原标题：【公司点评】北方华创：2020年业绩超预期，半导体设备龙头快速崛起 来源：吉森电子研究
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事件
公司发布2020年年报：实现营业收入60.56亿元，同比增长49.23%，实现归母净利润5.37亿元，同比增长73.75%，实现扣非归母净利润1.97亿元，同比增长180.81%；同时发布2021年一季报：实现营业收入14.23亿元，同比增长51.76%，实现归母净利润0.73亿元，同比增长175.27%，实现扣非归母净利润3221.82万元，同比扭亏为盈。
核心观点
公司2020年业绩超预期，经营情况向好。
按2020年营收拆分来看，分别为电子工艺装备48.69亿元（+52.58%），电子元器件11.65亿元（+37.46%），其他业务收入0.22亿元（+12.29%），电子工艺装备主业是公司业绩增长主要驱动；盈利能力方面，2020年和2021Q1公司毛利率分别为36.69%（-3.84pct）和39.52%（+3.11pct），2021Q1盈利能力同比显著改善；公司整体费用把控良好，2020年“三费”（不含研发）占营收比合计为19.19%（-2.76pct），拆分来看，分别为销售费用率5.84%（-0.03pct）、管理费用率14.06%（+0.31pct）、财务费用率-0.71%（-3.04pct）；同时，公司2019Q1、2020Q1及2021Q1的每股自由现金流分别为-1.13元/0.82元/1.82元，经营情况逐年向好。2020年公司实现业绩高增长主要源于内外部两方面因素，内部方面源于公司积极的新产品研发及市场拓展、创新体制机制、员工股权激励、疫情后及时复工复产等举措，外部方面则主要源于国内晶圆厂持续扩产带来的半导体设备国产化需求，内外因素共同推动了公司业绩大幅增长。
定增募资85亿元提升竞争优势，将受益行业扩容+国产替代持续成长。
公司重视技术创新和新产品迭代，多年来持续进行高强度的研发投入，2020年公司研发投入16.08亿元，研发投入占营收比达26.56%，属于同业领先水平，同时研发成果转换高效，截至2020年底累计申请专利5141件，获得授权专利2894件，此外，公司于近期公告拟募资不超过85亿元用于“半导体装备产业化基地扩产项目（四期）”、“高端半导体装备研发项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）”的建设，持续提升技术实力和产能。晶圆缺货大背景下，扩产潮再起，根据芯思想数据和我们的测算，2021-2024年中国大陆晶圆厂扩产投资额将至少达到5000亿元，考虑到设备投资额约占到晶圆产线投资额的80%，对应的半导体设备投资额将超过4000亿元，市场空间广阔，与此同时，华为、中芯事件更加凸显了半导体设备国产替代的刻不容缓，北方华创作为国内半导体设备龙头，技术实力强大，产品广泛应用于集成电路、LED、先进封装、功率半导体、MEMS、化合物半导体等多个领域，将受益行业景气上行并承接国产化需求持续成长。
盈利预测与投资评级
公司作为国内半导体设备龙头企业，深度布局半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件，产品体系具有较强竞争力，同时在技术研发、客户卡位等方面优势明显，叠加晶圆厂扩产潮再度开启，国产替代进程提速可期，公司核心竞争优势凸显，有望引领半导体设备国产替代大潮崛起。基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩和股本的影响，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为8.06（+0.66）/10.39（+0.31）/13.12亿元，对应EPS分别为1.62/2.09/2.64元/股，对应当前PE估值分别为94/73/58倍，维持“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险；竞争格局恶化风险；定增项目不及预期风险。
财务摘要与估值指标
附：财务预测摘要
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国海电子团队
吴吉森/何昊/刘煜/厉秋迪/赵心怡
■ 电子研究团队介绍
吴吉森，电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士，5年证券研究从业经验，2年通信行业经验，专注于科技行业投资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券，2020年5月加入国海证券，2018年水晶球、第一财经第一名研究团队核心成员，2019年东方财富百强分析师电子行业第三名。
何昊，研究助理。复旦大学管理学硕士，2020年8月加入国海证券研究所，主要覆盖功率半导体、模拟芯片、汽车半导体等半导体产业链。
刘煜，研究助理。新加坡南洋理工大学硕士，2021年加入国海证券研究所，主要覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。
厉秋迪，研究助理。香港理工大学硕士，2021年加入国海证券研究所，主要覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
赵心怡，研究助理。香港科技大学硕士，2021年加入国海证券研究所，主要覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。
■ 分析师承诺
吴吉森，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
■ 免责申明
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■ 风险提示
市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。
■ 郑重申明
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