来源：虎视财研
作者|韦一啸
编辑|覆红雪
这两年，在我们的耳边经常听到云计算、大数据、人工智能、物联网等热门的前沿科技，虎哥也相信，这些产业都有着美好的发展前景。
随着科创板开闸，很多这样的高科技公司陆续进入资本市场。虎哥发现，在这些所谓的黄金赛道里，大部分企业其实活得特别艰辛，比如大家耳熟能详的云计算，尤其如此。
这两天虎哥看了两家纯正的云计算标的——优刻得和青云科技，看得心里哇凉哇凉的，不仅仅是它们那糟糕的盈利能力，而是你一眼望过去，根本看不到它们有盈利的可能性。
今天虎哥就跟大家聊聊刚上市的“混合云第一股”青云科技。
一、营收增长萎靡不振
青云科技成立于2012年，在云计算领域混了将近十年了，在行业内也算是有点名气的公司，上市时更是被不少媒体吹捧为“混合云第一股”。
看这公司的业绩，简直惨不忍睹，2017年到2020年，扣非后净利润从-5360.62万干到-1.7亿，亏损增幅为214.81%，而同期营收增幅还不到80%。
在云计算这个领域，亏点钱其实也算不了什么，因为亚马逊、阿里云这种行业巨头也才刚刚实现盈利，那么我们当然不能指望青云科技这种三线企业能够有好看的利润。
关键是什么呢？是营收规模！营收规模做不起来，是青云科技最大的问题。
2017年到2020年，青云科技的营业收入从2.39亿增长到4.29亿，年复合增长率是21.53%，这个增速放在其他行业可能是优秀的，但是在云计算领域算是比较差劲的。比如说青云科技所处的IaaS领域，近几年的复合增长率在30%以上。
以国内公有云市场为例，2018 年国内市场规模达到71.85 亿美元，同比增幅高达66.82%。根据IDC 预计，2018 年至2022 年我国公有云市场复合增长率达39.91%。私有云市场同期的复合增长率约为22.13%。
也就是说，青云科技的营收增速，还跑不过行业平均水平。
下面来看具体数据：
数据来源：choice
青云科技的云产品业务17年到20年的复合增长率为32.99%，大致达到行业平均水平，但是20年该业务的营收增速大幅放缓，同比增幅仅为19.51%。这是一个非常危险的信号。
它的云服务业务就更惨了，17年到20年的复合增长率只有5.54%，其中20年的同比增速只有3.08%，几乎是原地踏步。根据青云科技招股书披露，公司云服务业务市场份额仅为0.29%。
云计算行业是一个马太效应非常明显的行业，行业头部公司是清一色的互联网信息巨头，国外如亚马逊、微软，国内则是阿里、腾讯、百度、金山、华为等。这些巨头有钱有势有技术，为了抢占市场也舍得下血本，价格战打得昏天暗地，中小企业要生存下来难度很大。
对于青云科技这种公司来说，营收规模是硬道理，如果能把营收做起来，或恐有一线生机，否则，在这些巨头的夹击之下，它突围的概率几乎为零。
二、收入真实性存疑
除了营收规模增速缓慢之外，虎哥认为青云科技的收入真实性也值得推敲。
2019年，青云科技营收总额为3.77亿，同比增长33.69%，净增加额约为9500万。它的核心驱动因素是第一大客户北京伟仕云安科技有限公司及其关联方佳电（上海）管理有限公司。
这两家公司当年贡献营收合计金额9806.14万，营收占比高达26.02%。与2018年相比，净增加额为7203.09万元，增幅高达276.72%。
可以看出，青云科技19年的收入增长主要是伟仕云安及佳电公司拉动的。
同时，青云科技在19年冒出一个大供应商，名叫北京龙盛世纪科技股份有限公司。青云科技当年向其采购金额为5234.24万元，是其当年第二大供应商。
而2018年，青云科技向龙盛世纪采购金额仅为754.02万元。也就是说，青云科技19年采购金额的增长，主要由龙盛世纪贡献。
更有意思的是，这个龙盛世纪和伟仕云安及佳电公司关系不一般。
龙盛世纪原本是新三板上市公司，今年才刚刚摘牌退市，所以我们可以看到这家公司15年到19年的财报。
根据龙盛世纪15年和16年的财报披露，佳杰科技(上海)有限公司北京分公司一直是龙盛世纪的前五大供应商。虽然龙盛世纪没有披露17年到19年前五大供应商的具体名单，我们认为佳杰科技很可能也是龙盛世纪的主要供应商之一。
而佳杰科技是伟仕云安及佳电公司的兄弟公司，他们有一个共同的实际控制人，叫做高志远。
那么这里面就有意思了，虎哥来给大家捋一捋。
青云科技是伟仕云安及佳电公司的供应商，伟仕云安及佳电公司的关联方佳杰科技是龙盛世纪的供应商，而龙盛世纪又是青云科技的供应商。
它们的货供来供去，在这三家公司里面打转转，是一个三角循环的关系。是不是有点像在“刷单”？
这种情况，还不是个别现象。
比如，同方鼎欣科技股份有限公司是青云科技18年的第三大供应商，北京云安腾宇科技有限公司是青云科技18年第四大、17年第二大客户，而云安腾宇又是鼎欣科技19年的第三大供应商。这哥仨，也是这种三角循环的关系。
综合以上论述，我们对青云科技营业收入的真实性存在重大疑虑。
结束语
云计算是一个马太效应强烈的行业，在Iass、Pass领域云集了亚马逊、阿里、腾讯、金山、百度等众多互联网大佬，华为、新华三、联想这些老牌IT软硬件供应商以及国有电信运营商，这些公司家大业大，已占据这个市场的绝大部分市场份额，规模效应带来的成本、资源优势明显，议价能力也更强，再加上强大的资金实力，不是一般中小玩家可以比拟。
随着行业竞争日益加剧，价格战盛行，青云科技这种三线云计算玩家的生存空间被严重挤压，在这样残酷的赛道里，虎哥不认为它有突围的可能性，公有云也好，私有云也好，混合云也罢，没有营收规模的云，都是风中那朵雨做的云。
再从其蹊跷的三角供货关系来看，虎哥认为这里面不能排除有为了上市而刷业绩的可能性，这一点，我们需要格外警惕。
