来源：安信证券研究
■事件：2021年4月13日公司发布公告，公司的注射用聚己内酯微球面部填充剂获得国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》。
■“少女针（Ellansé）”正式获批，2021年下半年有望正式销售。公司的注射用聚己内酯微球面部填充剂（Ellansé）获得国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》。注射用聚己内酯微球面部填充剂由聚己内酯微球（PCL）和羧甲基纤维素（CMC）制成，该品种先通过CMC进行填充，然后通过PCL刺激胶原再生，具备“填充+修复”的双重功效。Ellansé的正式获批，进一步提升公司医美业务的核心竞争力，预计2021年下半年国内正式销售。
■“少女针（Ellansé）”产品优势明显且销售空间广阔。少女针的同类竞品包括长效玻尿酸和童颜针，与长效玻尿酸相比，少女针效果维持时间适中（约1-4年），产品复购频率较好且客户粘性更佳；与童颜针相比，少女针同时具备“填充+修复”的功效，起效时间更快。少女针的产品起效时间快且客户粘性好，具备较强的产品优势。根据Frost&Sullivan数据，2019年国内美容玻尿酸市场规模为48亿，预计2024年市场规模高达120亿元。按照玻尿酸出厂价格350元/支推算，预计2024年玻尿酸注射人数高达3440万人，“少女针（Ellansé）”销售空间广阔。
■公司医美产品管线丰富，医美业务有望重新激发公司增长活力。公司2013年通过代理LG的玻尿酸（伊婉）快速切入医美行业，随后通过收购Sinclair、入股R2公司等方式强化医美产品管线，目前公司在研在售的产品管线已充分囊括玻尿酸、少女针、肉毒素、埋线、减肥笔、光电医美等核心品种。按照公司公告和Frost&Sullivan的数据，2019年公司医美业务实现营收5.09亿元（+569.81%），其代理的玻尿酸国内市占率第一（高达22.60%）。按照目前公司医美产品的在研进度，预计未来三年公司有多个核心品种上市，医美业务有望重新激发公司的增长活力。
■投资建议：预计公司2020年-2022年净利润分别为28.54亿元、31.26亿元、37.52亿元，分别同比增长1.5%、9.5%、20.0%。给予买入-A的投资评级。
■风险提示：1）药品和医美产品研发进度不达预期；2）药品和医美产品销售不达预期；3）药品降价幅度大于预期；4）环保不达标风险。
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