原标题：【中航光电（002179.SZ）】高可靠连接器龙头，军民品并驾齐驱推动新发展——投资价值分析报告（王锐） 来源：光大证券研究
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【中航光电（002179.SZ）】高可靠连接器龙头，军民品并驾齐驱推动新发展——投资价值分析报告
报告摘要
关键假设
我们对公司的主营业务按照电连接器及集成组件，光器件及光电设备，流体、齿科及其他产品共3项进行拆分，并结合公司下游客户所在的防务、通信、新能源汽车等行业的现状及发展趋势，以及公司自身的技术水平、产能条件、发展规划等，对公司在未来的营业收入以及毛利率作出假设：2021-2023年，电连接器及集成组件业务营收增速分别为27.00%、23.00%、20.00%，毛利率分别为40.00%、40.00%、40.00%；光器件及光电设备业务营收增速分别为24.00%、21.00%、18.00%，毛利率分别为20.00%、20.00%、20.00%；流体、齿科及其他产品营收增速分别为24.00%、21.00%、18.00%，毛利率分别为31.00%、31.00%、31.00%。
区别于市场的观点
市场对于公司在通信、新能源汽车等民用领域业务的收入增速和盈利能力存在一定的质疑。
我们通过分析测算通信、新能源汽车等领域近年来的市场规模及增速，认为公司正在拓展的民用领域均为具有广阔前景及较大市场空间的领域。当前内循环为主的经济格局下国内高科技产品更加注重国产化配套；公司经过多年经营获得了较好的市场认可度及领先的行业地位，且通过加大研发使自身能够长期处于行业领先地位。因此我们认为通信、新能源汽车等领域的民用业务，将有望与公司防务领域业务并驾齐驱，推动公司未来的高质量发展。
上涨的催化因素
短期来看，公司防务领域业务增长态势仍然较好，同时新能源汽车领域、通讯与工业领域以及国际市场领域业务呈现恢复性增长，有望带动公司营业收入快速增长，毛利率水平亦将有所提升。
国防军工行业指数自2021年1月上旬至5月上旬，持续走低。而从行业的增长逻辑及上市公司业绩增长情况来看，基本面并未发生明显变化。5月中旬以来国防军工行业指数已开始呈现反弹趋势。随着国际形势走向不确定性的增加，以及近期一些利好国防军工行业事件的发生，国防军工有望再次成为市场较为关注的板块。公司作为板块的龙头之一，股价有望实现较好表现。
风险提示：宏观经济影响下市场需求下降的风险；新型高可靠产品研发进度不及预期的风险；防务连接器市场竞争加剧带来的竞争风险；通信、新能源汽车等民用领域市场拓展不及预期的风险。
发布日期：2021-06-14
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