原标题：【投顾论市】有机硅板块或迎来巨大投资机会【越声头条专栏】 来源：越声理财
有机硅板块或迎来巨大投资机会
关于有机硅
有机硅，即有机硅化合物，是指含有Si-C键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物。有机硅材料是一种节省能源、资源、无公害、安全可靠、多功能、多形态、高性能的多分子材料。因此，同时具备的耐高温、阻燃、电气绝缘、耐辐射和生理惰性等一系列优良性能的，且具有良好物化性质应用于各工业的有机硅，未来可期！
纵观有机硅产业链，我们应该如何布局
上游产业链主营工业硅，近年来由于环保等因素影响，已经进入产能产量放缓的阶段。高能耗带来的高额发电成本，使主力生产省份新疆和四川已经基本停止燃煤电站审批以限制工业硅产能新增。因此，电力资源和矿产资源形成上游竞争的核心壁垒，在政策收紧、规模扩展受限的背景下，能对资源有效卡位的上游龙头企业就掌握了核心优势，也更值得投资。
中国工业硅产能产量变化：
数据来源：中信证券
中游有机硅产业主要是有机硅的单体/中间体的生产。其原料成本占比70%，其他成本因素变化很小。上述提到上游产量产能陷入停滞趋势，加上中国全球最大规模的工业硅产业优势，中游产业整体已经非常成熟。另外，国内单体厂中间体平均自用比例为 64%。中间体自用率的提升，说明中下游产业已经开始互相延伸。规模化，循环化，综合化发展大势所趋。因此，拥有完整产业链、规模化程度高的中游企业更值得投资。
上游稳定，中游向下延伸，下游开花，是整个有机硅的产业特点，也可见下游产业的重要性。有机硅主要下游产品主要可分为硅橡胶，硅油，硅树脂、功能性硅烷等。可以应用于：建筑业、新能源业、电子电器、电力、汽车工业、日用品/食品、医疗/个人护理、交通、工业助剂以及功能性硅烷等。值得一提的是，在新能车产业中，有机硅是帮助电动车电池隔热的重要原料。
2018~2025 有机硅下游市场走势及预测：
数据来源：中信证券
细说下游产业的投资价值
首先，有机硅中游产业供给富足，为下游产业带来强力支撑。有机硅材料自五月中就持上行趋势，主要是由于半导体产业的回暖。而国内有机硅单体及中间体供应占比超 50%，是全球供给第一大国。单体产能及产量持续上升，单体产能由 2009 年 98 万吨上升至 2019 年 328 万吨，年复合增长率 12.84%；单体产量由 2009 年 56 万吨上升至 2019 年 240 万吨，年复合增长率 15.67%。因此，有机硅价格的上涨，正是说明了下游企业订单增多，产业需求增加，是产业潜力优秀的表现。
有机硅DMC周K柱形图：
数据来源：生意社
其次，有机硅下游产业需求多层次发展，市场潜力巨大。过去5 年有机硅需求持续加速，未来下游将持续增长。过去 5 年国内有机硅单体需求进一步得到支撑，2016~2019 年增速分别为 1.26%/10.25%/9.88%/17.73%。距专业预测，未来5 年有机硅下游增速将保持10%以上增长。而且我国有机硅人均消费量与具有成熟市场的国家相比仍有不小差距，在消费量不断攀升的背景下，赶超趋势势在必行。另外东南亚国家迎来高速发展期，有机硅需求大幅增加。我国初级形状聚硅氧烷出口国占比中，东南亚国家占比从 2017 年 16.74%上升至 2019 年 23.66%，且该上升趋势仍将持续。由此可见，下游有机硅产品，几乎无需担忧去处。
2015-2024 年中国有机硅单体需求量及预测(单位：万吨）：
数据来源：卓创资讯
数据来源：SAGSI
最后,外国有机硅龙头利润丰厚，国内企业收益可期。从观察国外有机硅相关龙头企业的收益来看，平均毛利率接近20%。而中国的计算机、通信和其他电子设备的毛利率一般是12%~15%。
道康宁有机硅子公司（Dow Silicones Corporation）营收/息税前利润走势
数据来源：Dow Silicones Corporation 公司公告
瓦克化学有机硅板块营收/息税前利润走势：
数据来源：瓦克化学公司公告
迈图有机硅板块营收/息税前利润走势：
数据来源：迈图公司公告
综上所述，有机硅整体产业潜力优越。通过需求巨大的下游产业，能反哺中上游企业的需求，进而稳定中上游企业的利润及供给，从而带动整个产业向上发展。进一步促进中游产业向下延伸，加强下游企业活力，巩固产业链闭环。上中下游企业相互促进，各有其投资优势与特点。
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越声理财投研部
2021年6月18日
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