来源：华宝财富魔方
分析师：王合绪 （执业证书编号：S0890510120008）
研究助理：胡鸿宇
1. 本周观点
1.1. 动力电池/新能源车：两部门将联合展开换电模式应用试点，换电模式将成为充电桩在新能源支持领域的有力补充
工信部、国家能源局将联合展开换电模式应用试点，换电模式将成为充电桩在新能源支持领域的有力补充。4 月 28 日，工信部、国家能源局近日联合组织开展新能源汽车换电模式应用试点工作，旨在落实《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》，促进新能源汽车换电模式创新应用，推动新能源汽车与能源深度融合发展，支撑碳达峰、碳中和目标实现。具体内容共七大方面，包括加强技术研发，支持企业开展新能源汽车换电模式整车、动力电池、换电装备等关键技术攻关，提升产品技术水平，保障质量安全性能；开展示范应用，以城市实际需求为基础，制定合理可行的换电模式车辆推广目标，鼓励在公交、出租、城市物流配送、港口、矿山等公共领域率先试点，在私人领域推动商业化运营。此前《政府工作报告》将“建设充电桩”扩展为“增加充电桩、换电站等设施”，逐渐推广换电模式的应用，政策端也逐渐加大新能源后市场的支持力度，工信部将继续大力推进充换电基础设施建设，鼓励企业根据适用场景研发换电模式车型，支持北京、海南等地开展试点推广。我们认为，公交车、出租车、网约车对运营的时间成本和经济成本要求较高，加之目前各换电运营企业主要在上述上述领域推广，具备较为成熟的发展经验，适合发展换电模式，因此作为本次试点的优先应用模式，而乘用车领域随着蔚来等车企的逐步推广，未来也将加大换电模式的推广，随着国内新能源车市场的持续壮大，充电基础设施不完善仍是限制我国新能源汽车快速发展的重要因素之一，因此换电模式将是充电桩充电时间长、便捷性低的补充，更好的满足消费者方便、经济和快捷的补电体验。此前4月15日，中国石化与蔚来签订战略合作协议，计划未来将在更多的中石化加油站中建设蔚来的换电站。新能源的大力推广下，传统能源企业也将寻求转型，中石化凭借其遍布全国的加油站布局充换电业务建设油电一体化服务点，将和国内造车新势力龙头蔚来形成优势互补。不过由于各车企电池难以标准化，因此换电模式的大规模应用依旧较为困难，因此在出租车、网约车或者公交车这种品牌或车型单一的试点单位进行推广的可行性较高。
1.2. 光伏：中环再度上调硅片价格，硅料价格上行或引发产业链担忧
受硅料价格上涨影响，中环再度上调5月硅片价格。4月27日下午，中环宣布上调5月份硅片报价，与4月11日公布的价格相比，5月硅片报价平均每片上涨0.17元-0.30元。其中G1报价3.98元，上涨 0.17元；M6报价4.165，上涨0.185元；G12报价6.63元，上涨0.30元。早在4月10日，中环公布了4月份单晶硅片价格公示，每片平均上调了0.17元-0.30元。此次中环上调5月份硅片报价，则意味着行业两大硅片龙头齐涨，无疑将会推动5月份硅片价格继续维持高位。根据Pvinfolink数据，本周硅料大单开始陆续落地，大厂间的单晶致密料成交价格大多落在每公斤148-155元人民币区间。且由于短缺氛围加剧，本周甚至开始出现每公斤170元人民币以上的散单价格。硅料价格持续上涨下也是给予中游硅片厂商极大的压力，因此调价势在必行。
21年硅料供给产能难集中释放，原材料供应压力下硅片价格仍有提价预期。需求端我们考虑到“十四五”规划下我国非化石能源占一次能源消费比重将在2030年达到25%左右这一目标指导下，我们预计在这一目标下国内光伏装机量将达到70-90GW，CAGR将超过30%，行业将维持高增长态势。从硅料供给角度看，20年底国内主流企业有保利协鑫（10.5万吨)、通威股份(8万吨）、新特能源（7.2万吨）、新疆大全新能源（7万吨）、东方希望（7万吨），而海外企业主要有德国瓦克（4.2万吨）、韩国OCI（2.7万吨）；从21年新增产能看，新疆大全、亚洲硅业、保利协鑫、东方希望短期均有扩产计划，与此相反受成本影响海外产能的退出仍在继续，韩国OCI计划关停韩国光伏多晶硅产线，韩华全面退出，德国瓦克计划将美国2万吨多晶硅产线改电子级产线。在海外持续退出产能和国内产能短期难以大幅增长的情况下，装机周期和硅料扩产周期存在时间错配而持续影响21年硅片价格维持高位增长态势，硅料供给收缩下，我们建议关注规模优势明显的硅片龙头厂商，他们通常和上游硅料企业签署长期供应协议，极大压缩了硅料价格上涨对其的业绩影响。
成本压力下市场引发对产业链中游厂商利润空间遭到压缩的担忧。硅料的供不应求状态持续向中游硅片电池片产业链传导，春节后硅料价格持续上涨，目前多晶硅料价格最高已经达到155元/公斤，涨幅超过50%；在此压力下隆基、中环的硅片产品宣布涨价，中环甚至在4月两度上调硅片价格，此外5月份通威上调多晶硅电池价格0.03元，产业链价格上涨压力明显。由于下游组件订单难以承担持续上涨的硅片价格，从补贴退坡后开始，以华能国投电力等为主的下游电站招标价格显示组件价格持续下跌，因此考虑盈利问题组件厂商或暂缓相关的采购订单，若产业链产能和价格压力无法得到缓解，由于装机并网节点在次年的3月31日，因2021年上半年光伏硅片、组件订单规模或出现减缓，目前看下游组件厂商通过减产来抑制上游硅料价格上涨，不过收效甚微，在此压力下市场或对中间环节的厂商利润空间产生担忧。
2. 行业数据跟踪
2.1. 动力电池
2.1.1. 原材料：碳酸锂价格持续大涨
2.1.2. 前驱体：出现下滑
2.1.3. 电池正极：三元正极小幅调整，LFP持续上涨
2.1.4. 电池负极：价格保持稳定
2.1.5. 隔膜：价格保持稳定
2.1.6. 电解液：电解液价格受原材料影响持续上涨
2.2. 风电
2.2.1. 树脂：树脂价格高位调整
2.2.2. 20mm中板：铁矿石价格上涨带动钢材价格上涨
2.3. 光伏：硅料供应持续偏紧推动下游价格上涨
3. 行业资讯及事件
3.1. 行业资讯
3.1.1. 动力电池/新能源汽车
韩国《The Electronic Times》举办“2021电池日”。LG能源解决方案（LG Energy Solution）电动汽车开发中心负责人崔胜东（Choi Seung-don）出席该活动并发表演讲，表示公司计划在2025年年底实现锂硫电池商业化，并在2025年至2027年间实现全固态电池商业化。其中，“锂硫电池可能比全固态电池更早实现商业化”。这是LG能源解决方案首次详细披露下一代电池开发进展和商业化计划。
蜂巢能源28GWh产能电池项目落户马鞍山。4月28日，蜂巢能源科技有限公司与安徽省马鞍山市经济技术开发区人民政府签订战略合作协议，将投资110亿元在当地经济技术开发区建设动力电池电芯及PACK生产研发基地，规划年产能28GWh。
储能白皮书发布。2021年4月14日，由中国能源研究会、中关村储能产业技术联盟和中国科学院工程热物理所联合主办的“储能国际峰会暨展览会2021”在北京国家会议中心隆重召开。会上，中关村储能产业技术联盟副秘书长/研究总监岳芬女士正式发布了《储能产业研究白皮书2021》。
工信部、能源局联合组织开展新能源汽车换电模式应用试点。业和信息化部、国家能源局近日决定联合组织开展新能源汽车换电模式应用试点工作，目的是落实《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，促进新能源汽车换电模式创新应用，推动新能源汽车与能源深度融合发展，支撑碳达峰、碳中和目标实现。
蔚来将于5月6日发布“挪威战略”，正式进入海外市场。4月28日，蔚来挪威公司总经理MariusHayler在官方APP上表示，蔚来将于5月6日发布海外市场第一步——挪威战略。
福特汽车公司首席执行官称，将重新考虑自建工厂生产动力电池。福特汽车公司的电动汽车计划正像一辆开启了“不羁”（Unbridled）模式Mustang Mach-E那样得到高速推进。不到一年前，福特高层就对通过现有的电池供应商为即将问世的电动汽车供电的好处进行了多次阐述。福特汽车公司前首席执行官韩恺特（Jim Hackett）告诉投资者，对福特来说，像特斯拉或通用汽车那样，在自建电池工厂方面投入大量资金“并没有优势”。但韩恺特的继任者——吉姆·法利（Jim Farley）近期则表示，这家汽车制造商将需要大量的电池工厂，下一步将是为该计划分配资金。
3.1.2. 风电
三峡新能源获得IPO批文。4月23日，中国证监会官方信息显示，中国三峡新能源（集团）股份有限公司（下称三峡新能源）获得IPO批文。这意味着，该公司的上市进程正式进入倒计时。根据招股说明书，三峡新能源拟于上交所主板上市，新股发行数量不超过85.71亿股，不超过公司发行后总股本的30%。
远景科技集团发布首份碳中和报告。4月22日，世界地球日，全球领先的绿色科技企业远景科技集团发布首份碳中和报告，承诺将于2022年年底实现全球业务运营碳中和，2028年年底实现全价值链碳中和。远景也因此成为承诺最早实现全价值链碳中和的中国公司。
3.1.3. 光伏
通威5月电池片定价出炉。4月25日晚间，通威官网公告5月太阳能电池片指导价。与上个月数据相比，5月份多晶硅电池价格上涨0.03元，单晶不变。根据通威公布的数据显示，5月份多晶金刚线157电池定价为0.73元/W，上涨0.03元；单晶PERC 158.75电池价格报0.96元/W；单晶PERC 166电池报0.89元/W；210单晶PERC电池定价为0.91元/W，保持不变。
国家能源局印发《2021年能源工作指导意见》。4月22日，国家能源局印发《2021年能源工作指导意见》（以下简称“指导意见”）。其中，关于2021年的主要预期目标，《指导意见》提出：能源结构方面，煤炭消费比重下降到56%以下；新增电能替代电量2000亿千瓦时左右，电能占终端能源消费比重力争达到28%左右。
中环月内第二次上调硅片价格。4月27日下午，中环宣布上调5月份硅片报价，与4月11日公布的价格相比，5月硅片报价平均每片上涨0.17元-0.30元。其中G1报价3.98元，上涨 0.17元；M6报价4.165，上涨0.185元；G12报价6.63元，上涨0.30元。
3.2. 上市公司大事整理
3.2.1. 动力电池
天齐锂业：公司于2021年4月29日收到公司董事、高级管理人员邹军的《关于减持股份的预披露提示》，邹军现持有公司股份843637股，占公司总股本0.0571%，计划自本公告发布之日起15个交易日后的6个月内，通过二级市场集中竞价交易方式减持公司股份合计不超过210909股，约占公司总股本的0.0143%
天齐锂业：披露2021年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入9.04亿元，同比增长6.63%；归属于上市公司股东的净利润-2.48亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.59亿元；基本每股收益-0.17元。
赣锋锂业：于2021年一季度实现营业收入约人民币16.07亿元，同比增加48.94%，归属于上市公司股东的净利润约人民币4.76亿元，同比增加6046.30%。
宁德时代：日本TDK子公司将与宁德时代成立合资公司，开拓大容量电池市场。
星源材质：2021年一季度，星源材质实现营业总收入4.2亿，同比增长238.5%；实现归母净利润6183.06万元，较上年同期增长287.93%，扣非归母净利润同比增长413.56%。
恩捷股份：2020年公司实现营业收入42.83亿元，同比增长35.56%；归母净利润11.16亿元，同比增长31.27%；经营性现金流净额10.55亿元，同比增长38.24%。公司20Q4营业收入17.02亿元，同比增62%，环比增49%；归母净利润4.72亿元，同比增117%，环比增47%，均创历史新高。
容百科技：公布2021 年度一季报业绩：收入13.94 亿元，同比增加113.7%；归母净利润1.20 亿元，同比增长374.0%。
亿纬锂能：司限售股份约1亿股将于2021年05月06日解禁并上市流通，占公司总股本比例为5.13%。按照最新收盘价计算，解禁市值约为82亿元。
杉杉股份：4月29日发布一季度业绩公告称，2021年第一季度营收约39.99亿元，同比增长227.17%；净利润约3.02亿元；基本每股收益0.186元。
雅化集团：一季度营收8.57亿元，同比增长87.31%；净利润7801.21万元，同比增长1211.58%。
西藏矿业：4月28日晚间发布一季度业绩公告称，2021年第一季度营收约1.36亿元，同比增长139.77%；净利润约2008万元，同比增长192.14%；基本每股收益0.0385元，同比增长192.11%。
3.2.2. 风电
嘉泽新能：公布2021年第一季度报告，实现营业收入3.17亿元，同比增长28.68%；归属于上市公司股东的净利润9953.41万元，同比增长106.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9953.18万元，同比增长100.37%；基本每股收益0.0480元。
南风股份：发布2021年第一季度报告，该公司一季度营业收入为1.44亿元，同比增长120.48%。归属于上市公司股东的净亏损为1069.5万元，同比收窄56.36%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为984.03万元，同比收窄23.45%。基本每股亏损为0.02元。
节能风电：一季度归属于母公司所有者的净利润2.99亿元，同比增长118.5%；营业收入8.85亿元，同比增长42.62%；基本每股收益0.06元，同比增长81.82%。
中材科技：“21中材科技MTN002”基础发行金额为0亿元，发行金额上限为8亿元，期限3年，原计划发行时间为2021年4月26日-2021年4月28日，缴款日为2021年4月28日。鉴于近期市场波动较大，公司决定取消本期中期票据的发行，取消后的发行安排将另行公告。
中材科技：一季度归属于母公司所有者的净利润2.99亿元，同比增长118.5%；营业收入8.85亿元，同比增长42.62%；基本每股收益0.06元，同比增长81.82%。
金风科技：收入同比增长25%至68.22 亿元，归母净利润同比增长9%至9.72 亿元，符合市场预期。1Q21 风机毛利率环比保持基本持平在15%左右，较去年同期的12%左右有较为明显的提升，但略低于市场预期。
泰胜风能：一季度归属于母公司所有者的净利润7628.85万元，同比增长416.88%；营业收入3.53亿元，同比增长37.5%；基本每股收益0.1061元，同比增长417.56%。
天顺风能：公司 2021 年一季度实现营业收入13.9亿元，同比增长63.46%；实现归母净利润4.97 亿元，同比增长273.78%；实现扣非归母净利润2.75 亿元，同比增长179.57%，EPS0.28 元，业绩略超预期。主要原因是公司本期有超2亿元的投资收益。
3.2.3. 光伏
特变电工：一季度归属于母公司所有者的净利润21.19亿元，同比增长414.62%；营业收入94.38亿元，同比增长19.78%；基本每股收益0.5706元，同比增长414.52%。
安彩高科：披露2021年第一季度报告，报告期实现营收9.21亿元，同比增长63.58%;归母净利润1.51亿元，同比增长644.09%;扣非净利润1.48亿元，同比增长646.97%。基本每股收益0.175元。
晶澳科技：晶澳科技下属全资子公司东海晶澳太阳能科技有限公司（“东海晶澳”）与新特能源股份有限公司（“新特能源”）签订《战略合作买卖协议书》，达成战略合作，东海晶澳及其所属集团公司下其他公司计划于 2022年4月至2026年12月期间向新特能源及其下属公司采购原生多晶硅18.1万吨，产品单价以月度议价方式进行确定，以签订的当期合同执行确认单为准。
福莱特：发布一季度业绩公告称，2021年第一季度营收约20.57亿元，同比增长70.95%；净利润约8.38亿元，同比增长289.38%；基本每股收益0.40元，同比增长263.64%。
捷佳伟创：发布2021年第一季度报告，该公司一季度营业收入为11.77亿元，同比增长138.22%。归属于上市公司股东的净利润为2.11亿元，同比增长145.60%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.98亿元，同比增长147.12%。基本每股收益为0.66元。
露笑科技：4月28日晚间发布一季度业绩公告称，2021年第一季度营收约8.76亿元，同比增长77.97%；净利润约9040万元，同比增长12.06%；基本每股收益0.06元，同比增长20%。
4. 投资建议
4.1. 动力电池/新能源汽车
投资建议：行业补贴退补影响几乎完全消退，随着传统车企的电动化布局，行业正式进入高景气时代，看好外资（特斯拉大众MEB）和内资新势力（蔚来小鹏）产业链机遇。国内新能源车市场有望进一步修复，随着国内双积分政策的实施和产业规划中销量的目标提出，特斯拉以及大众MEB平台等主流车企在新能源车市场持续推动，叠加蔚来等造车新势力表现优异，看好2021年全年市场销量同比持续提升。此外得益于中国本土市场的持续放量，特斯拉连续五季度盈利，2020年Model3以巨大优势领跑品牌榜，远超第二名雷诺Zoe。由于ModelY对于BBA档以及SUV的替代作用明显，后续随着上海工厂ModelY的生产线、2021年开始逐渐交付，特斯拉后续销量有望进一步提升，特斯拉产业链相关企业在业绩和股价上也会有所表现。海外市场方面，欧洲新能源车销量持续高增长，随着疫苗推动下欧洲经济恢复消费逐渐复苏，叠加英德法等主流国家持续加码政策支持电动车，欧洲电动化趋势将持续向好，20年销量有望超越中国成为全球第一大市场。
建议关注LFP电池在乘用车中渗透率继续攀升下国内主流磷酸铁锂动力电池厂商及正极龙头企业有望在21年订单业绩实现高速增长，关注特斯拉产业链和大众MEB产业链企业下半年受车企产销增长订单持续放量，关注欧洲日韩龙头车企配套的国内电池厂商和全球主流电池厂商的材料供应商。
4.2. 风力发电
投资建议：2020下半年开始风电投资持续高增，全年风电设备订单稳定增长，建议关注布局技术优势和规模经济的叶片以及塔筒生产商，该部分企业因风机需求稳定供不应求，整体毛利率较高，因整体风机持续增长而订单加大的风电设备制造商以及布局海内外的风场运营商。
建议关注业绩持续增长的风电叶片塔筒龙头企业，海上风电项目占比逐渐提升后关注海上风机市场领先的龙头企业业绩有望继续增长。
4.3. 光伏
投资建议：上游硅料产能难以短期扩张至价格维持高位，叠加下游需求向好，带动了下游电池片和组件价格回暖趋势，我们认为随着碳中和愿景下新能源发电占比的持续提升带动光伏装机需求，由多晶硅料供不应求引发的全产业链价格上涨将进一步持续，硅料龙头凭借其更强的产能供给保障及更低的生产成本，在此轮光伏高景气周期中也将迎来需求和价格的戴维斯双击。不过价格上涨过快难以全部传导至下游，因此硅料若持续供不应求的状态下整个产业链订单规模或出现减缓，中游硅片电池组件厂商盈利空间将有所压缩此外光伏玻璃产能将有序放开后，玻璃产能进一步释放缓解供需紧张的局面，在玻璃价格回归理性后，投产大窑炉带来的低成本和高良品率带来的规模优势下，龙头玻璃厂商有足够大空间的毛利应对玻璃价格的下行。
建议关注受供给收缩影响硅料价格上涨后产业链中间市场地位处于核心的龙头硅料企业，他们因硅料价格持续上涨以及订单满产而产生业绩的戴维斯双击；关注当供需缺口随着产能释放后逐渐消除，规模优势明显的龙头光伏玻璃厂商将获得更稳定的收入；注意硅料价格上涨过快下下游组件减少订单量而压缩中游硅片和电池环节厂商的盈利空间和装机规模。
