格雷厄姆：投资成长股的九个关键步骤

原标题：格雷厄姆：投资成长股的九个关键步骤 来源：Buffett读书会

公开股票市场的一个奇妙的特点是人人都可能会赢。特别是市场好的时候，水涨船高，几乎所有的参与者都可以获利。但是，想要持续获得投资成功，投资者还必须有合理有效的投资方法。了解市场和安全边际，是投资者成功投资的坚实基础。

要通过格雷厄姆的成长股策略取得投资成功，有几个关键步骤务必要注意。

充分重视复利的力量

复利是一个非常重要的投资方法。我们建议每一位读者在投资时把复利表放在手边。

通过这些表格，你可以学到很多东西，包括这样一个事实：长期持续的两位数的回报率可以让一个人变得非常富有，但很少有人因此致富。

你可以使用复利表来为自己设定一个最低预期回报率，或者利用复利表理解亏损50%而又无法恢复的灾难。当我们管理的资产规模很大时，它还可以帮助我们充分理解「高」复合回报的重要性。

复利表还说明用波动性衡量风险有多么荒谬。从长期来看，这些微小的业绩增量将会带来惊人的业绩差异。如果投资者A投资10万美元，年复合回报率10%，那么50年后，他将拥有1173.9万美元。如果投资者B在相同时间段内每年赚7%，届时他的投资组合价值为294.567万美元。但投资者A的投资组合价值将是投资者B的四倍!

较高的换手率会导致短期资本利得，与长期资本利得相比，短期资本利得的税率更高。更高的税率会严重拉低长期投资绩效。

识别具有可持续竞争优势的公司

为你的投资组合选择股票的第一步是确定哪些公司具有持续的竞争优势。只有那些在根子里有结构性竞争优势的商业模式才会让一家公司在竞争中持续领先。

同时不要把卓越的运营与可持续的竞争优势混为一谈。

寻找那些不仅拥有结构性竞争优势，而且在公司的发展过程中，管理层已经用行动证明，他们愿意付出必要的努力来保持这种竞争优势的公司。期间，如果管理层对公司的方向或收益再投资一再失误，那么公司的竞争优势会被迅速浪费、削弱。如果你投资了一家公司，你就要对这家公司的发展持续关注，确保它能继续保持竞争优势。如果你注意到这种优势在逐渐减弱，你就应该在它完全消失之前从容的做出相应的反应。你还需要对行业中的大规模结构性变化、监管或政治体制的变化、或颠覆性技术保持警惕，这些都可能会迅速削弱公司的竞争优势。

用格雷厄姆公式为公司估值

一旦你确定公司具有可持续的竞争优势，下一步就是为公司估值，以确定一个可以入手的最优价格。

格雷厄姆公式是：

[8.5 +(2×增长率)]×每股收益=内在股票价值。

如果是为那些没有增长或增长缓慢的公司估值时，这个公式只需要用一次。成长型公司则需要用两次：计算公司当前的内在价值和未来的内在价值。在前面的案例中，未来内在价值，是指对公司7年后的内在价值做预测。

确定今天的内在价值可以让你了解公司的当前状况；它向你展示的是公司的运作方式，这对确定公司的未来价值有帮助。计算未来内在价值可以为你提供一个关键的参考点位，根据这个点，你可以决定是买进、卖出还是持有股票。

你可以通过分析公司公开资料来评估当前的收益情况。在分析了公司的财务状况、全面了解公司的运作情况之后，你就可以/需要对公司未来几年的正常每股收益和「正常」可行的增长率做一个合理的估计。

我们建议投资者为每一家标的公司都建一个7年期的财务模型。在分析一家公司时，我们经常会使用这三张报表：损益表、现金流量表和资产负债表。

公司的内在价值和股票价格很少能够保持同步，但随着时间的推移，股价迟早会与公司的内在价值相匹配。正如格雷厄姆所说，「短期内，股市是一个投票机，从长远来看，它是一台称重机。」只要公司的基础表现符合或接近我们原来的预期，那么投资成功就只是一个时间和耐心的问题。成长型公司的内在价值完全取决于它的未来。

最低预期回报率

为了成功投资，你需要决定——为了达到你的财务目标，你需要什么样的回报?这就是你的最低预期回报率。「最低预期回报率」是你希望从每只股票中获得的平均复合年回报率。为实现你的财务目标，最低预期回报率是你决定买入每一只股票所需支付的价格的关键因素。

你的目标越是雄心勃勃，你的最低预期回报率就越高。不同投资者的最低预期回报率可能有很大差异，这取决于每个投资者的目标。

最低预期回报率对每一个买入决定来说都很重要，因为它将决定你的买入价格，以及你想要实现的回报率。

建立安全边际

每次决定买入一只股票时，一定要确保拥有安全边际。「安全边际」通常是指股票内在价值与市场价格之间的差额。相对于股票的内在价值，你买的越便宜，你的安全边际越大。

对个人投资者来说，安全边际可以通过严格的定量分析得到。但你必须按本书的要求去做。当你有足够的经验之后，就可以通过定性来决策。在购买股票前，一定要确保你的心里有一种「温暖而舒服的感觉」。

通常情况下，如果您坚持格雷厄姆的基本原理和方法，那么你就会得到相反的结果。无论先前的结果如何，投资者都坚持要为下一个买入计划提供足够的安全边际。

你应该持有多少股票？这决定于你为每次买入都能建立足够安全边际的能力。

格雷厄姆建议一个准确的安全边际必须基于公司的真实价值判断，因此投资者需要对公司连续几年的业绩进行综合评估——「最好要包括一段不正常的业务时期。」

为成长型公司设定安全边际，我们遵循三条关键原则:

对于价值型公司，你可以通过以低于内在价值的价格购买股票，从而获得安全边际。但对于成长型公司，投资者需要将公司未来的价值考虑进来。

多年来，我们公司一直使用12%的最低预期回报率。即使最后离目标差了一点，最后只得到了一个10%的回报率，但我们仍然可以获得一个合理的利润。

结果虽然不能每次都能如愿达到目标回报率，但是如果你是以比较保守的内在价值为基础建立未来七年的财务模型，如果你为每一个买入的股票都预留了足够的安全边际，那么，你成功的几率将会大大提高。

利用好市场先生

市场先生的行为特征给精明的投资者提供了一系列以有吸引力的价格买入股票的机会。看到价格下跌就买进，这种能力让我们的投资更加灵活——利用价格下跌的机会，以有吸引力的价格买进股票。

但市场先生的行动也诱使我们无谓地抛售头寸。投资者很容易被市场的日常波动分心。只有当股价上涨到威胁到安全边际时，投资者才应该考虑卖出股票。

格雷厄姆深刻地观察到，一个公司的内在价值和它的股价经常会产生很大的差异，这是投资成功的关键因素，虽然这两者往往很难区分。

如果你想在投资领域取得成功，你必须了解内在价值和股价之间的区别。当股价下跌时，不管是什么原因，我们一般都会感觉不好，但从另一个角度看，股价更便宜了，而且我们的安全边际在增加。当股价上涨时，我们感觉更好，但我们的安全边际却变小了。

跟着时间，遵循策略逐步建仓

如果你持有某只股票的头寸，你可以在股价下跌时寻找合适的时机来增加头寸。如果管理层始终都能如期达到其里程碑，坚持其商业模式，保持其竞争优势，并贯彻其商业计划，当机会出现时，你将更有信心增持其股票。

长期投资者可以利用市场的波动建立股票头寸，当股票价格上涨时，以便宜的价格持有，在价格下跌时买入更多。

这个策略和它看起来一样简单，但执行起来却需要严格的纪律。使用格雷厄姆估值公式，并建立一个未来七年的内在价值图表，这张图表将给你一个价值成长的参考点，可以帮你控制情绪，着眼长远。你可以利用市场先生的短期反应，以公平或更低的价格增持那些优秀的公司。在罕见而可怕的金融危机中，你将有机会以极低的价格买入那些伟大的公司。这被称为「合法的抢劫」。

长期投资

股票每天交易，但它们是长期资产。在短期内，股票市场价格是随机的。从长期来看，它们的效率又是无情的。

如果你不想长期投资，或许你永远不应该去买股票，除非你有长期持股的打算。

克服外界影响

从业余虾米到职业人士，每个投资者在自己的投资生涯中都会受到许许多多的外部因素影响。金融机构会向你出售非必需的奢侈品。经纪人会设法把你的钱投出去，直到花光为止。你的家人会给你不好的建议。每天媒体新闻的标题会把你引向错误的方向。

每个投资者在投资时都会遭受到生理和情感因素的双重影响。但是最优秀的投资者都应该学会专注于什么是最重要、最本质的事情，而忽略其他噪音。所有想要提高投资成功的人也都必须学会掌握这一技能。

编辑/Charlotte

This page is machine-translated. Futubull tries to improve but do not guarantee the accuracy and reliability of the translation, and will not be liable for any loss or damage caused by any inaccuracy or omission of the translation.