原标题：【拼多多（PDD.O）】逆势成长的社交电商平台——投资价值分析报告（唐佳睿） 来源：光大证券研究
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【拼多多（PDD.O）】逆势成长的社交电商平台——投资价值分析报告
报告摘要
逆势成长的社交电商平台拼多多成立以来发展迅速
1）3Q2020首次实现季度盈利（Non-GAAP）；2）截止2020年末，拼多多GMV达16,676亿元，市占率17%，2017~2020提升14pct; 3）4Q2020活跃买家7.88亿人，超越阿里巴巴和京东；4）2020年拼多多订单量市占率（订单量/规模以上快递业务量）46%，2017~ 2020提升35pct。
流量红利末期，下沉市场仍存增量空间
2020年末已至流量红利末期：1）互联网普及率达70.4%，移动购物普及率近56%；2）电商市场渗透率逐步提升，网上实物商品销售额/商品零售总额占比达30%。下沉市场仍存部分增量空间：1）农村互联网普及率为56%，城镇互联网普及率为80%，差距逐年缩小；2）农村社消零售总额增速高于城镇1pct左右。
人货场三位一体打造竞争优势
拼多多的逆势成长来自于：1）针对下沉市场错位竞争，2021年3月拼多多月活用户60%来自三线及以下城市；2）通过C2M及新品牌计划反向定制，品销合一；3）利用游戏思维打造社交型消费体验，提升活跃买家数量及用户黏性。
收入不断提升，即将实现盈利
拼多多收入仍有较大提升空间，主要源自货币化率和ARPU值的提升：1）2020年拼多多货币化率3.23%，相较于2017年上升2.19pct。2）2020年ARPU 2115元，2017~2020 CAGR= 54%。随数字化营销工具、拼小圈、多多买菜等新业态布局，收入将进一步提升，有望于2022年实现盈利（GAAP）。
风险提示：业内竞争加剧，社区团购前期投入过高，直播电商冲击，监管风险。
发布日期：2021-05-22
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