原标题：以史为鉴！历史上调整股票印花税后，港股都怎么走？
今日香港财政司司长宣布，充分考虑对证券市场和国际竞争力的影响后，决定提交法案调整股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付0.1%，提高至0.13%。
一石激起千层浪，港股午后直线暴跌，港交所更是大跳水，午后一度跌超11%；恒生科技指数跌幅继续扩大，一度暴跌近7%。
股票印花税是啥？炒股的成本会提高多少？
股票印花税到底是啥？上调股票印花税为何会有如此之大的威力？
股票交易印花税，其实是从普通印花税发展而来的，可以理解为专门针对股票交易发生额征收的一种税。中国税法规定，对证券市场上买卖、继承、赠与所确立的股权转让依据，按确立时实际市场价格计算的金额征收印花税。
股票交易印花税也是政府增加税收收入的一个手段。
所以说上调股票印花税，和港交所无关，而是香港特区政府的决策。对于这项决策，香港交易所也只能表示，对港府提高股票交易印花税感到失望。
在此之前，香港股票交易只征收买卖双方各0.1%印花税，即10000港元股票交易，买卖双方合共涉及20港元的印花税。虽然看起来数目不是很显眼，但这里值得注意的是，对比其他的主要交易所，美国、日本等早已不征收股票印花税。
印花税上调后，买卖双方合计将缴纳0.26%的印花税，相比A股（0.1%）、新加坡（0.2%）为高，仍低于英国（0.5%）。考虑到交易成本因素，这对个人投资者的交易意愿可能有一定影响，但对机构客户影响相对有限。
对于投资者来说，南水买卖交易均支付香港印花税率，北水不需；北水卖方需要支付A股印花税，印花税占港股交易成本的88%，税率提升30%将会导致南下交易成本明显上升，北上影响相对小。
股票印花税——香港政府的重要财政收入
作为亚太活跃的金融中心，股票印花税收入确实也是属于港府相当重要的一笔财政收入。
公开数据显示，过往三年股票印花税收入均超过300亿港元，2017/2018年、2018/2019年及2019/2020年股票印花印收入分别为369亿港元、331亿元港及332亿港元。以上一年度为例，股票印花税占政府财政收入约5%。
尤其是近期港股倍受全球资本的青睐，根据港交所数据显示，去年4月至今年1月，未涵盖衍生产品及交易所买卖基金的成交，累计逾24万亿港元，以此推算，期内股票印花税或高达480亿港元。
今日这次印花税的调整，其实也是港股历史上首次股票印花税的上调。过去28年，香港股票印花税其实是在不断下调，由1993年0.15%，在2001年减至目前的0.1%。
香港特区政府在这个时点突然调整港股印花税，市场不免猜测，或为增加港府21-22年财政收入。历史上港股印花税收入占港府财政收入比重5%，今年港股成交放量及明星IPO排队背景下，比重或更高。21-22财年香港逆周期政策对应的预算赤字率或为2002年以来次高水平。
而新冠疫情重创香港经济，经济复苏造成重大压力。香港特区政府财政司司长陈茂波1月10日发表网志，指有市民希望政府派发现金或消费券振兴经济，但同时有市民指政府赤字庞大，建议应「上调税率、开征新税项、及扩阔税基」。
连续两年的经济萎缩对香港特区政府的财政造成压力。陈茂波指出，近几年政府的经常开支持续迅速增加，以2020/21年度的经常开支预算4800多亿港元为例，较三年前（即2017/18年度）增加了超过三分一，并且相等于1997/98年回归时的三倍。此外，持续反复的疫情，导致特区政府录得破纪录的财政赤字，财政储备在一年间减少近30%，降至8000多亿港元。
将如何影响股市走向？
那印花税的调整，具体对于港股有啥影响呢？
由上文知，自1993年以来，香港股票交易印花税历次调整均为下调。但降低印花税后，港股也有涨有跌，其中，1998年4月调整后四个月，恒指下探44%后触底；2000年4月调整后两个月，恒指下探20%后触底，2001年9月调整后四个月，恒指累计上涨30%。
三次中只有第一次处于上升牛市之中，而第二次在1997年亚洲金融危机大市下跌背景下也难以力挽狂澜，而第三次下调对后市长期的影响也比较有限。
目前香港历史上暂无可参考的印花税上调情况，90年代以来三次下调均处于98亚洲金融危机、00科网泡沫等大波动阶段，说实话对这次的调整，参考度较低。
如果以A股为例，1990年至今，A股印花税至少进行过7次调整，B股印花税进行过至少1次调整。
A股市场曾5次下调证券交易印花税率，每次均迎来市场上涨。其中最近两次下调都是在2008年，沪指单日涨幅均超9%。
从上调印花税的角度来说，1997年、2007年至少2次上调证券交易印花税。其中，1997年5月12日宣布上调后，沪指区间跌幅达30%。而2007年5月30日宣布将印花税调高至后3‰后，当日两市收跌超6%，跌停个股859家，蒸发市值超1.2万亿元。
总结来说，印花税的上调短期(1个月)对市场表现和成交量都有明显的利空影响，而下调短期对股市行情有利多影响。
市场观点：短期引发波动，长期影响有限
市场上对于这次调整观点都相对乐观，认为短期对股市产生波动，而长期影响则非常有限。
国信证券（香港）研究部副总裁程嘉伟表示，港交所积累了一定升幅，市场只是借借口回调，故政府加印花税，港交所股价大跌是过度反映。
对于印花税由0.1%上调至0.13%，他称，印花税上调幅度较早前市场估计较低，而且手续费百分比高于印花税，因此印花税上调，相信不会对港股成交造成重大影响。
中泰国际策略分析师颜招骏表示，现有的交易成本大约是0.25%+0.1077%=0.3577%，印花税上调30%后使总交易成本上升至0.3877%，大约8%左右，目前市场程序交易盛行，交易成本上升将短线打击投资情绪，可能有部分资金转投较低成本的美股。
美国目前毋须缴付印花税，若投资者转到美国市场购买港股ADR或在美国上市的中概股，便能节省0.13%的印花税。但长线不会有太大影响，毕竟公司盈利增长，估值，前景才是决定投资者入市的最主要因素。股票借势如果有比较大的调整，是吸纳的好机会。
$香港交易所(00388.HK)$$恒生指数(800000.HK)$
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