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青鸟消防(002960)2020年业绩快报点评:消防报警稳健发展 应急疏散+工业消防接续成长

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原标题:青鸟消防(002960)2020年业绩快报点评:消防报警稳健发展 应急疏散+工业消防接续成长 来源:中信证券股份有限公司

公司2020 年实现营收/归母净利润分别为25.2 亿/4.3 亿元,同比+11.2%/+18.5%,其中应急疏散板块景气高企,营收增幅约175%。我们看好公司民用及商业消防报警业务市占率提升、应急疏散业务继续高增以及进军工业消防打开成长空间。调整2020 年归母净利润预测至4.3 亿元,维持2021/22 年5.9/7.5亿元预测,维持“买入”评级。

营收增速逐季抬升,财报质量较好。(1)2020 年度整体概况:公司发布2020年业绩快报,2020 年实现营收/归母净利润分别为25.2 亿/4.3 亿元,同比+11.2%/+18.5%,净利率达到17.0%,同比+1.5pcts。(2)季度情况:公司1Q20 到4Q20 依次实现营收1.7 亿/6.7 亿/8.3 亿/8.5 亿元,分别同比-54.1%/+21.1%/+23.9%/+26.2%。单四季度,公司实现归母净利润1.1 亿,同比+14.0%,我们判断利润端增速不及营收端主要由于四季度经销商返点较多。(3)现金流状况良好:公司加强对应收账款考核与管理,经营活动现金流净额同比高增,期末货币资金余额为15.0 亿元,同比+41.5%。

民用及商业消防报警:稳健发展,细分品类景气较好。传统消防报警整体市场规模约200-300 亿元,公司市占率低于10%。随着未来行业标准不断迭代升级,具有研发优势的头部厂商集中度预计将进一步提升。同时,消防可选子系统如电气火灾监控、余压监控等增长势头较好。

应急疏散:政策红利下景气高企,成长动能十足。(1)行业景气:《消防应急照明和疏散指示系统技术标准GB51309-2018》自2019 年正式实施以来,应急照明与智能疏散行业迎来爆发式增长。(2)公司应急疏散业务如期高增:2020年全年,应急疏散业务实现营收1.8 亿元(同比+175%),加速成长。根据公司2020 年公告的投资关系活动记录表,该业务板块收入规模有望在两年后达到5-6 亿元。

工业消防:产品体系基本构建完成,2021 年将是市场导入之年。工业消防领域下游客户实力雄厚,业务利润率高,但目前行业主要被外资品牌主导。公司已成立工业事业部,目前工业消防产品包括缆式线型感温火灾探测器、红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器、阻性漏电/热解粒子探测器、吸入式空气采样探测器等,旨在进军工业消防市场,力争实现国产替代。

风险因素:市场竞争加剧;公司新业务领域拓展不及预期。

投资建议:青鸟消防作为国内消防电子龙头,传统消防报警业务市占率有望稳步提升。公司敏锐把握应急疏散行业风口,相关收入体量迅速扩大,在工业消防领域进展值得期待。根据公司2020 年度业绩快报披露数据(未经审计),我们调整2020年归母净利润预测至4.3 亿元(原预测4.6 亿元),维持2021/22 年5.9/7.5 亿元预测,现价对应PE 为24/18/14 倍,维持“买入”评级。

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