产品，台州公投给出的回应是，“非标融资也需要占一定的比例，所以发行了该产品”。
或有负债风险引关注
对于该项目而言，未来台州公投将成为项目回购的担保方。记者同时注意到，台州公投近年来存在债务和现金流的压力。
在公司盈利上，中诚信国际认为，“公司期间费用持续高位，对利润有较大的侵蚀，利润总额对政府补助的依赖程度仍较高。2020年公司实现营业收入 11.74 亿元，较上年略增长0.77%，主要由供水业务（含污水处理）和市场经营业务收入构成，另外房地产销售收入有所下降，新增的垃圾消纳业务对收入形成一定补充。”
不过Wind显示，公司近年来营收波动较大，2018年至2020年，台州公投营收为8.67亿元、11.65亿元和11.74亿元，同比增长为38.37%、34.38%和0.77%，同比增速下滑较快。净利润方面2018年至2020年分别为1.31亿元、1.18亿元和1.12亿元，同比增速为148.03%、-10.03%和-4.84%。对此，中诚信国际在评级中提到，“期间费用对利润的侵蚀较为严重，公司期间费用管控水平一般。利润总额构成方面，利润总额主要由经营性业务利润和营业外损益构成。2020 年，利润总额 1.60亿元，较上年略减少 0.56%，其中公司经营性业务利润为-2.98 亿元，主要系受疫情影响，公司客运服务业务亏损严重加之期间费用侵蚀所致；营业外损益为 4.53 亿元，主要由政府补助构成。公司的自身盈利能力较弱，利润总额对政府补贴依赖较强。”
此外，台州公投债务规模增长较快，短期偿债压力大。近年来公司债务规模持续增长，截至2021年3月末，资产负债率为66.11%，总资本化比率为 62.33%，总债务由 2018 年的 258.14 亿元增至 367.82亿元，且公司 2020 年需偿还的债务为 134.55 亿元，短期偿债压力大。
中诚信国际显示，负债结构方面，公司负债以非流动负债为主。截至2020年末，非流动负债为238.29亿元，较上年增长14.61%，在总负债中占 58.10%，主要由长期借款、应付债券和长期应付款构成。同期末，长期借款为156.29亿元，较上年增长13.75%，主要由保证借款构成，长期借款的利率区间为4.60%至8.96%。应付债券为58.89亿元，较上年增长19.55%，增幅主要来自2020年新发行的中票、公司债、PPN 和债权融资计划等。
截至2020年末，流动负债为171.86亿元，较上年增长21.24%，主要由短期借款、其他应付款和一年内到期的非流动负债构成。其中，短期借款70.26亿元，较上年增长73.05%，主要系保证借款增长所致，短期借款利率在4.05%至6%之间。其他应付款29.93亿元，较上年下降10.39%，主要系暂借款减少所致。一年内到期的非流动负债为47.03亿元，较上年下降4.04%。
值得注意的是，由于经营活动现金流净流出规模扩大，中诚信国际认为，台州公投目前无法覆盖债务本息，“EBITDA对债务本息的覆盖能力减弱，且公司短期到期债务规模大，需关注未来公司债务偿付情况。2020年公司经营活动净现金流为-9.41亿元，净流出规模是上年的6.82倍，经营活动净现金流无法对债务本息形成覆盖”。
一方面，现金流无法覆盖债务本息，另一方面台州公投到期债务存在一定压力。债务到期情况方面，截至2020年末，2021年至2024年，公司到期的有息债务分别为134.55亿元、53.41亿元、39.56亿元和23.90亿元，2021年到期的债务规模大，公司计划通过银行借款、发行公司债、中期票据、PPN 和超短期融资券和经营收益所得等偿还债务，中诚信国际认为，“需关注未来公司债务到期偿付情况。”
事实上，广发固收发布的研报显示，台州公投债务负担较重，目前已经达到889.8%。而就路桥区而言，其2021年到期及行权城投债占比已经达28.6%，为各县区之首。另外，企业预警通显示，台州公投在路桥区的30家城投公司中，资产规模位列之首，未来，作为头部平台的台州公投将如何化解债务压力值得关注。
采访中，有业内人士分析，“台州公投是路桥区唯一的平台公司，2017年至2019年就有20家企业股权划入，作为平台公司，应该在当地起到一定的引领示范使用。”不过，就市场目前的表现来看，台州公投目前还存在主体信用评级不一的情况，截至2021年6月28日，中诚信国际给出的评级为AA；截至2021年7月14日，大公国际给出的评级为AA+。
值得注意的是，台州公投除了对新城发投担保外，截至 2021 年 3 月末，公司对外担保为 30.89 亿元，占净资产的比重为 13.90%，被担保企业均为路桥区内的国有企业。另外，截至 2021 年 6 月 7 日，公司对台州市路桥区金融投资有限公司（以下简称“路桥金投”）的担保余额由2021年3月末的7.50亿元上升至26.89 亿元。中诚信国际认为，“路桥金投虽为路桥区国有企业，但公司对外担保金额较大，需关注或有负债风险。”
