中国PPI超预期上行，全球通胀风险警报再起？

中国生产价格指数超预期上升，通胀问题又重回全球资本市场的关注焦点。

4月9日，国家统计局发布了3月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。3月份，CPI环比由涨转降，同比由降转涨，PPI环比和同比涨幅均有所扩大。

3月PPI跳升至4.4%，显著高于Wind一致预期3.3%。生产资料（原材料、加工和采掘）环比涨幅为 2.0%，原材料价格环比涨幅达 3.9%，而生活资料（衣着、耐用消费品、食品和一般日用品）环比小幅上涨 0.2%（图表 3）。尽管3月国际油价和有色金属价格波动不大，但前期涨幅传导至国内价格，体现在PPI中石油和金属相关行业价格显著上行。

环比来看，绝大部分工业品价格环比均上涨，且上游涨幅较大——PPI 中石油和天然气开采价格上涨9.8%，有色金属加工价格上涨 4.5%，化学制品和化纤行业价格则分别上涨5.3%和 8.7%。

PPI超预期上涨，对于寻求稳定通货膨胀的各国政策制定者来说是一个令人担忧的信号。

国际大宗商品价格上涨较大，首先引发对国内输入性通胀压力增加的隐忧。4月8日，刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会（下称「金融委」）第五十次会议，提到「要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势」。

作为全球最大的出口国，中国的物价上涨又有可能进一步加剧全球通货膨胀。澳大利亚和新西兰银行集团大中华区首席经济学家雷蒙德·杨表示，「研究发现，中国的生产者价格指数与美国的CPI呈高度正相关，高于预期的PPI数据可能会影响人们对美国乃至全球通货膨胀压力的判断，不应低估这种影响。」

华泰证券认为，PPI 超预期上行、CPI 相对温和，货币政策可能会继续边际收紧。实际上3月以来流动性环境已有所收紧——3月央行净回笼300亿元，4月至今继续净回笼100亿元。考虑到当前出口和工业部门增长强劲、居民消费仍处在疫后复苏阶段，货币政策调整尚不至于压制经济增长。

兴业研究分析认为，尽管年内加息可能性较小，但流动性可能边际收紧，对资金面和债券利率形成压力。

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编辑/richardli