进入2021年，国内股市呈现冲高回落后的震荡格局，市场风格在2月份出现尤其明显的切换，节前指数强势上升持续走高，节后指数波动明显加大。在此期间，CTA策略再次显示出危机Alpha的魅力。
如何深入理解CTA策略的运作机制，如何将CTA策略有机融入高净值客户的投资组合？应钜派邀请，上海宽投资产管理公司董事长兼投资总监钱成先生亲赴钜派职场，与众多精英理财师就市场大环境与CTA策略的投资机会进行了深入探讨。
专注量化 风格稳健
钱成先生曾就读于美国密西根大学安娜堡分校并获得博士学位，毕业回国后加入某大型金融机构ALPHA策略研究团队，之后成为量化对冲基金产品管理人，2014年创办宽投资产，迄今已从事量化交易近十年。当前，宽投旗下基金约78支，管理规模逾50亿。
毕业于应用数学硕士和统计学博士，钱成先生平时会花不少时间阅读专业论文，在各种论文提供的信息中获取优化模型的灵感，并在实践中检测其有效性。宽投资产的量化模型，是基于交易的量价数据以及投资标的的基本面数据，利用统计方法建立起来的多因子模型，并通过不断优化有效因子，剔除冗杂因子构建起具有Alpha收益的投资组合。
目前，宽投资产拥有一支由名校理工背景的博士和硕士组成的投研团队，基于高校前沿理论的基础上进行策略研发，同时实时监控市场行情保障策略的有效性。宽投资产非常重视团队背景的多样化，当研究员遇到难解之题时，可以快速找到有效的学术资源，碰撞出新颖的解题思路。另外，宽投资产也非常注重硬件升级，每年数千万研发投入，使机器计算能力始终处于行业一线位置。
自成立以来，钱成博士在量化领域重大实盘比赛中屡屡斩获大奖。在他看来，可持续性，是衡量一家资产管理机构长期业绩的重要指标。他的目标和期望是无论市场行情如何，宽投资产总能够为投资人带来比较稳定的、收益风险比较佳的行业中上水平的投资回报。
深度理解 捕捉机遇
CTA策略（Commodity Trading Advisor Strategy），即“管理期货策略”，是对投资标的历史上的量价数据进行分析，包括对开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交量、持仓量等数据的处理，提炼出具有概率优势的规律，对价格走势做出预判，通过期货等衍生品进行做多、做空或多空双向的投资操作，获取有别于（股票、债券）传统资产之外的投资回报。
钱成先生表示，由于CTA是基于多空双向的投资操作，因此对于趋势或者波动的理解能力尤其关键。经过这些年的发展，CTA产品精细化的要求越来越高，同时还要纳入对基本面的考量。就我国市场而言，量化CTA主要有如下几个特点：
1、与传统资产的收益相关性低
资产配置多元化是“唯一免费的午餐”。CTA策略和市场上大多数传统资产的相关性低，当股票或者债券市场的下行风险比较大的时候，配置CTA产品通常能够有效对冲风险，这就是为什么CTA策略也被称为“危机ALPHA”策略。
2、收益可期且回撤可控
钱成先生认为，国内CTA策略运用较海外市场更为高效，收益率较海外更高，历史回撤也更小。这是因为CTA策略的获利空间本质上是“投资行为从不理性回归理性”的过程，而国内主观交易的人居多，往往带有一定情绪，导致追涨、错杀等动作，从而为CTA策略的发挥创造机会。
3、收益非线性
钱成先生认为，CTA策略的盈利呈非线性特征，胜率不一定很高，但盈亏比高，即可能一年之中的2-3波行情能将全年的收益实现。
CTA策略具备长期配置价值
朝阳永续统计的管理期货策略指数显示，该策略自2014年以来连续7年取得正收益。该策略也越发受到市场关注。
*数据来源：朝阳永续：2014年1月5日至2021年3月。数据基于历史行情，并不预示市场未来表现。
由于CTA策略收益的非线性特征，很多投资者选择CTA策略，只是为了捕捉短期的盈利，然而，精准择时总是非常困难的事情。在钱成先生看来，投资者对CTA策略的认识会越来越全面，CTA策略也将越来越展现出长期配置价值，主要基于：
1、CTA策略与传统股票、债券类资产与其他的相关性低。如下图所示，CTA策略与其他策略的相关性很低。钱成先生表示，如果介于相关性0.4至0.3之间，那么关联性便已经相当低；如果在0.3以下，从统计学角度，两者关联性的假设检验已经通过不了，表示基本无关。
备注：朝阳私募策略精选指数为周频数据，指数数据更新滞后一周。
2、虽然CTA策略收益非线性，但朝阳永续统计的管理期货策略指数显示，该策略已连续7年取得正收益，平均年化收益约13%，可以看出其长期持有的价值还是非常明显的。
3、随着CTA策略越来越受到市场重视，其资金规模效益、交易活跃度逐渐凸显。
钱成先生指出，对宽投资本而言，从2012年开始做Alpha策略研究，是国内较早一批专注于此行业的开拓者，沉淀厚实经验的同时，也将产品线打造得日益完善，能够应对各种行情。
通过与宽投资本等顶级私募管理人的合作，钜派坚持不断为投资人筛选、提供优质的资产，满足投资人的高端财富管理需求。
未来，钜派将进一步加强与国内外优秀私募管理人的合作，充分发挥各自优势，更好地服务于中国的富裕中产和高净值人群。
