原标题：民营医疗新贵海吉亚，瞄准千亿肿瘤市场
牛牛君敲黑板：
1、非一线城市肿瘤市场是「隐秘的角落」，海吉亚医疗是定位二线以下城市的连锁肿瘤专科民营医院。
2、凭借自主知识产权陀螺刀设备、可快速复制扩张的业务等优势，海吉亚医疗目标价96.4港元。
正文
海吉亚医疗是中国最大的肿瘤医疗集团之一。目前公司拥有7家医院，自建医院营运后3~9个月便达到月度收支平衡点，行业平均3年，经营效率显著优于同行。
民营肿瘤医院特点：高收入天花板、高增长弹性
海吉亚医疗的定位是连锁肿瘤专科民营医院，且在二线以下城市。2019年中国三线及以下城市癌症发病宗数是一线城市的10倍，但三线以下城市的放疗设备不到城市一半，造成了患者异地就医负担。
肿瘤专科是进入壁垒最高的专科之一，对规模、设备、医生均有较高要求。从事手术和放疗医生需要10年左右培养时间；放疗进口设备价格均在千万级别以上，质子刀设备约15亿元，直接拔高潜在竞争对手进入门槛；相比眼科、牙科民营医院，民营肿瘤医院医保覆盖率达60%-70%，且未来刚需特性会驱动客单价稳步提升。
海吉亚医疗是中国最大的肿瘤医疗集团之一
海吉亚目前分为医院业务、第三方放疗业务和医院托管业务三大板块，其中医院业务占比超87%。
海吉亚目前拥有7家自营医院（均在三线以下城市）。公司已形成可快速复制扩张的业务模式，自建医院一般在开始营运后3-9个月内达到月度收支平衡点，但行业平均水平一般为36个月左右。
其中，山东单县海吉亚医院建院最早，规模最大，开业后7个月即实现月度净利润扭正，2019年营业收入2.8亿元，预计未来3年复合增长率20%，预计2022年收入4.9亿元。
公司未来3年有望通过自建和并购方式，稳健扩张，逐步从区域走向未来。根据公司未来的计划，公司未来3年内的扩张计划包括单县、成武、重庆海吉亚的二期建设，以及聊城、德州、苏州、龙岩、无锡的自建医院。
公司正处在收入利润快速放量的阶段。2017-19年公司收入复合增长率35%，医院业务贡献主要增长，公司调整后净利润的三年复合年增长率为88%。2020H1公司经调整净利润同比大增65.4%达1.24亿元，在新冠疫情影响之下展现出较强韧性。
海吉亚占据设备壁垒，设备配置成本优势突出
海吉亚独有的自主知识产权和独有陀螺刀设备，直接占据了设备配置成本绝对优势。陀螺刀设备是第五代伽马刀，治疗精度大幅提高。因为伽马刀涉及放射性元素、军事材料，其他公司很难再申请具有核辐射材料的产品注册证。（基本可以认为海吉亚垄断了民营肿瘤医院的放疗业务）
野村东方国际给予海吉亚医疗目标价96.40港元
考虑到海吉亚医疗是中国最大的肿瘤医疗集团，在基层肿瘤市场中具备极强的复制能力，野村东方国际基于DCF模型分析，给予海吉亚医疗96.4港元的目标价。
小结
1、非一线城市肿瘤市场是「隐秘的角落」，海吉亚医疗是定位二线以下城市的连锁肿瘤专科民营医院。
2、凭借自主知识产权陀螺刀设备、可快速复制扩张的业务等优势，海吉亚医疗目标价96.4港元。
风险提示：近期股票波动较大；医疗事故风险；
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