编辑 | 蓝猫
特别提示
通过本公众号发布的观点和信息仅供陕西巨丰投资资讯有限责任公司（下称“巨丰投顾”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的特定客户参考。因本公众号暂时无法设置访问限制，若您并非巨丰投顾客户，为控制投资风险，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
Risk Disclosure
要点：
◆中国是食用菌生产大国，食用菌产量在世界中占70%以上，上游原材料供应充足，政策助力产业发展。
◆大部分品种农户种植仍是主流，工厂化比例仍待提升，行业竞争格局优化，集中度提升。
◆该股是食用菌龙头，毛利为21%，净利为10%，ROE为11%，机构看涨56%。
食用菌生产工业化加速发展，行业集中度逐渐提高
全球范围内，真菌种类约10万种，其中有2300多种食用菌。GB/T12728-2006《食用菌术语》国家标准中对食用菌的定义是，“可食用的大型真菌，常包括食药兼用和药用大型真菌。
多数为担子菌，如双孢蘑菇、香菇、草菇、牛肝菌等。少数为子囊菌，如羊肚菌、块菌等”。
受饮食和地域差异的影响，亚洲国家盛产香菇和金针菇等菇种，欧美等国则以双孢菇为主要栽培对象。
中国是食用菌生产大国，食用菌产量在世界中占70%以上
建国后，中国最早开始培植食用菌是在1950年，起始年份产出水平达到7万吨，其中食用蘑菇占了很大一部分。至2018年，中国食用菌总产量就己经发展到3842.04万吨，其总产量增加了近千倍，并且其品种也增加到几十种，其总产量每年呈现上升趋势。
上游原材料供应充足，政策助力产业发展
食用菌上游行业为农作物种植业，相关产品价格下降有利于降低成本。食用菌种植主要以米糠、玉米芯、麸皮等农作物下脚料作为原材料，不但实现了资源的循环利用，还有利于环境保护。
以金针菇为例，主要原材料为米糠、玉米芯。原材料在食用菌种植成本中所占的比例较高，一般在35%至50%之间。
2010年后我国稻谷和玉米增产明显，原材料供给充足；同时，稻谷和玉米价格出现不同程度的下降，有利于降低种植成本，提高利润。
2015年中央一号文件提出要主动适应经济发展新常态，按照稳粮增收、提质增效、创新驱动的总要求，推动新型工业化、信息化、城镇化和农业现代化同步发展，努力在提高粮食生产能力上挖掘新潜力，在优化农业结构上开辟新途径，在转变农业发展方式上寻求新突破，在促进农民增收上获得新成效。
2017年发布的《中共中央、国务院关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见》中明确提出要做大做强优势特色产业，促进食用菌等产业的提档升级、2020年发布的《2020年种植业工作要点》中指出，积极发展优势特色产业，因地制宜发展食用菌等特色产业。
同时，国家鼓励和支持采用先进或适用技术对农作物秸秆、农产品加工业副产品等进行综合利用。工厂化生产食用菌，属于国家鼓励和支持的循环经济。
此外，近年来我国物流货运冷链技术的发展也促进食用菌行业的发展，物流公司数量增加，投入运营的冷链车数量上升，国家开通鲜活农产品绿色通道运输政策，减免鲜活农产品运输的路桥费用，使得食用菌产品扩大了运输半径，缩短了运输时间，更有利于行业发展。
生产端：我国是世界第一大食用菌生产国
我国食用菌年产量占世界总产量的70%以上，其总产值在我国种植业中的排名仅次于粮、棉、油、菜、果，居第六位。
我国食用菌产业发展迅速，根据中国食用菌协会统计数据显示，1978年中国食用菌产量还不足10万吨，产值不足1亿元；到2018年，全国食用菌总产量达到3,842.04万吨。2001年至2018年，我国食用菌产量的年均复合增长率约为9.82%。
2018年全国食用菌类别中，香菇产量占比最高，达到27%，其次是黑木耳、平菇、金针菇、双孢菇，产量占比分别为18%、17%、8%、7%。我国食用菌主要产地有河南、福建、山东、黑龙江、河北等地。
金针菇作为近年来比较受欢迎的菌种，全国整体产量维持在250-260万吨左右水平。需求端：饮食结构改善，食用菌需求不断提升食用菌产品主要通过经销商销往酒楼、饭店和食堂，以及通过农贸市场或超市销往千家万户，少部分经深加工后出售给终端消费者。
从国内需求来看，随着我国经济快速发展，居民收入水平提高，生活水平改善，人们对于健康、饮食的观念也不断改变，对食用菌的需求正快速上升。以金针菇为例，我国金针菇消费量从2007年的117万吨上升到2014年的317万吨，复合增长率为15%。
2009至2018年全国餐饮业营业额规模增长近2.1倍，复合增长率8.55%，与食用菌行业产值增长正相关；收入提高在拉动食品消费的同时，居民消费理念进化，对绿色健康食品的需求不断上升，间接支持行业发展。
我国食用菌出口也在增长
据海关总署统计，2018年，全国共出口各类食（药）用菌产品68.97万吨（干鲜混计），出口金额约44亿美元，出口数量和金额同比分别增长9.43%和13.59%。
就具体类别而言，干货类食用菌出口金额33.2亿美元，占出口总额76.2%；干香菇、干木耳、小白蘑菇罐头出口金额均超过1亿美元，其中干香菇出口金额最高，达到22.7亿美元，占所有商品代码出口总额的51.9%。
罐头类食用菌出口金额7.0亿美元，占出口总额16%，鲜或冷藏类食用菌出口金额2.1亿美元，占出口总额4.8%；蘑菇菌丝出口金额6,562.19万美元，占出口总额1.5%；盐水腌制暂时保藏类食用菌出口金额6400.05万美元，占出口总额1.4%。
竞争格局：工厂化比重提升，行业竞争步入有序阶段
大部分品种农户种植仍是主流，工厂化比例仍待提升。目前，除了金针菇、杏鲍菇等工厂化程度较高的产品外，我国大部分食用菌种植以人工为主，大多数食用菌产量均为农户生产，而工厂化产量仍有成长空间。
虽然需求端的提升推动我国食用菌行业发展迅速，企业数量由2006年的47家增加至2012年的788家，增涨16倍，但是到2013年我国3,170万吨食用菌产量中，仅有205万吨产量为工厂化生产，对应的工厂化比例仅为6.47%。与此同时，食用菌生产行业涌入了大量的资金，形成了竞争激烈的局面。
工厂化栽培食用菌是工业化的现代农业，随着从事农业人口的减少，以及人们对传统农业观念的转变，食用菌产品供应需求的增加，食用菌工厂化生产将逐渐代替家庭作坊和分散经营的手工作坊，成为未来食用菌生产的主要栽培方式，所以工厂化生产是食用菌产业发展的必然趋势。
欧洲、美国、日本、韩国及我国台湾等发达国家和地区的工厂化食用菌生产已基本完成了对传统模式的替代。
其中，我国台湾、韩国工厂化食用菌占有率达95%以上，日本达90%以上。与发达国家及地区相比，我国工厂化尚有很大的发展空间，未来几年仍将是发展的
黄金时期。据华经情报网预计，未来10年内工厂化种植产量将达到食用菌总产量的20%到30%。
行业竞争格局优化，集中度提升
工厂化生产食用菌对技术有较高的要求，在菌种的选定培育、保持菌菇生长稳定性等各方面均需要积累一定经验，直接使用进口菌种会发生适应能力低、遗传功能退化快的现象。
近年来，大量规模小、产品质量不高、销售渠道闭塞的企业被淘汰出局，传统农户种植食用菌占食用菌市场的比例逐步萎缩；而工厂化栽培企业将凭借其产品质量高、技术工艺先进、营销渠道畅通的优势而占据更大的市场份额，并保持较高的利润水平。
在国内的食用菌生产中，金针菇的工业化产量占比在2017-2019两年间有所提升，生产工业化进程加快。
2019年，在食用菌工厂化生产343.68万吨年总产量中，金针菇为161.94万吨，杏鲍菇为114.39万吨，双孢菇24.42万吨，蟹味(白玉)菇23.67万吨，海鲜菇10.76万吨。其中，金针菇和杏鲍菇两个工厂化生产主要品种合计占比超80%。
食用菌行业集中度不断提高，企业规模逐渐庞大，如雪榕生物、中国绿宝、众兴菌业等公司相继在主板上市。
截止2019年底，龙头企业金针菇日产能约960吨/日（对应年产能约35万吨）。但是目前行业集中度仍然较低，未来有很大的整合空间。
今日就让我们来看看该龙头股的财务指标：
