原标题：次新股说：精选层转板制度将落地实施，科创板有望引入做市商制度（2021批次26、27） 来源：金钜策股
任浪、孙金炬、丁旺
摘要
本批核发新股5家，科创板和创业板注册12家
证监会本批核发新股5家（上批3家），科创板和创业板注册12家（上批19家），注册速度有所减慢。主板：利柏特、中旗新材、双枪科技、龙版传媒、国邦医药。科创板：厦钨新能、长远锂科、芳源股份、禾信仪器、高铁电气、宏微科技。创业板：能辉科技、雷电微力、绿岛风、本川智能、苏州天禄、远信工业。
2021年7月16日，证监会召开新闻发布会，对新三板精选层发展进行了回顾和展望。自2020年7月27日开市以来，精选层运行即将满一年，精选层挂牌公司累计募资139.38亿元，平均每家2.4亿元，平均发行市盈率26.62倍。市场表现方面，精选层成交效率明显提升，形成了较为稳定的价格走势，日均振幅处于2%至8%之间，没有出现大起大落的异常情形。证监会表示，精选层转板上市制度即将进入落地实施阶段，目前各项配套制度已陆续发布，符合条件的精选层企业将在履行内部决策程序、中介机构核查后，有序启动转板上市准备工作。2021年7月15日晚间，中共中央、国务院发布《关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》，其中提出“研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度”，以及“支持在浦东设立国际金融资产交易平台，试点允许合格境外机构投资者使用人民币参与科创板股票发行交易。”科创板有望迎来新一轮深化改革。
本期科创板和创业板上会15家，主板上会4家
本期科创板和创业板上会15家，与上期持平，过会率为100%。主板上会4家，较上期3家有所增加，过会率75%。剔除金融股后，本期科创板与创业板平均募资约9.19亿元，高于上期的7.97亿元。本期主板平均募资约10.64亿元，高于上期的6.55亿元。本期科创板共有9家公司上市，上市首日平均涨幅332.3%，高于上期的228.5%。本期创业板共有9家公司上市，上市首日平均涨幅250.5%，高于上期的243.4%。新股开板涨幅方面，主板本期开板新股4只，开板平均涨幅为219.3%，高于上期的160.7%。
开源中小盘次新股重点跟踪组合
立高食品（冷冻烘焙食品领先企业，行业处于高速增长期且集中度尚低）、翔宇医疗（国产康复医疗器械龙头，可生产全系列康复医疗器械，有望持续受益国内康养市场需求的释放和进口替代趋势）、华康股份（木糖醇产量国内第一全球第二，功能性糖醇低热量且不致龋齿，有望对食糖实现持续替代）、火星人（高端集成灶领先企业，行业渗透空间广阔）、派能科技（全球领先的储能电池系统提供商，充分受益于可再生能源行业发展）、泰坦科技（综合性科研服务商，平台高速扩张）、阿拉丁（高端科研试剂研发商，国产替代空间广阔）。
风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。
1
深次新股指数本期下跌1.56%，表现不及大盘
本期（2021年7月5日至7月16日，下同）深证次新股指数下跌1.56%，表现不及上证指数（+0.58%）、沪深300指数（+0.27%）、创业板指数（+2.96%）。新股开板涨幅方面，主板本期开板新股4只，开板平均涨幅为219.3%，高于上期的160.7%。本期科创板共有9家公司上市，上市首日平均涨幅332.3%，高于上期的228.5%。本期创业板共有9家公司上市，上市首日平均涨幅250.5%，高于上期的243.4%。
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厦钨新能（A20463.SH）
2.1、 锂离子电池正极材料供应商，利润高速增长
公司于2016年12月通过新设公司形式独立运行，成为厦门钨业下属的专业从事锂离子电池正极材料的研发、生产和销售的子公司。经核心研发技术团队十多年持续的科研投入和攻关，公司已掌握了锂离子电池正极材料领域的多项核心技术，具备锂离子电池正极材料生产工艺设计、优化和持续改进能力，并已具备高电压钴酸锂、高性能NCM三元材料的持续研发与大规模量产能力，近两年公司产能规模与出货量稳居行业前列。其中，2020年，公司钴酸锂正极材料产销量居我国钴酸锂材料行业首位，NCM三元材料产销量居我国NCM三元材料行业前五，公司锂离子电池正极材料总体产销量居我国锂离子电池正极材料行业首位，也是全球锂离子电池正极材料领域的重要制造商之一。2020年公司主要产品钴酸锂、NCM三元材料收入分别为62.5、17.1亿元，占总收入的比重分别为78.49%、21.51%。公司2017、2018、2019、2020年营业收入分别为42.1、70.3、69.8、79.9亿元，CAGR为6.6%，对应归母净利分别为1.7、0.8、1.5、2.5亿元，CAGR为76.9%。公司产能扩张带动收入持续增长，从而带来规模效应促进归母净利持续增长。2017至2020年毛利率分别为12.7%、10.1%、8.1%、10.5%，净利率分别为4.1%、1.2%、2.0%、3.1%，ROE分别为28.5%、11.3%、12.7%、15.4%。
2.2、 公司亮点：比亚迪、松下合作关系稳固，出货量居行业前列
产品质量控制严格，客户沟通合作紧密，产能规模与出货量居行业前列。一方面，公司从产能保障、生产线设计、设备选型安装、生产工艺改进调试、研发、品控与生产人员协同安排等方面保证产品质量符合主要客户的要求。另一方面，公司从客户产品研发阶段就介入协助客户研发，掌握材料的性能指标，通过密切沟通互动与反馈，利用自身丰富的生产管理经验和完善的质量管控体系，保证了正极材料大规模生产后产品质量的稳定性，公司在全面保障交付的同时，提供具有竞争力的产品和技术支持，为客户赢得市场做出积极贡献。近两年公司产能规模与出货量稳居行业前列。其中，2020年，公司钴酸锂正极材料产销量居我国钴酸锂材料行业首位，NCM三元材料产销量居我国NCM三元材料行业前五，公司锂离子电池正极材料总体产销量居我国锂离子电池正极材料行业首位，也是全球锂离子电池正极材料领域的重要制造商之一。
公司通过持续的技术优化和产品迭代稳定与深化客户合作，与比亚迪、松下、宁德时代、中航锂电及国轩高科等知名客户建立了稳定的合作关系。近年来，公司不断改进高电压钴酸锂、高功率NCM三元材料、高电压NCM三元材料、高镍NCM三元材料等产品的综合性能，不断迭代产品与技术，先后获得“厦门市专利奖二等奖、中国产学研合作创新成果奖二等奖、2018年度十大材料企业称号、厦门市专利三等奖、2019厦门新兴产业专精特新企业十强首位”等多项重要荣誉。借助于多年来技术研发和生产实践积累形成的技术研发优势和产品质量优势，公司拓展了国内外众多知名锂电池客户。在3C锂电池领域，公司与ATL、三星SDI、LGC、村田、比亚迪、欣旺达、珠海冠宇等国内外知名电池企业建立了稳固的合作关系，产品广泛应用到下游中高端3C电子产品中；在动力锂电池领域，公司与比亚迪、松下、宁德时代、中航锂电及国轩高科等知名电池企业建立了稳定的合作关系。
2.3、行业大观：市场容量稳步扩张、下游新能源储能行业高度景气
行业全景：上游镍、钴、锰、锂等，下游应用需求量大，新兴行业的发展将成为拉动本行业增长的主要驱动力。公司位于产业链中游钴酸锂、NCM三元材料制造领域，上游为镍、钴、锰、锂等金属盐、添加材料及其他辅料供应商，上游钴、镍和锂金属盐价格、产能对中游企业有显著影响，存在较大波动，易受到不确定性因素的影响；约占PCB原材料成本的30%-70%。下游应用方面，在新能源汽车产业爆发前，3C电子产品是我国锂电池的主要应用领域，随着近年来我国新能源汽车对锂电池的需求量快速增长，新能源汽车领域已超过3C电子产品领域成为锂电池的主要消费终端。同时，随着5G时代的逐步来临和电网建设逐步发展，以通信基站储能、电网储能为代表的储能领域预计在未来带来较大的需求增量。
行业趋势：3C锂电、动力锂电池及储能锂电等下游行业的快速发展将显著促进我国锂电池及其正极材料行业的发展。一方面，在传统3C锂电池领域，钴酸锂在中高端3C电子产品锂电池的应用增长保持稳定，同时三元材料进入对体积比容量密度要求较低的3C电子产品市场；对锂电池及其正极材料需求形成稳定支撑。另一方面，随着新能源汽车行业由政策推动转向市场推动，高安全性前提下的高能量密度是新能源汽车行业对正极材料的重要要求。由于三元材料的高能量密度优势，且在循环次数、安全性方面相较其他材料也无明显短板，符合市场对新能源汽车续航里程的要求以及政府补贴政策的支持，逐步占据汽车动力电池市场的主要份额。预计未来三元材料的产能产量及占比将继续保持增长。从目前的技术水平和产品应用情况看，提高锂电池能量密度主要有两大途径，第一是采用更高能量密度的电芯，第二是电芯成组结构优化，提高成组、电池包效率，类似宁德时代CTP、比亚迪刀片电池成组技术。对正极材料企业而言，主要是协助下游锂电池企业提升电芯能量密度，目前提升电芯能量密度主要有两种途径，分别是提升电池充电电压及提升NCM三元材料Ni含量。最后，随着三元正极材料技术的快速进步，电池产品的成本下降，三元锂电池在储能市场尤其是高效储能的渗透率将进一步提高，并将推动应用市场规模的大幅增长。而日韩储能锂离子电池正极材料体系采用多元材料。总体来看，目前锂电在储能行业的应用尚处于起步阶段，随着锂电池技术的不断进步以及成本的持续下降，锂电储能将在能源转换中发挥至关重要的作用。
市场容量：钴酸锂市场容量稳步扩张，三元材料需求旺盛。（1）钴酸锂正极材料方面，根据高工锂电数据，2019年全球市场出货量7.9万吨，同比增长17.9%，中国出货量占全球比例超过80%。预计到2025年，全球钴酸锂材料出货量达到9.6万吨，中国钴酸锂正极材料出货量占全球市场的比例将进一步提升，全球钴酸锂正极材料产能进一步向中国集中。（2）NCM三元材料方面,根据高工锂电对我国锂离子电池用三元材料的产销量的统计，2018年、2019年、2020年，公司的NCM三元材料销量市场占有率排名我国三元材料行业前五位，属于行业主流企业。根据高工锂电调研数据，2020年全球NCM三元材料出货量42万吨，而公司2020年NCM三元材料出货量（销量)为15,872.50吨；以此计算，2020年公司NCM三元材料出货量占全球NCM三元材料市场比例约为3.78%。在新能源汽车行业发展持续利好，未来在新能源汽车领域中广阔的应用前景预期下，动力锂电池需求持续旺盛。
3
雷电微力（A20418.SZ）
3.1、毫米波有源相控阵微系统供应商，利润高速增长
公司是一家从事毫米波有源相控阵微系统研发、制造、测试和销售的高新技术企业，通过十余年的持续资源投入和技术攻关，公司已系统性掌握毫米波有源相控阵核心技术。2020年公司主要产品精确制导、通信数据链收入分别为3.1、0.18亿元，占总收入的比重分别为92.81%、5.32%。公司2017、2018、2019、2020年营业收入分别0.9、0.5、3.0、3.4元，CAGR为172.7%，对应归母净利分别为-0.1、-0.3、0.8、1.2亿元，CAGR为98.3%。公司产能扩张带动收入持续增长，从而带来规模效应促进归母净利持续增长。2017至2020年毛利率分别为57%、58.9%、47%、56.7%，净利率分别为-16.4%、-67.0%、27.8%、35.4%，ROE分别为-8.0%、-12.8%、27.6%、27.1%。
3.2、公司亮点：毫米波有源相控阵技术领先，科研水平优质
毫米波有源相控阵技术壁垒高，核心技术自主可控。公司是国内少数能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案及产品制造服务的企业之一，存在一定产品供应的垄断性。同时公司相控阵微系统覆盖X至W波段（8GHz至110GHz）覆盖面广，基于公司多年在有源相控阵微系统领域的技术研发和工艺积累可为产品提供全生命周期保障。同时，随着5G、智慧交通等多应用场景协同需求的落地，公司积极布局相关产品，适配优势明显。毫米波有源相控阵是当前通信领域的前沿技术之一，涉及学科众多、技术复杂、工程化难度高。受益于公司起步早、市场定位高度聚焦、技术路径清晰等优势，经过长达十余年的不断投入和技术攻关，公司取得多项关键专利技术，能够做到关键技术自主可控。
人才储备及管理与军工行业需求高度匹配，科研水平优质。军工行业资质需要具备较强的技术实力、配套实力和较长时间的认证周期，一定程度上保证了公司的竞争优势。公司拥有博士、硕士30人，大学及以上学历122人，占总人数的28.57%；高中级职称34人，占总人数的7.96%，形成完善的人才梯队，覆盖各个专业领域包括，对公司业务形成有力保障。同时毫米波有源相控阵作为当前通信领域的前沿技术，应用场景稀少、市场需求少、因此产品价格较高，更限制了其应用。公司为提高其低成本工业化能力，提升我国武器装备技术水平，探索了独特的经营管理体系， 研发方面，公司建立起先进的IPD（集成产品开发）模式，大幅优化科研流程，缩短科研周期，提升科研质量与效率，降低科研成本。在质量管理方面，公司借鉴国际知名企业质量管理理念，引入QFD（质量功能展开）与GJB质量管理体系有机结合，提高公司产品质量。公司凭借优质产品和多年服务，深入适配武器装备体系，特种行业壁垒深厚，保证公司未来发展。
3.3、行业大观：5G建设进程加速，通信、军工应用前景广阔
行业全景：上游基础元器件市场充分竞争，下游集成商供应地位稳固。公司产品在军工产品供应体系中属于三、四级配套产品。毫米波有源相控阵微系统上游主要是各类结构件、元器件、LTCC、电源等。上游基础软硬件市场整体竞争比较充分，产品供应较为充裕。下游主要为各系统科研院所、总体单位等专用产品客户和5G通信运营商、商业卫星运营商、无人驾驶汽车制造商等通用产品客户。行业传统供应方为军工集团下属各科研院所，由其总成为具有独立功能的系统，交由整机厂总成为终端国防装备，最终下游产品形态为各类型国防装备。近年来，我国国防支出稳步上升，对国防军工领域的投入不断加大，将有效拉动有源相控阵微系统的市场需求。传统上产品广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等专用领域。同时随着5G的加速落地及以智慧交通等形式存在的万物互联趋势的发展，新型行业的应用潜力大。
行业趋势：集成电路技术发展方向明显，新场景适配前景广阔。技术发展趋势方面：行业发展方向为电路小型化和高集成度，微波电路集成度成为重要发展方向，目前存在诸多技术路线。LTCC 3D封装技术，可提升微波电路布线密度，打破微波信号在常规平面混合集成电路中沿平面传播的限制，实现在多层基板之间的纵向传输，可有效缩小微波电路尺寸。SiP将多个半导体裸芯片和可能的无源元件构成的高性能系统集成于一个封装内，形成一个功能性器件，是能够在集成电路和封装中，提供最优化的功能、尺寸、价格，缩短市场周期的重要技术。专用集成电路、单片微波集成电路、混合集成电路等微系统技术、是军工产品实现高集成度、高性能和微小型化的基础，在军工领域有重要应用。欧洲航天局将微纳推进技术、微机电系统、MMIC技术、片上系统（SoC）、多芯片模块等微系统技术列为重点发展方向。产业发展趋势方面：毫米波有源相控阵是通信领域的前沿技术之一，应用领域广阔。目前，在精确制导、通信数据链、雷达探测、电子对抗、遥感、辐射测量等方面均已展开不同程度的应用尝试，在5G通信基站、车载无人驾驶雷达、商业卫星毫米波链路系统、移动终端“动中通”、无人机、周界安防等新场景适配同样拥有广阔的市场前景。
市场容量：全球军用通信、军用雷达市场超百亿美元，规模持续提升。据Marketsand Markets预测：全球军用通信市场将由2018年315亿美元增至2023年的377亿美元，年复合增速约为3.6%。据《The Global Military Satellite Market 2015-2025》显示：2025年全球军用卫星市场将达97亿美元，相比现在的57亿美元市场规模提高70%以上。在商业卫星领域，卫星市场咨询和分析机构Euroconsult预测，未来小卫星的能力和市场需求将大幅增加。同时国内范围来看未来5-10年，我国微纳卫星产业将快速发展，到2028年，微纳卫星产业总投资预计超过2,000亿元。机、舰载雷达应用方面，国际咨询公司Forecast International《2011年-2020年全球主要国家军用雷达市场预测》数据显示：2019年全球主要国家军用雷达市场约120亿美元，同比增长7.23%，预计到2020年将达到约130亿美元；有源相控阵雷达（AESA）凭借多种优势，占据主要市场地位。
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能辉科技（A17373.SZ）
4.1、光伏电站解决方案一站式服务提供商，利润高速增长
公司是一家以光伏电站设计、系统集成及投资运营一站式服务为主体，开展垃圾热解气化、储能等新兴技术研发和应用业务为辅的新能源技术服务商。公司2017、2018、2019、2020年营业收入分别为2.6、3.4、3.8、4.2亿元，CAGR为11.2%，对应归母净利分别为0.3、0.3、0.7、0.9亿元，CAGR为79.6%。公司订单扩张带动收入持续增长，促进归母净利持续增长。2017至2020年毛利率分别为22.8%、17.3%、27.0%、30.3%，净利率分别为12.0%、8.2%、17.7%、21.5%，ROE分别为11.3%、9%、19.8%、22.7%。
4.2、公司亮点：深耕光伏发电多年，新能源发电设计资质领先
深耕光伏发电行业多年，储能、垃圾热解气化技术优势领先。公司在我国光伏发电行业发展初期已涉入，自成立之初即布局光伏发电系统技术研发，已掌握电站系统设计、支架设计开发、电站配电系统优化、分布式光伏整体技术方案等核心技术，应用范围全面覆盖各种类型光伏电站。标杆项目的设计与施工同投产丰富了核心技术项目实践经验，进一步优化和完善相关核心技术和技术方案，有效提升客户电站发电效率、降低投资成本；可针对项目中的重点和难点为客户制定有效的创新性解决方案。公司核心技术及实践经验保障了该等项目的顺利实施和交付，满足了客户要求，提高了发电效率。在垃圾热解气化领域，公司自主研发的垃圾热解气化工艺及智能控制系统已应用于多个生活垃圾减量化处理试点项目，如比如县、班戈县垃圾热解项目；储能领域，公司在能量管理系统、储能系统防护及移动储能方面已形成一系列技术储备。
公司具备电力行业-新能源发电专业乙级工程设计资质，经验丰富。根据《工程设计资质标准》，公司所持电力行业（新能源发电专业）乙级工程设计资质为新能源发电专业最高级别设计资质，公司可依此承接的新能源发电工程设计和工程总承包业务规模不受限制。公司传统区域贵州省，规划光伏装机容量优势明显，公司具备贵州市场的品牌效应及全面项目设计、实施经验。同时公司通过对人力资源体系的持续投入，拥有一直资质覆盖全面，技术能力优秀的人才队伍。核心技术及设计人员均来自各大电力及化工设计院。另外，公司经过多年发展，拥有一支多年拥有能源行业经验、扎实的理论功底、专业判断能力。能做到紧跟产业政策动向、行业发展趋势针对公司具体情况调整管理措施。更重要的是公司凭借自身的专业化能力取得客户的认同，赢得诸多核心客户如国家电力投资集团有限公司、中国电力建设集团有限公司、广州发展集团股份有限公司、中国能源建设集团有限公司等的青睐，为公司长远发展奠定业务基础。
4.3、行业大观：光伏发电装机快速扩张，2025年我国有望达15亿千瓦
行业全景：材料成本下降，光伏装机量快速扩张。光伏发电产业上游主要由硅料、硅片等材料的生产构成，中游包括光伏组件、光伏支架、光伏设备等的生产，下游为光伏电站。受传统化石能源储量枯竭和全球气候变化影响，以太阳能、风能和生物质能为代表的可再生能源的应用愈发重要。光伏发电具有资源储量丰富、场地要求低、开发利用难度低、碳排放量小、转换效率高等优势。我国光伏发电行业从起步阶段发展至今，在积极的产业政策引导及产业链各环节企业的不断努力之下，在各环节均已达到世界领先水平。同时随着各国对可再生能源的重视程度不断加深、光伏发电成本逐渐下降以及应用领域的拓宽，光伏发电行业在世界范围内都将处于持续向好的发展阶段，拥有良好的发展前景。近年来，随着光伏发电全产业链的技术进步，光伏装机成本呈断崖式下降，据Solar Power Europe统计，2009-2018年，光伏装机成本下降超过80%。光伏装机成本的下降有效降低光伏装机平准化度电成本（LCOE），根据美国Lazard最新统计，2009-2019年，美国大型地面光伏LCOE下降89%。因此，虽然各国光伏发电应用市场普遍处于补贴退坡、行业市场化程度不断提升的阶段，全球新增光伏装机容量持续增加。
行业趋势：平价上网、光伏应用多元化趋势明显。在积极的产业政策引导及产业链各环节企业的不断努力之下，我国光伏行业呈现诸多技术趋势，产业技术水平持续提升。太阳能电池人均产出率、转化效率不断提升。根据行业协会发布的《中国光伏产业发展路线图（2020年版）》预测，至2030年，PERC单晶电池转化效率将达到24.10%。与此同时，我国光伏企业在TOPCon、异质结、IBC等高效晶硅电池生产技术、薄膜电池技术研发上亦先后取得突破，转化效率不断刷新世界纪录，发展持续向好。平价上网持续推动光伏竞争力提升，伴随产业政策支持以及国内企业技术创新，行业早期瓶颈度电成本不断下降，持续推进了我国光伏平价上网进程。光伏应用多元化，应用场景从最初的单一电站建设到BIPV、BAPV、水光互补、农光互补、渔光互补等多种形式。光伏+储能、风光气储联合智能微电网技术等具有广阔发展前景。
市场容量：2025年我国光伏发电装机有望达15亿千瓦，出口原材料及产品同步提升。根据国家能源局发布的《2018年中国可再生能源展望》报告，至2035年我国要实现光伏发电装机15亿千瓦的目标。根据“十三五”规划目标，至2020年我国非化石能源消耗占一次性能源消费比重达到15%、2030年达到20%。据《中国光伏产业发展路线图（2020年版）》预测， 2025年，我国光伏新增装机容量将达到110GW。海外市场方面，2019年，我国光伏产品出口总额207.8亿美元，同比增长29%，硅片、电池片及组件出口量均创历史新高。相较2019年16个新增装机量超过1GW的市场，据BNEF预计，2020年全球将有22个市场新增装机量超过1GW，光伏市场呈现分散化的趋势越来越明显，预计未来10年中，海外光伏市场会迎来新一轮的发展热潮。
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风险提示
由于市场环境的变化，新股发行制度可能出现调整。
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开源中小盘研究团队
开源中小盘团队由原新财富中小市值金牌团队组建打造，专注于新兴产业投资机会的挖掘，对中小市值个股、主题、增发并购、新股、科创板等多个领域有深入研究。新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜（2011-2018），2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名，2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军。
团队成员
任浪
团队首席分析师，上海交通大学硕士，6年中小盘研究经验，新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜。
执业证书编号：S0790519100001
孙金钜
开源证券总裁助理兼研究所所长，多年证券研究经验，新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜。
执业证书编号：S0790519110002
丁旺
复旦大学硕士，负责新股及中小盘消费方向研究。
执业证书编号：S0790120040007
李泽
量化金融硕士，负责定增并购、中小盘消费及智能驾驶方向研究。
执业证书编号：S0790120070082
毛䶮玄
香港中文大学理学硕士，负责中小市值科技方向研究。
执业证书编号：S0790121010056
