波司登财20/21财年营收净利双增长，品牌直击全球领先

过去的财年，对于波司登而言意义非凡。该公司财报中特别提到：“2020/21财年是本集团新十年战略规划第一阶段的收官之年。”自2018年起，波司登明确了“聚焦主航道、聚焦主品牌”的战略方向，坚持“品牌引领”的发展模式，新战略转型的坚持，在业绩表现上得到了真实的反馈。

根据波司登在财报中的解释，新战略的贯彻体现在产品、渠道、零售、供应链等全面系统的发力，从而为该公司带了持续、稳健、高增长，取得的成绩也远超行业增长水平。

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收入、净利润、毛利率创新高

根据国家统计局数据，2020年1-12月，我国社会消费品零售总额391981亿元，同比下降3.9%。其中，限额以上单位服装类商品零售额累计8824亿元，同比下降8.1%。疫情冲击下，服装行业面临前所未有的挑战。

不过，在行业整体增长压力之下，波司登交出了亮眼的全年成绩单。根据波司登财报，营业收入135.165亿元同比上升10.9%、净利润17.096亿元同比增长42.1%，这已是波司登连续第五年实现营收、净利润的双位数增长，且两项数字均创造波司登历史新高。其中波司登羽绒服业务板块营收再创新高，比肩顶级奢侈羽绒服品牌Moncler，展现了中国品牌领先全球的硬实力。

除了营收净利润的双增长外，波司登另几项数据变化也体现其运营能力的稳健提升。财报中提到，该财年波司登毛利由上年同期的67.09亿元增加18.1%至79.24亿元。毛利率较去年同期的55%提升3.6个百分点至58.6%，同样超越历史最高水平。毛利率稳健提升的背后是波司登成功的品牌重塑及产品升级。

对于各项关键财务指标做到“全球领先”，波司登表示，“本集团充分激发了品牌多年积蓄的力量，在牢牢抓住品牌升级、零售升级、产品领先、优质快反这四项核心竞争力的同时，积极梳理及建立组织、机制、文化、人才建设系统，以及数字化信息系统这两项保障体系，并取得了阶段性成效。”

对此，中金公司的分析认为，波司登2020/21财年业绩高质量增长，符合业绩预告。线上销售占比提升至32%。继续维持对波司登22/23财年的盈利预期，维持跑赢行业评级，上调目标价15%至5.59港元。天风证券亦上调波司登盈利预测，维持“买入”评级，预计该公司2022/23财年归母净利润分别为21.37及27.14亿元，对应P/E分别为20.18及15.89x。

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一件羽绒服的进化之路

一件羽绒服可创新的空间到底有多大？波司登给出的答案可能会更加多元：技术、工艺、面料、设计……专注羽绒服45年的波司登，在坚定不移的走着自己的进化之路。

2020年是人类首次登顶珠峰60周年。5月27日，2020年珠峰测量登山队再次登上珠峰之巅。登山队队员们服装上印有显眼的三个字——波司登。去年11月，波司登联合中国南极科考推出“专业保暖系列”，再次助力南极科考队完成了第36、37次南极科考。

波司登助力中国南极科考

波司登财报特别提到，波司登登峰系列羽绒服荣获“中国优秀工业设计奖”金奖，成为全国率先获此殊荣的自主服装品牌。

“更专业、更保暖”的波司登再度经受住了极端天气的考验，这背后是波司登多年如一日对于提升产品科技含量的投入。在波司登的创新列表中，有多个行业第一的记录，如全球首创专利空气自循环体系、率先在行业内技术攻关解决防钻绒的痛点、率先建立羽绒服行业全国认可实验室、是国内率先拥有温标体系的羽绒服品牌等。

2020/21财年，波司登技术创新再度引领产品力的提升。据统计，波司登目前已经累计拥有专利231项。

全球顶配羽绒服 — 波司登“登峰系列”

追求高品质是波司登与生俱来的基因。但随着波司登产品力的不断提升，其主品牌羽绒服还承载了时尚、个性等更加多元丰富的内容，以满足新时代消费者的需求。

2019年年底一则波司登联手让·保罗·高缇耶的消息轰动时尚界。后者是法国殿堂级的设计大师，在此之前鲜少有中国服装品牌与该级别设计师合作的案例，由此引来时尚界和消费者的关注。双方合作后波司登发布了“波司登 X 高缇耶设计师联名系列”，中国品牌羽绒服站在了全球时尚的最前沿。2020年波司登又二度携手高缇耶，推出“新一代羽绒服”。两度合作，高缇耶评价：我很喜欢波司登在羽绒服上的专注，中国品牌的工匠精神令我惊叹。

事实上，从2018年开始波司登通过领先的设计、工艺、材料屡次走向国际舞台。按照波司登董事局主席兼总裁高德康的话说：“设计的持续创新，拉起了波司登整个产品往上的调性”、现在国外明星名人也穿我们的产品。”

波司登X高缇耶2020新一代羽绒服大秀

“往上”的调性也使得波司登1800元产品收入占比不断提升，带动核心产品的毛利率连续三年上台阶。

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品牌进击

波司登能做到全球领先，产品力的不断提升是基石，而同品类竞争力的核心是品牌价值增量的体现。2018年二次“创业”的波司登进入品牌势能再造的新阶段，以品牌的力量拉动产品、渠道的全面升级。

财报提到，在波司登整体营收中，来自品牌羽绒服的贡献占比最大，2020/21财年品牌羽绒服收入达到108.89亿元，占总收入的约80.5%，同比上升了14.5%。益普索的报告指出，目前波司登品牌认知及第一提及率均处于中国服装行业领先地位，其中净推荐值高达55，品牌美誉度为8.96，持续保持消费者心目中首选的羽绒服专家品牌地位，各项指标均比往年提升。

2021年初，国际五大品牌价值评估权威机构之一的Brand Finance 公布的“2021全球最具价值服饰品牌排行榜50强（Brand Finance Apparel 50 2021）”，波司登首次入选，是增速第三的品牌，增长高达39%。羽绒服品牌中仅有波司登、Moncler入榜。

如今，波司登也在不断向大众传递品牌的价值所在，展示中国品牌的实力。于波司登内部而言，品牌势能更是起到了引领的作用，不仅是产品要做到全球领先，企业的运营能力也要达到领先的标准，基于此，一系列变革在波司登内部展开。例如，在渠道层面，波司登关闭低效门店，入驻国内各大主流商圈，以匹配产品定位和战略的升级，并且还在国外开设伦敦全球旗舰店、在意大利进驻350多家买手店，店铺也由国际知名设计师团队打造，以优异的形象提升消费体现。

正如波司登财报中解释，品牌引擎带来了产品、渠道、零售、供应链全方位的提升。例如，2020/21财年，波司登与经销商的首次订货比例降低到不超过30%；全国直营9大仓及经销商12小仓的库存实现了统一管理；库存正确率更是高达99.995%。

一场数字化的革新也在波司登内部如火如荼进行。波司登财报介绍，借助数据中台技术，波司登重点围绕零售、商品两个领域开展数字化探索，通过建立会员标签体系、重构线下门店商品自动补货体系等精准营销。

波司登数字化供应链

从工厂到配送再到销售端，数字化的改造让链条变得高效精准。例如，在制造端，波司登拥有全球规模领先、技术最先进的羽绒服生产自有基地，工厂年吞吐量近2000万件；在配送环节，波司登拥有中国服装行业先进的智能配送中心，智能化操作可以降低存货仓储成本及有效管控安全库存；在销售端，直播、社群营销、离店销售等新打法也已上线运营。

波司登品牌价值还体现在向社会传递波司登的“温度”。2020年疫情爆发期间，第一时间向一线抗疫医护人员输送价值3亿元的高品质羽绒服；在扶贫的道路上，波司登的公益足迹遍布全国29个省、108个地级市、558个县，惠及119.2万贫困群众，波司登持续关注公益，成立波司登基金，已累计向社会捐款捐物超过12亿元。

3亿羽绒服驰援抗疫一线

品牌价值的塑造会为企业带来什么样的贡献？根据咨询机构的观察，品牌价值所带来的营收转化越来越高。波司登围绕品牌引领展开的转型未来不仅将转化为该公司营收、净利润等主要财务指标的提升，更深远的意义在于，波司登通过一件全球领先的高科技含量、卓越品质的专业的羽绒服，向世界展示中国服装品牌的力量与实力。

在经历了挑战与机遇并存的20/21财年，已迈入百亿阵营的波司登夯实了“全球领先”的地位。对于未来的发展，波司登表示，当今世界正经历新一轮科技革命特别是数字技术的发展正带来全球经济和社会秩序的重构。中国羽绒服装市场规模增速显著，品牌集中度越来越高，羽绒服高端化趋势明显，头部品牌虹吸效应更加显现。2021年是波司登创业45周年，也是开启成为“全球领先”的羽绒服品牌新三年奋斗的起步之年。