原标题：【哔哩哔哩（BILI.O）】PUGC生态加速平台破圈增长，商业中台能力增加广告变现空间——2021年一季报点评（付天姿） 来源：光大证券研究
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【哔哩哔哩（BILI.O）】PUGC生态加速平台破圈增长，商业中台能力增加广告变现空间——2021年一季报点评
报告摘要
事件：
5月13日公司发布1Q21业绩报告，1Q21实现营收39.0亿元人民币，同比增长68%，高于彭博37.8亿的一致预期。
点评：
公司营收实现较快增长，非游戏业务收入增长势头强劲，收入变现渠道间的协同效应逐渐体现
1）1Q 21公司游戏收入11.7亿元，同比增长1.7%，收入占比30.0%；2）增值业务收入15.0亿元，同比增长88.6%，收入占比提升至38.4%；3）广告业务收入7.1亿元，同比增长233.6%，收入占比为18.3%，主要系公司坚持内容导向的广告战略，持续打造商业中台能力，以丰富多元的广告连接到各高质量品牌，实现用户群体的丰富与拓延，从而提升了广告变现能力。4）电商及其他业务取得收入5.2亿元，同比增长230.4%，收入占比为13.3%。
延续以PUGC为主，版权内容为辅的生态布局
1）1Q 21公司PUGC视频播放量贡献率维持在91%的高位，平均月活跃创作者数量达到220万，平均月视频提交量达770万，分别同比增长22%与57%，其中粉丝数在10,000个以上的UP主数量同比增长54%；2）完善的激励体系与高度活跃的社区环境为UP主提供了可靠的商业化价值实现路径；3）公司将致力于直播业务的推广，推动UP主通过直播拓宽收入渠道，鼓励直播博主发布视频提升用户交互程度。
持续投入聚焦用户增长，维持高活跃度高互动性社区氛围
1）1Q 21公司MAU同比增长29.5%至2.2亿，用户增长战略成效显著；2）MPU同比增长53.0%至2,050万，付费率持续提升至9.2%，高活跃社区属性的变现能力增强；3）用户黏性方面，正式会员第12个月的留存率维持在80%，日均使用时长达82分钟；4）用户方面，1Q 21月平均互动次数同比增长35%至66亿次，社区氛围高度活跃。
风险提示：视频内容版权监管政策趋严，用户增长不及预期，直播、广告业务商业化变现不及预期。
发布日期：2021-05-15
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