原标题：指数介绍系列（一）——中证军工指数 来源：广发基金
01指数概述
中证军工指数由十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司以及其他主营业务为军工行业的上市公司作为指数样本，反映军工行业上市公司的整体表现。指数基期为2004年12月31日，指数发布日期为2013年12月26日。截至2021年5月31日，指数共包含51只成份股，平均个股市值294亿元。
从编制方案来看，中证军工指数主要聚焦十大军工集团所控股的军工企业，能够较好的代表我国军工行业的整体发展。此外，指数样本每半年调整一次，可以定期对指数成份股的质地进行有效的过滤，以保证指数成份股质地优良。
02指数历史表现
从中证军工指数的历史表现来看，最近一个月中证军工指数累计收益为14.82%，相对于沪深300指数超额收益超过10%。而自基日以来，中证军工指数年化收益率为16.6%，虽然其年化波动率高达35.79%，但在综合风险收益之后，中证军工指数的夏普比率为0.63，高于沪深300指数。
03行业与成份股分析
按照申万三级行业分类，中证军工指数中权重占比最大的行业分别是航空装备(46.5%)、航天装备(17.5%)以及地面兵装(11.5%)。从市值分布来看，中证军工指数接近60%权重成份股市值在400亿元以下，整体指数呈中小盘风格。
从前十大成份股来看，中证军工指数股票集中度相对较低，前十大成份股合计权重占比仅为46.86%，其中第一大权重股占比8.4%。
04行业现状分析
军工企业的盈利属于典型的成本加成定价模式，因此企业的盈利水平较低。从中证军工指数的毛利率和净资产收益率来看，中证军工指数毛利率长期保持在20%以下；净资产收益率虽然在近年来有所提升，但相对其他行业而言ROE水平较低。
从成长性来看，中证军工指数净利润增速在最近两年保持在较高的水平，主要受到军费支出回升以及国防政策预期较好的影响。
05行业发展前景
军工行业是指有关军事方面的工业。军工业是一个实力强大且意义重大的产业部门，一个国家的人民想要安居乐业，背后一定要有强大的军工实力作为后盾。我国的军工产业主要聚集于十大军工集团，分别是中国电子科技集团公司、中国核工业建设集团公司、中国核工业集团公司、中国兵器装备集团公司、中国兵器工业集团公司、中国船舶重工集团公司、中国船舶工业集团公司、中国航空工业集团公司、中国航天科工集团公司和中国航天科技集团公司。军工作为国家硬实力的体现，在未来将和软实力一起构筑国家在全球经济体中的话语权和竞争力，因此军工的发展必然是各国的重要要务之一。
从军工行业的发展来看，其盈利能力一般但较为稳定，成长性则受国防政策影响较大。因此，国防政策以及预期对行业的整体市值影响较大。从行业发展来看，随着我国国防建设的加强，军工行业具备较好的中长期投资逻辑。
从长期来看，国防建设需要与经济实力相匹配。随着我国经济实力的不断提升，我国相应国防建设支出也将保持持续增长。我国与美国对比GDP总量差距在逐步缩小，但是国防开支上依然有较大的差距，我国军费占GDP比为1.9%，而美国为3.4%，因此未来中国军费投入对标美国仍有很大提升空间。
中期来看，“十四五”规划中明确提出2027年建军百年奋斗目标之下要加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，预示着军工订单或将呈现快速增长，行业景气度有望保持。而从短期财务数据来看，企业应收款项、存货的增多均反映了军工企业订单的增加，显示了其短期景气度的提升。
06估值水平
截至2021年6月8日收盘，中证军工指数动态市盈率为65.08倍，位于指数上市以来36.03%历史分位数。整体估值水平相对合理，具有一定的安全垫。
07总结
从历史表现来看，中证军工指数的收益呈较明显的阶段性特征。军工指数在过去五年的收益低于沪深300指数，但近一个月以来，指数取得了明显的超额收益。军工行业的阶段性的表现差异源于期较高的波动性，当行业基本面较为低迷时，指数表现较差；当行业未来成长较为确定时，指数表现相对更好。
军工企业的盈利属于典型的成本加成定价模式，因此企业的ROE水平相对不高，企业利润的增加主要来自于订单的增加。长期来看，随着我国经济实力的增强，与之匹配的军事实力也需得到相应的提升，而目前我国军费支出在GDP中的占比相对于美国而言仍有较大的差距，未来提升空间巨大。同时，中短期来看，武器装备的升级换代是“十四五”发展中的重点，企业财务数据也显示军工订单增多，因此行业景气度有望继续保持。
另一方面，估值数据显示当前中证军工指数动态市盈率处于上市以来36.03%历史分位数，估值水平相对较低，投资的安全垫较厚。
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