【银河通信龙天光】两会前瞻丨新基建与应用将成主线

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新浪财经官方账号 2021.02.2208:05

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来源：中国银河证券研究

通信行业点评报告

◆ 核心观点

1、今年两会中通信行业主题预计主要围绕十四五规划展开，新基建与行业应用预计将成为主线。其中新基建中5G与数据中心确定性高，进展最快、行业空间大。行业应用预计发展爆发性强，业绩弹性大。新一代信息技术基础研发受益持续时间最长。

2、十三五通信行业复盘：大部分提及领域获爆发性发展，二级市场中最大涨幅三年逾六倍。

3、历史上通信指数在两会前一个月取得超额收益概率较大。

4、通信行业估值与指数走势与建设节奏相关性大。

核心观点

今年两会中通信行业主题预计主要围绕十四五规划展开，新基建与行业应用预计将成为主线。其中新基建中5G与数据中心确定性高，进展最快、行业空间大。行业应用预计发展爆发性强，业绩弹性大。新一代信息技术基础研发受益持续时间最长。“十四五规划建议”重点提及新一代信息技术研发（人工智能与量子信息等），新型基础设施建设（5G、工业互联网、大数据中心等），加快数字化发展（即加快通信信息技术在各行各业中的渗透），相关领域预计将会受益。

十三五通信行业复盘：大部分提及领域获爆发性发展，二级市场中最大涨幅三年逾六倍

“十三五规划”重点提及建设信息基础设施（网络强国）、拓展网络经济空间+电信提速降费、突破新一代信息通信等核心技术，受益明显。《十三五规划建议》中关于通信行业相关的主要体现在建设信息基础设施（网络强国）、拓展网络经济空间+电信提速降费、突破新一代信息通信等核心技术。十三五正式文件中也确立相关目标，其中各子领域中大部分在二级市场取得明显收益，如光纤光缆（3年涨幅6.5倍）、CDN网络（2年涨幅2.5倍）、基础通信芯片制造商（3年涨幅1.8倍）与通信设备商（3年涨幅1.8倍）等。部分行业也受到相关政策影响，如提速降费下的运营商等。

历史上通信指数在两会前一个月取得超额收益概率较大

我们对比通信行业指数与上证指数和沪深300在历年两会前后一个月内走势，发现在2010年后通信行业指数较大概率在两会前一个月内相较上证指数和沪深300拥有超额收益：11年中9次取得超额收益。

通信行业估值与指数走势与建设节奏相关性大

我们将中国三大运营商的历年资本开支金额总和与通信行业指数的收盘价与估值（PE-TTM）进行对比，发现通信行业估值与指数走势与建设节奏相关性大，且表现时间点普遍早于投资最高点。

投资建议

中兴通讯（000063）

公司受益于5G建设，2020年前三季度实现营业收入741.29亿元，同比增长15.39%；实现归母净利润27.12亿元，同比下降34.30%；实现扣非归母净利润14.46亿元，同比增长103.59%。公司募集资金收购中兴微电子24%的股权，强化5G芯片设计环节竞争力，保障未来市场竞争力与盈利能力。公司在运营商、政企和消费者业务均发力，5G时代有望充分受益。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.02/1.19/1.37元/股。

中际旭创(300308)

公司受益于国内外数据中心客户资本开支的增长和数据中心建设推进，及国内5G网络建设投入，2020年前三季度实现营业收入52.05亿元，同比增长58.49%；实现归母净利润6.00亿元，同比增长67.62%；实现扣非归母净利润5.20亿元，同比增长58.33%。数通市场建设回暖叠加电信5G网络建设启动带来光模块旺盛需求，公司作为光模块龙头有望凭借技术积累与产品交付优势持续享受行业发展高景气度。公司发行可转债募资用于研发新一代光通信技术与产品、扩大公司高端光模块产能及优化公司财务结构，并实施第二期限制性股票激励计划，包括中层管理人员及核心技术(业务)骨干共149人（含控股子公司）。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.18/1.63/2.00元/股。

中国联通(600050)

提速降费阵痛期后公司实现业绩稳健增长，成本费用管控持续见效，期间费用率小幅降低。2020年前三季度公司实现营业收入2253.55亿元，同比增长3.79%；实现归母净利润47.84亿元，同比增长10.84%，实现扣非归母净利润49.48亿元，同比增长24.70%。公司基础移动业务发展质量改善，创新业务（政企与产业互联网等）收入持续增长，叠加5G网络共建共享降低成本，联通或展现运营商最大业绩弹性。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.22/0.28/0.32元/股。

信维通信(300136)

公司为泛射频类产品龙头，充分受益于终端销售旺盛与通信器件需求提高。2020年受新冠疫情影响导致大客户新品延后，传统旺季Q3利润略微下滑。2020年前三季度公司实现营业收入43.40亿元，同比增长21.41%；实现归母净利润7.46亿元，同比下降9.91%；实现扣非归母净利润7.03亿元，同比下降5.36%。公司持续研发打造技术驱动型企业，新产品型号市场份额稳定提升。未来随着5G手机和无线充电渗透率提升，高价值量的5G天线与射频器件叠加无线充电模组出货增加或将有助于公司维持较高毛利率。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.36/1.80/2.20元/股。

新易盛(300502)

受益于数据中心市场的高速发展及5G网络建设的加速，公司中高速率产品出货量持续增长，公司单季度业绩创近年新高。2020年前三季度公司实现营业收入14.37亿元，同比增长86.38%；实现归母净利润3.42亿元，同比增长157.06%；实现扣非归母净利润3.33亿元，同比增长164.47%。公司通过募投项目加大高速率光模块产能，充分把握市场需求带来的业绩高弹性机遇。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.48/2.01/2.48元/股。

天孚通信(300394)

数据中心与5G网络带动光模块需求爆发，公司受益于与之配套的无源器件与封装环节。2020年前三季度公司实现营业收入6.57亿元，同比增长71.24%，归母净利润2.14亿元，同比增长69.90%。扣非归母净利润1.99亿元，同比增长75.33%。公司持续投入打造产品研发、高效运营和规模量产能力，国内外优质客户认可保障市场地位。公司募投项目重点加码高速光引擎和配套产品的开发，并参与多个客户400G/800G产品的研发。公司收购天孚精密和北极光电补充多个关键部件产品线。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.36/1.84/2.31元/股。

光迅科技(002281)

受新冠疫情影响，公司一季度业绩下滑较为明显，但二三季度持续高增长。2020年前三季度公司实现营业收入42.52亿元，同比增长9.14%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长46.39%；实现扣非归母净利润3.64亿元，同比增长52.23%。公司持续实行降本增效措施下，毛利率改善较为明显。获益于丰富产品线与高端新产品良率改善，公司今年全年净利增速有望达到新高。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.70/0.85/0.98元/股。

风险提示

5G建设不及预期的风险；运营商资本开支不及预期的风险；IDC发展不及预期的风险；贸易摩擦加剧的风险。