原标题：大行资管的下一阶段：1.5万亿美元的直接指数化市场
2021年注定是属于散户投资者的一年，从暴打空头到推动散户“集中营”Robinhood上市，如今还将迎来属于自己的定制股票投资组合――直接指数化(direct indexing)产品，这在传统上是属于高净值客户的专利，同时也标志着资管领域正在发生重大转变。
据英国金融时报报道，自2020年以来，摩根大通、贝莱德、摩根士丹利以及Vanguard等知名投行都在直接指数化产品方面进行了布局。基金经理们预计，资管领域将进入下一阶段，但同时也可能给公募基金和交易所交易基金(ETF)等传统产品构成压力。
什么是直接指数化？
直接指数化投资方法很简单：投资者不需盲目持有指数中所有公司的股票，而是直接选择其中部分或者灵活添加其他股票，尽管与指数的风险敞口大体相同，但投资者不再固守于某一标准。
直接指数化有什么优势？
直接指数化允许投资者持有一组模仿既定指数表现的股票，例如标普500指数，并对投资组合进行定制。财务分析师可以通过计算轻松调整投资组合，在寻求符合环境、社会和治理标准(ESG)的投资的过程中，若投资标准存在巨大分歧，直接指数化允许投资者根据自己的观点进行调整，剔除那些ESG不合格的公司。
此外，这种投资方式提供了巨大的税收优惠。尽管交易所交易基金(ETF)在这方面也做得很好，但直接指数化可以让投资者在个股水平上利用税收优惠政策，机构估计每年可以借此增加1至2个百分点的回报率。
直接指数投资通常是高净值个人的专属领域，但零佣金交易的推广和越来越多的券商提供非整股份交易，使得普通投资者也可以采用类似的策略。非整股份交易是指，在特定的券商可以通过拆分的方式买入碎股，从而降低了股票的买入和持有门槛。
直接指数化投资组合与ETF等传统产品有什么区别？
与股票型共同基金或ETF不同，在直接指数型投资组合中，投资者持有的是其账户中的证券，而不是汇集型基金的份额。复杂的计算软件将确保投资组合权重调整，以复制指数的表现，并根据成长型和价值型股票或其他偏好等投资因素定制持股。
到2025年直接指数化产品规模或达1.5万亿美元
大约5年的时间，直接指数化产品市场规模已经从2015年的1000亿美元快速增长至去年的3500亿美元。而据摩根士丹利和奥纬咨询(Oliver Wyman)最近的一份报告显示，通过与公募基金和ETF等其他被动式产品竞争抢占份额，预计到2025年，直接指数化产品市场规模将达到1.5万亿美元，目前还不到5000亿美元。
图片来源：英国金融时报
不过，虽然直接指数化对传统基金带来了冲击，但许多人认为市场对低成本ETF和公募基金的需求不会很快消退。
贝莱德美国财富咨询业务主管Martin Small表示，投资者对个性化产品组合定制的期望是可行的。但他认为，随着投资者的需求上升，整个ETF、独立账户管理(SMA)、公募基金和其他产品将共同增长。
