来源：东吴研究所
事件
3月31日，清华大学考察团访问通威太阳能（合肥）有限公司，对通威合肥200MW的HJT电池中试线进行考察，目前通威合肥200MW HJT电池片中试线批量生产的电池片以24.3%的转换效率为主，2021Q1平均良率达到97.84%。
投资要点
1 通威合肥线效率&良率超预期，核心设备商得到验证
2021年3月31日，清华大学社科学院能源转型与社会发展研究中心与清华大学合肥公共安全研究院访问通威太阳能（合肥）有限公司，200MW生产能力的异质结电池片中试线目前正在运行中，批量生产的电池片以24.3%的转换效率为主。而根据通威股份光伏首席技术官邢国强博士3月25日在技术论坛上的演讲，2021Q1通威HJT中试线平均良率达到97.84%，单日最高良率达到98.44%，该良率已接近PERC（整体良率在97-98%），远高于TOPCON（整体良率在93%-95%）。
通威（合肥）200MW HJT中试线采用了日本YAC的清洗制绒设备（设备投资额占比10%）、迈为股份的PECVD设备（设备投资额占比50%）、冯阿登纳的PVD设备（设备投资额占比25%）、迈为股份的丝网印刷设备（设备投资额占比15%）。通威合肥线的效率&良率超预期也意味着核心设备商迈为股份的HJT设备能力得到验证。
通威合肥中试线是迈为的turnkey项目，2019年9月入场，2019年12月出片，2020年6月份已经稳定5000片/h的产能，2020年12月迈为新品发布会宣布量产效率达24.55%。值得注意的是，通威合肥线的MES系统是行业第一条实现片级追踪的MES线，与传统MES系统相比，合肥MES可自动生成大数据分析，绑定all run data，维护能力可塑性性强，且可实现实时人机交互，大数据软件集成兼容性强。
片级追踪优势：产线破片、人工补片、取离线测量片（比如反射率测试、少子寿命测试）等，在合肥均已得到有效解决。
2 项目验证通过提升市场HJT扩产预期，设备商红利有望逐步兑现
HJT较容易获得24%以上的转换效率，作为单结时代的终结者和多结时代的开启者，是未来10年电池环节的平台型技术，新技术都在现有的HJT产线上做设备增加，起到电池效率提升的作用，我们预计5年后钙钛矿和HJT做的双结叠层电池的效率可提高到30%+。虽然目前PERC在生产成本上具备优势，但HJT相对PERC已具备修正成本优势，HJT降本路线清晰，到2022年HJT在生产成本上也有望和PERC打平。
2020年下半年，安徽华晟、通威金堂、阿特斯、爱康科技等多个HJT项目完成设备招标，国内HJT建设加速，9大龙头电池厂绝大多数均已开始布局HJT。随着安徽华盛、通威股份、爱康科技等多条HJT产线数据超预期，HJT即将开始爆发，我们预计2021年行业将有10-20GW扩产，2020-2022年HJT设备的市场需求约310亿。
3 设备商环节各家加紧布局，看好具备整线能力的头部设备商
具备整线能力的设备商将最为受益。HJT四大步骤对应的设备分别为清洗设备、CVD设备、PVD/RPD设备、丝网印刷设备。截至2021年3月末，迈为股份和钧石能源是国内仅有的两家具备HJT电池全产业链装备生产能力的设备公司（有客户反馈的整线的中试数据）。此外，最核心设备占比50%的PECVD方面，具备中试数据支撑的公司有钧石能源、迈为股份、理想能源三家；捷佳伟创样机已经完成，已发货客户处调试，RPD的中试数据爱康长兴项目第一条线已出，捷佳伟创整线中试数据预计最快会在2021年5月获得；金辰股份的重点研发方向包括PECVD，预计样机2021Q1完成；科创板拟上市公司微导股份也在储备PECVD项目的研发。
我们预计伴随着2021年全行业约有10-20GW的HJT项目扩产落地，已经具备中试数据的公司会参与2021年的订单，其中已经具备整线能力的公司——迈为股份和钧石能源，将会获得最高订单份额。
投资建议
重点推荐（1）【迈为股份】HJT电池片设备整线龙头，从丝网印刷设备向前段设备延伸。受益于PERC扩产高峰在手订单充裕，现提前布局HJT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达95%，看好后续验证通过后订单落地。建议关注（2）【捷佳伟创】：产品线广、协同性强的电池设备龙头。（3）【金辰股份】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。
风险提示
HJT产业化进程不及预期风险、光伏行业装机量不及预期。
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东吴机械研究团队荣誉
2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所联席所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2020年、2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
朱贝贝 分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
黄瑞连 分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯）
上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。
罗悦 研究员（工程机械，检测设备，油服设备）
南京大学经济学学士、硕士，CPA。2020年加入东吴证券。
严佳 研究员（光伏设备，锂电设备，半导体设备，激光设备）
复旦大学保险学学士、金融硕士。2020年加入东吴证券。
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