来源：森浦Sumscope
大家好，我是森浦Sumscope的周瑶，和团队的同事们共同致力于为各位固收圈伙伴们提供专业知识培训服务。自从加入森浦，我就近乎痴迷地开始研究怎么让各位学得轻松得法，整天琢磨课程内容、讲授技巧，习惯了夜深人静时的奋笔疾书，最夸张的一次是寒夜里凌晨1点半突发灵感而兴奋地起床写材料到清晨一气呵成。
最近我们一直在思考，近年来债券、货币市场大发展，业内培训班也如雨后春笋。为什么咱们固收圈特别喜欢搞培训班？难道我们就比股票、商品、外汇的伙伴们更爱学习吗？当年学校里的学习积极分子，全跑固收圈来了吗？
显然不是。
一方面，固收市场以场外市场为主，天然需要交朋友、拓人脉、攒口碑。集体学习是一个绝佳的交流机会。
另一方面，以利率为圆心的固收市场，知识体系既独特、又庞杂。利率与宏观经济息息相关，还与外汇、商品等利率敏感型资产关系密切（也即为何FICC固收、货币、商品三类资产可以统一管理），特别需要系统化的学习和梳理。
在帮助大家学习和梳理的过程中，我们渐渐发现绝大多数人初学固收时都有一种初学其它金融知识时所没有的生涩感。很多人说这是因为平时生活工作与固收市场接触很少。但我们认为这只是表面现象。其中的原因和解决方法，我们简单梳理如下：
第一
在股票、债券、外汇等常见的交易性基础金融工具中（衍生品、优先股除外），固定收益是唯一具有承诺现金流的工具，其现金流要么是发行人事先承诺的（如债券交易），要么是交易双方一致约定的（如资金交易）。而其它基础资产，比如股票（优先股除外），发行人对投资者没有承诺现金流，交易双方也不约定现金流，投资者没有可以寄望的约束性现金流承诺，只能基于公司业绩增长等一系列假设来预计未来股价的回报、以及或有的但并未事先承诺的股息与分红回报。从投资者对现金流的思考方式来看，固定收益与其它资产是差异明显的、甚至一定程度上是反过来的（有现金流承诺vs无现金流承诺）。
第二
第二点由第一点引申而来：我们以股票与债券比较为例。对于普通股股票，没有现金流承诺，未来回报来自股价上涨、股息或分红及其再投资，投资者必须对该上市公司做出业绩增长、行业前景、产业政策、竞争格局、经济周期等诸多强假设，思维通常是发散、扩张、进取的，回报预期通常基于这些进取性假设，在风险可接受的前提下（例如考虑最差情形），相对地更倾向于进取性地思考“最好情形能涨到多少”，不确定性较高，价格和回报的波动率较大。
对于债券，发行人已经做出票息现金流承诺。例如信用债，尽管其投资者也会像股票投资者一样关注发行企业的机遇与风险，但更关注发行人偿债能力、财务健康状况、稳健经营、行业可持续性等，思维通常是收敛、聚焦、保守的，回报预期通常基于这些保守性假设，相对地更倾向于保守性地思考“最差情形能不能还本付息”。至于利率债，通常还本付息的确信程度较高，投资者更关注利率风险以及相关的资本利得机会。当然，无论是信用债还是利率债，利率风险都会带来资本利得的损失或盈利，但放眼整个现券债市（固收衍生品市场除外），债券市场的全部现金流回报都来自票息，资本利得是零和博弈。
必须说明的是，股票当然可以用于保守型交易，债券当然也可以用于进取型交易，在任何资产的市场中都有保守者和进取者。这里我们讨论的是二者自带属性的相对差异（即是否有承诺现金流），并不是将其绝对化。
正是由于第一、第二点的特殊性，固定收益其必然产生、天然需要一套自成一派的话语体系。为此，我们在培训时尝试了尽可能用通俗易懂的语言，比如用弹性替代久期、用加速度替代凸性，反响很好，也因此很多人都说森浦的培训课讲人话、听得懂。同时，我们建议将固收的基本概念与其它可比概念进行比较，加深理解。以下是几个常见例子：
这些例子对于老司机来说当然是小菜一碟，但对于新手来说，横向比较能有助于跳出固收看固收、不受专有名词本身的束缚、直击概念本质，为将来打基础。
第三
也是由于承诺现金流的特点，债券定价方式必须倚重于预期现金流的数学计算，初学者难免困惑于、甚至畏惧于数学本身。由于我们多年的传统学习习惯，经常把业务问题过多地停留在数学层面（比如过多强调修正久期和凸性分别是泰勒展开式的第一项、第二项），却忽略于解释其业务意义。数学对于固定收益当然很重要，大家熟知的国内外‘导弹科学家’级别的数理专家们很多投身于固定收益。但数学也绝不是固收的全部。我们建议一切从实际需求出发，区分一般固收从业者和金融工程、量化交易等强数学要求岗位的差异，时刻强调数学只是工具，业务才是目的，既需要厘清数学原理，也强调把数学问题回归到业务问题。
第四
在股票、债券、商品现货、外汇四大现货类交易性基础金融资产中，债券是唯一一个具有到期期限的资产（永续债除外），即从上市日开始其剩余期限每天都在缩短。这个特点，通常是远期、期货、期权等衍生品才具有的，初学者往往需要时间去适应。
第五
债券市场的流动性问题。这里说的流动性是指债券本身的流动性、交易活跃度、变现买卖难易度，不是指资金流动性。债券市场工具花样繁多，可以说“天下没有两张一样的债券”——即便是同一发行人、同一债券类型、相同发行条款，仅仅是发行日期不同的债，也会有票息水平、供求冷暖、市场背景等各种差异。正因为如此，债券市场天然以场外市场为主、场内为辅，除极个别券种以外，其整体流动性、活跃度通常不如股票等场内交易资产（这里强调的是一般情形，美股、港股的一些仙股等低流动性特例不在此列），使得在做交易决策时往往需要考虑这个问题。
第六
基础知识与市场实务中有大量似是而非的常见误区，如果不及时加以澄清，虽然短期内弊端不明显，但难免让人多走弯路、浪费时间、埋下隐患。这些误区亟需统一地梳理总结。
第七
大家常常说由于历史沿革、多头监管等特点，初学者很难迅速理解诸多人民币固收市场的‘中国特例’。我们认为，基本业务原理是相通一致的。如果能透彻理解基本概念、从业务原理出发，将十分有助于初学者迅速理解中国特色问题的实质。
因此，为了帮助固收新手们解决“上手难”、“误区多”、“吃透慢”的问题，去年我们第一次推出了森浦固收专业课，受欢迎程度远超预期。朋友们说森浦的课程讲人话、接地气、触类旁通、打通思维，收获很大。以下是经过当事人同意所截取的个人评价以及学习群内的反馈。
这些反馈，真让人老泪纵横。天资平平的我是正态分布两倍标准差以内人群的典型代表。正因为体会过绝大多数人的学习痛苦，所以我有一种不自量力的情怀：想让所有经历着同样痛苦的人，不再走同样的弯路，以最快的速度攻克固定收益基础原理与基础实务。
今年，为了响应广大朋友们的强烈号召，我们决定在去年的基础上全面升级我们的课堂：
一、
课程体系比去年进一步完善，增加了更多细分专题。新增、修改的内容占比超过40%。
二、
把特色专题的内容加深加宽（如《理解收益率曲线》、《国债期货》、《利率互换》等）。
三、
邀请业内实战专家，就一些重大复杂专题进行纯知识技能的实务培训，提供定向的帮、传、带。
四、
提供自愿报名的书面考试，帮助巩固学习成果。考试优秀者提供奖品、奖状。
此系列课程，森浦陆家嘴线下教室将与线上qeubee LIVE直播同步进行。常驻上海或者正好来上海出差的朋友，建议来陆家嘴唯一的挑高七米、带全明落地大飘窗的森浦多媒体教室坐一坐、看一看，在浓厚的学习氛围中共同精进。在这个充满欢声笑语的同业茶馆，我们作为台上唱戏的人，只要您听到心满意足之处叫声好、喝个彩、发个圈，在我们插播的段子中，把枯燥的知识不知不觉融化进您的脑海，我们就倍感欣喜了。对了，顺便说一句，尽管我们的课从来没人犯困睡着，但您若实在是困了，看一眼教室右边近在咫尺的汤臣一品，或许是您最好的加油动力，哈哈！
罗马不是一天建成的，但罗马一定是一天天建成的。未来的一天天，我们共建罗马！
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