来源：中泰证券资管
截至2月19日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下：
沪深300指数的中泰资管风险系统评分为68.4，较之上月的65.8持续上升，主要原因由于估值水平上升，情绪和预期方面也相较上月微增。
沪深300估值保持在64.8%分位左右，股权风险溢价快速修复，基本面整体风险分值为64.8分，目前除了银行地产仍然处于估值低位以外，各板块估值均较高，从估值角度看，当前市场整体风险收益比一般。
本月的市场预期评分为65.2（上月64.8），国内来看经济复苏速度较快，但是政策的退出也会伴随着经济复苏的过程一并进行。在春运考验下，国内疫情控制非常得力，伴随春运期间消费喜人的消费，让市场预期稍有升温。
市场情绪评分为73.6（上月73.2），依然处于中性偏高位置，市场拥挤度、期权隐含波动率维持在中性偏高水平，北向南向资金流动速度与上月基本持平。
需要注意到，当前大宗商品普涨，无论农产品、工业品还是基础金属都强势上涨，这代表了较强的通胀预期，在通胀预期抬头的情况下，需要对货币及财政政策进行密切关注。
数据来源：中泰资管，数据截至2021年2月19日
股市潜在风险提示：
● 商品普涨带来通胀预期，后续货币财政政策需密切关注。
● 地产风险也是国内不可忽视的灰犀牛，积累得越久风险越大，谨慎地产风险爆发引发的资产价格波动。
● 拜登当选施政方针未必和竞选纲领相同，尤其是对华政策。
债市的中泰资管风险系统评分为55分，处于风险中性区间。
利率债净供给低位对市场形成结构性利好。年初至2月22日当周，累计净融资额4250亿元，高于2018年同期，但显著低于地方债提前发行的2019、2020年。3月两会确定赤字率后，利率债净供给的正常化，将对债市出现冲击。
需要观察流动性结构短缺的压力是否会进一步发酵。春节后现金逐步回流银行体系，有利于资金面，短端资金利率重回宽松。但本月到期的2000亿元MLF等量续作，显示央行的中期流动性态度偏紧。3个月Shibor反弹至2.85%；1年AAA存单利率上行3bp至3.14%，这显示流动性结构短缺的特征再次出现，需要继续观察中期流动性的影响。
从通胀来看，今年海内外复苏阶段不同步，造成对国内形成输入性通胀压力。2月高频数据拟合的通胀显示CPI走势温和，但海外疫情好转、复苏预期走高，推动工业品通胀维持高位，2月PPI环比0.5%，同比跳升至1.5—2%附近的概率走高。
当前10年国债收益率距去年11月的高点仅10bp，考虑到基本面的复苏结构对债市偏空，向上突破3.35%的概率不能忽视；流动性结构短缺特征再现，曲线偏平使得推动收益率向下的动力比较有限。股指从前期盈利估值扩张的共振，转向宏观流动性收紧压缩估值与盈利扩张的此消彼长。风险偏好下行或者剧烈波动，对长债形成交易的利多因素。
风险点：
●国内点状疫情反复
● 国际地缘政治变化
● 海外复苏超预期
大宗商品黑色板块的中泰风险系统评分为83.2，属于高风险区间，比上月有所上升，当前位置持有黑色板块品种风险收益比依然不高。
从当前的绝对价格来看，黑色系均处于季节性极高的位置，从当前的库存和消费来看，季节极高的库存加上季节偏高的消费，价格维持在高位有一定的合理性。
冬季环保限产的标准制定较为宽松，配合当前较高的成材价格，钢厂减产愿望不强。
国内冬季疫情控制非常得力，经济恢复预期进一步加强，欧美经济也出现复苏迹象，海外钢材价格处于季节绝对高位。
近期大宗商品普涨，通胀预期较强，一旦通胀之势被各大央行确认，货币和财政政策的制定上将会面临较大变数，需密切关注。
数据来源：中泰资管，数据截至2021年2月19日
黑色板块潜在风险点：
● 通胀抬头，可能带来的货币财政政策变化。
● 海外经济复苏进程仍存在一定的不确定性。
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