来源：中科财经
拆解大象，合规上岸从“花呗”“借呗”开始
6月3日，重庆银保监局发布了关于重庆蚂蚁消费金融有限公司（以下简称“蚂蚁消金”）开业的批复，蚂蚁消金获准开业。
蚂蚁消金是继苏银凯基消费金融后，年内第二家被获准开业的消费金融公司，至此，全国已有29家持牌消费金融公司营业。
自去年11月至今，上市搁浅的蚂蚁集团不断寻求合规出路，蚂蚁消金的成立让处于风口浪尖的消费金融业务成功上岸。
只是，被纳入金融体系的蚂蚁消费金融业务，褪去了所谓技术的“神秘外衣”，盈利能力或将大打折扣。
整改难题
6月3日，重庆银保监局网站发布消息称，蚂蚁消金在法定筹建期内，符合条件获批开业。
根据开业批复，蚂蚁消金注册资本为80亿元，其中蚂蚁科技集团股份有限公司出资40亿元，占公司注册资本50%。
值得注意的是，根据银保监会非银部有关负责人表示，蚂蚁消金开业后，将按照蚂蚁集团消费信贷业务整改方案，有序承接两家小贷公司中符合监管规定的消费信贷业务。自蚂蚁消金开业起1年内过渡期内，两家小贷公司实现平稳有序市场退出。
另外，整改方案还包括在6个月内完成“花呗”“借呗”的品牌整改工作，完成后“花呗”“借呗”将成为蚂蚁消费金融的专属信贷产品，其他金融机构借助蚂蚁集团提供的数据信息所发放的消费信贷，不再挂标“花呗”“借呗”名称。
蚂蚁集团微贷平台的产品由“花呗”和“借呗”组成。根据去年蚂蚁集团公布的招股书，截至2020年6月30日，蚂蚁集团微贷平台促成的消费信贷余额总计为1.73万亿元，其中98%的信贷余额均由金融机构实际进行贷款发放，或已完成证券化。
今年2月，中国银保监会在《商业银行互联网贷款管理暂行办法》基础上再发《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》（以下简称《通知》）要求，商业银行与合作机构共同出资发放互联网贷款的，应严格落实出资比例区间管理要求，单笔贷款中合作方出资比例不得低于30%。
蚂蚁消费金融成立后，在1.69万亿的联合贷款中需出资5086亿元。而按照目前蚂蚁消费金融80亿元的注册资本，放大10倍杠杆后，仍远不及监管要求的出资规模。
业内人士认为，如此情况下，蚂蚁集团只有两个选择，要么降低存量，要么提高自有资金比例。据悉，目前已有用户遇到了“花呗”“借呗”额度大幅降低、还款后额度减少无法复借的情况。
另外，整改内容还包括，在过渡期内，蚂蚁集团也将按照监管要求妥善做好小贷公司存续资产支持证券（ABS）的处理工作，维护金融市场稳定。
今年5月25日，根据上海证券交易所公司债券项目信息平台，“借呗”和“花呗”两项共计拟发行金额为180亿元的ABS项目被终止。蚂蚁消金开业后，或与其他头部持牌消费金融公司相同，或在银行间市场发行二级资本债券补充资本，但发行金融债需满足的条件相对严格，且额度并不多。
*来源：上交所公司债券项目信息平台
上交所债券项目信息平台还显示，2020年“蚂蚁系”小贷公司共发行13个ABS项目，总金额为1150亿元。尽管如此，蚂蚁集团或还面临资金缺口，对此公司将如何解决？
资产出表？
《中国科技投资》注意到，蚂蚁集团微贷平台最赚钱的并非两家小贷公司。
蚂蚁智信（杭州）信息技术有限公司（以下简称“蚂蚁智信”）是“花呗”和“借呗”的运营方，提供相关技术服务。国家企业信用信息公示系统显示，蚂蚁智信成立于2017年2月28日，法人代表为倪行军，注册资本为1000万元。同时，倪行军为蚂蚁集团执行董事、首席技术官。
根据招股书，截至2020年6月30日，蚂蚁智信的总资产和净资产仅为164.5亿元、118.3亿元，但净利润高达73.08亿元，净利润占净资产超60%。值得注意的是，2020年上半年，蚂蚁智信的净利润较2019年全年增长了一倍有余，较2019年年末增长了55.8%。数据显示，截至2019年12月31日，蚂蚁智信的总资产、净资产分别为99.8亿元、40.6亿元，净利润为32.8亿元。
此外，蚂蚁智信的盈利能力也远超两家小贷公司。2020年上半年，“借呗”的净资产为182.38亿元，净利润仅为6.21亿元；“花呗”的净资产为175.85亿元，净利润仅为4.3亿元。两家小贷净利润合计10.51亿元，为蚂蚁智信同期金额的七分之一。
2019年“借呗”全年净资产规模为176.09亿元，净利润为11.96亿元；“花呗”净资产规模为171.44亿元，净利润为15.79亿元。通过数据对比，2020年上半年，“借呗”“花呗”净资产规模已达到与2019年全年水平，但净利润并未同步增长，仅为2019年全年的一半。
金融科技专家苏筱芮分析称：“2017年12月，央行等联合下发的《关于规范整顿‘现金贷’业务的通知》，文件指出不得通过资产转让、资产证券化等方式突破小贷公司杠杆限制。自此以后，蚂蚁的业务重心开始从两家小贷公司转移到蚂蚁智信等主体上，从资产证券化等出表方式转变为与银行等金融机构的联合贷款。”
另外，从已公布的蚂蚁消金高管名单来看，或许也可看出被纳入金融监管体系的蚂蚁金融业务的发展内容：黄浩任蚂蚁消金董事长，董事为邵文澜。值得注意的是，黄浩还是蚂蚁集团数字金融事业群总裁、蚂蚁商诚小贷、蚂蚁小微小贷的法人代表；邵文澜是蚂蚁集团副总裁、芝麻信用董事长。而蚂蚁消金高管名单中并未有蚂蚁智信的负责人倪行军。
核心业务走向成关键
根据“花呗”服务协议，用户与蚂蚁智信签订合同，而蚂蚁智信作为“花呗”服务顾问，将与具有专业资质的各类金融机构合作，为用户提供消费金融需求解决方案。而“借呗”个人消费贷款合同也显示，“借呗”作为运营品牌，由蚂蚁智信作为其服务顾问，由专业资质的各类金融机构作为授信机构，双方共同提供在线消费金融服务。服务内容包括授信服务及与授信相关的综合服务。
这意味着，蚂蚁智信才是“花呗”“借呗”与银行等金融机构联合贷款中的“关键先生”。为了撬动1.7万亿消费信贷余额，蚂蚁集团与约100家银行合作开展业务，金融机构提供资金，蚂蚁提供流量和贷后管理。招股书显示，截至2019年12月31日及2020年6月30日，由平台促成的消费信贷的余额大部分来自银行等金融机构，公司通过旗下小贷公司发放一小部分贷款。
*招股书显示的放贷现金流向
而成功放款后，银行等金融机构将会向蚂蚁集团付“技术服务费”，这是高净利润的来源。在蚂蚁集团公开的招股书中，公司一再强调无法与金融机构保持互惠合作关系的风险。
在招股书的风险提示中，蚂蚁集团写道：“报告期内，数字金融科技平台收入在公司的收入占比不断提高。2019年度及2020年1-6月，数字金融科技平台收入占公司总收入的比例分别达到56.20%和63.39%，预计将成为公司未来增长的重要驱动因素。公司数字金融科技平台绝大部分收入来自向合作金融机构收取的技术服务费。”
另一方面，有媒体援引蚂蚁集团合作银行人士表态：“我们一直在压缩和蚂蚁的合作规模，现在余额都快清零了。”自去年年底起，一些地方银保监会陆续出台相关政策，要求上报和蚂蚁集团的助贷、联合贷合作规模，而对一些银行高层而言，“宁可不做，也不做错”。
对于一些农商行来说，蚂蚁的引流仍不可或缺。但原有的产品额度，已由此前联营模式，正在转变为纯助贷模式。专家苏筱芮认为，“此前，蚂蚁与传统金融机构合作时曾经出现这样的情形，金融机构只需出资金，核心风控沦为摆设而是由蚂蚁来承担，而在监管趋严后蚂蚁更多转向导流、助贷业务，因此费用出现了下降”。
苏筱芮称：“其他金融机构借助蚂蚁集团提供的数据信息所发放的消费信贷，不再标挂‘花呗’‘借呗’名称，表明后续蚂蚁将无法借助‘借呗’‘花呗’的品牌红利为传统金融机构服务，而是通过助贷等技术模式，相较之前对银行的话语权有所削弱。”
据悉，与联合贷款模式相比，助贷模式只能收取技术服务费。有银行从业者表示，服务费由此前的35%，如今下调了6.5%。而此前蚂蚁集团向金融机构免费提供贷后催收等服务，如今将对金融机构单独收费。值得注意的是，今年《征信业务管理办法（征求意见稿）》出台，知情人士称，蚂蚁等互联网消费金融也在积极寻求互联网征信领域话语权。未来，蚂蚁是否重启芝麻征信对外调用接口，并进行征信业务收费？《中国科技投资》正在持续关注。
对于上述问题，《中国科技投资》记者致函蚂蚁集团，公司未予回应。
