来源：宇光看食饮
核心观点
京东食品饮料行业线上销售额环比提升，食品礼券增幅较大
根据魔镜数据，2021年1月京东食品饮料行业线上销售额为60.6亿元，同比减少7.3%。从环比来看，销售额环比增速达42%。临近春节居民消费热情高涨，销售额环比上涨，但略受春节错位影响，销售额同比下滑。分行业来看，子行业销售额同比下降；环比来看，食品礼券行业线上销售额增幅较高，同比增加131.8%，主要由于春节临近，礼券类消费热度提升。2021年1月休闲食品行业线上销售额占比较大，占比达43.1%。
休闲食品：行业销售额同比增长，坚果礼包成为热销商品
根据魔镜数据，2021年1月阿里系休闲食品行业线上销售额达139.9亿元，同比提升25.2%，主要由销售量同比增26.6%推动。从龙头表现来看，休闲食品行业龙头2021年1月销售额皆有所下滑，三只松鼠、百草味销售额下滑主要由于销量下降，良品铺子销售额下滑主因均价减少。从市场份额来看，休闲食品行业CR3提升5.9 pct至20.2%，龙头市场份额有所增加。
饮料冲调：乳制品、燕麦行业销售额显著增长
饮料冲调行业中：（1）乳制品：2021年1月阿里系乳制品行业线上销售额达14.2亿元，同比增40.7%，主要由销量增长推动。分子行业来看，2021年1月低温乳制品品类增速最快，同比增216.3%；羊奶类产品增速加快，同比增92.5%；酸奶类产品需求有所回暖，同比增19.7%。从龙头表现来看，伊利股份、光明乳业快速增长；蒙牛乳业销售额同比减少15.2%，主要受均价下降17.3%的影响。从市占率来看，行业CR3提升1.5pct至39.9%。（2）燕麦：2021年1月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达3.1亿元，同比增长42.9%，主要是销量提升47.5%推动。从龙头表现来看，欧扎克、西麦食品销售额增幅较大，主要由销量增长推动。从市场份额来看，CR5提升0.2pct至36.7%，行业集中度小幅上升，西麦市场份额提升0.8 pct至5.9%。
膳食营养品：行业快速增长，量价齐升
2021年1月阿里系膳食营养品行业线上销售额达16.7亿元，同比增141.5%，行业量价齐升。分子行业来看，2021年1月菌菇、酵素品类增速最快，同比增228.5%，胶原蛋白行业线上销售额占比最高，达36.4%。从龙头表现来看，汤臣倍健销售额达1.7亿元，同比增加82.9%；swisse销售额达1166万元，同比增192.2%。龙头销售额显著提升，主要由销量增长推动。从市场份额来看，汤臣倍健市占率提升3.4pct至10.4%，swisse市占率提升0.2pct至0.7%，龙头市场份额有所增加。
风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原材料价格波动。
1. 京东食品饮料行业线上销售额环比提升，食品礼券增幅较大
2021年1月京东食品饮料行业线上销售额环比增长，均价持续提升。根据魔镜数据，2021年1月京东食品饮料行业线上销售额为60.6亿元，同比减少7.3%；其中销量同比减少26%至8630万，商品均价同比增28.6%至70.2元。从环比来看，销售额环比增速达42%。临近春节居民消费热情高涨，销售额环比上涨，但略受春节错位影响，销售额同比下滑。
分子行业来看，食品礼券行业同比增速较快。根据魔镜数据，2021年1月京东食品饮料行业子行业中食品礼券、茗茶行业线上销售额增幅较高，分别同比增加131.8%、19.4%。主要由于春节临近，礼券类消费热度提升。其余子行业：休闲食品、粮油调味、饮料冲调、进口食品、地方特产，同比分别-23.1%、2.6%、-15.9%、-27.6%、-55.9%。2021年1月休闲食品行业线上销售额占比较大，占比达43.1%。
2.休闲食品：线上销售额增长，坚果礼包成为热销产品
2021年1月休闲食品销售额有所增长，主要由销量增加推动。根据魔镜数据，2021年1月阿里系休闲食品行业线上销售额达139.9亿，同比增25.2%。拆分量价来看，销售量同比增26.6%，销售均价同比减少1.2%。分子行业来看，2021年1月各子行业销售额均同比提升，其中蔬菜豆干品类增速最快，同比增63.2%，以卫龙为首的素肉、豆腐干类零食最受消费者追捧。坚果炒货品类线上销售额占比较高，达29.2%。
休闲食品行业龙头线上销售额同比下滑。根据魔镜数据，2021年1月三只松鼠销售额达13亿元，同比下降20.2%，其中销量同比下降28.5%，均价同比增11.6%；百草味销售额达10.5亿元，同比下降5.6%，其中销量同比下降8.8%，均价同比增3.5%；良品铺子销售额达4.8亿元，同比下降15%，其中销量同比下降1.7%，均价同比下降13.6%。从环比来看，三只松鼠、百草味销售额显著提升，环比分别增123%、151.9%。休闲食品行业龙头略受春节错位影响，2021年1月销售额皆有所下滑，三只松鼠、百草味销售额下滑主要由于销量下降，良品铺子销售额下滑主因均价降低。
休闲食品行业集中度提升。根据魔镜数据，三只松鼠、百草味、良品铺子的市占率分别+3.1、+3.1、-0.3pct至9.3%、7.5%、3.4%，龙头三只松鼠、百草味市场份额有所增加。休闲食品行业CR3提升5.9 pct至20.2%，行业集中度显著提升。
三只松鼠热销产品多为大礼包类产品。根据魔镜数据，2021年1月阿里系三只松鼠的TOP3热销产品皆为年货坚果大礼包，销售额分别为9237.3万元、4499.8万元、4250.8万元。春节临近，热销产品主要为大礼包类产品。
3. 乳制品：销售额显著提升，低温乳制品增速较快
2021年1月乳制品行业销售额显著增长，销量增幅较大。根据魔镜数据，2021年1月阿里系乳制品行业线上销售额达14.2亿，同比增40.7%，环比增长7.9%。拆分量价来看，销售量同比增54.1%，销售均价同比降8.7%。分子行业来看，2021年1月低温乳制品品类增速最快，同比增216.3%；羊奶类产品增速加快，同比增92.5%；酸奶类产品需求有所回暖，2021年1月酸奶类产品同比增19.7%。纯牛奶行业线上销售额占比较高，达51.6%。
乳制品品牌伊利股份、光明乳业稳步增长，蒙牛乳业销售额同比下降。根据魔镜数据，2021年1月蒙牛乳业销售额达2.47亿元，同比减少15.2%，其中销量同比增加2.5%，均价同比减少17.3%，销售额下降主要受均价降低影响；伊利股份销售额达2.44亿元，同比增22.8%，其中销量同比增23.4%，均价同比减0.5%，销售额增长主要由销量推动；光明乳业销售额达7117.6万元，同比增54.3%，其中销量同比增37.8%，均价同比增12%，量价齐升。
乳制品行业CR3有所回升。根据魔镜数据，2021年1月阿里系线上销售额占比前三名分别为蒙牛乳业、伊利股份、认养一头牛。蒙牛乳业、光明乳业的市占率分别提升0.9、0.7pct至17.3%、5%。伊利股份的市占率降低4.9pct至17.1%。乳制品行业CR3提升1.5pct至39.9%，行业集中度有所回升。
乳制品企业热销产品多为白奶类和常温酸奶类产品。根据魔镜数据，2021年1月阿里系蒙牛的TOP3热销产品分别为特仑苏纯牛奶、真果粒礼盒装、纯甄常温酸奶，销售额分别为2124.7 万元、1674.1 万元、1651.6万元。2021年1月阿里系伊利的TOP3热销产品分别为金典纯牛奶、伊利无菌砖纯牛奶、安慕希原味酸奶，销售额分别为2102.7万元、1223.4万元、1119.0万元。热销产品主要为白奶类和常温酸奶类产品。
4.冲饮麦片：燕麦行业增速较快，西麦食品增速较快
2021年1月冲饮麦片行业销售额同比增长，主要由销量提升推动。根据魔镜数据，2021年1月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达3.1亿，同比增加42.9%，环比减少8.4%。拆分量价来看，销量同比增加47.5%，均价同比减少3.1%。燕麦行业销售额提升，主要由销量增长推动。分品牌来看，2021年1月欧扎克增速较快，同比增139.3%；桂格、王饱饱线上销售额占比较高，分别达9.5%、8.2%。
主要燕麦品牌欧扎克、西麦食品销售额增幅较大，主要由销量推动。根据魔镜数据，2021年1月王饱饱销售额达2545.5万元，同比增加26.1%，其中销量同比增16.2%，均价同比增8.6%；西麦食品销售额达1835.7万元，同比增82%，其中销量同比增80.8%，均价同比增0.6%；欧扎克销售额达2470.6万元，同比增139.3%，其中销量同比增106.3%，均价同比增16%。其中欧扎克、西麦食品增速较快，主要由销量推动。
行业集中度小幅上升。根据魔镜数据，2021年1月阿里系线上销售额占比前五名分别为桂格、王饱饱、欧扎克、西麦、卡乐比。其中西麦市场份额提升0.8 pct至5.9%。燕麦行业CR5提升0.2 pct至36.7%，行业集中度小幅提升。
西麦食品热销产品为纯燕麦片，王饱饱热销产品以冷食燕麦片为主。根据魔镜数据，2021年1月阿里系西麦食品的TOP3热销产品分别为西麦纯燕麦片1000g×3、精装燕麦片礼盒、西澳阳光原味燕麦片，销售额分别为345.7 万元、116.3万元、95.9万元。2021年1月阿里系王饱饱的TOP3热销产品分别为水果多系列果味混合燕麦片、蜜桃乌龙组合燕麦片、5选2系列果味混合燕麦片，销售额分别为1120.9 万元、324.5 万元、215.5万元。西麦食品热销产品以热食纯燕麦为主，而王饱饱热销产品以冷食果味燕麦为主。
5.膳食营养品：行业快速增长，量价齐升
2021年1月普通膳食营养品行业快速增长，量价齐升。根据魔镜数据，2021年1月阿里系膳食营养品行业线上销售额达16.7亿，同比增141.5%。拆分量价来看，销售量同比增96.7%，销售均价同比增22.7%，普通膳食营养品行业量价齐升。疫情以来，消费者健康意识提升，保健品消费升温，行业持续高速增长。分子行业来看，2021年1月菌菇、酵素品类增速最快，同比增228.5%；胶原蛋白行业线上销售额占比最高，达36.4%。
行业龙头销售额显著增长，主要由销量提升推动。根据魔镜数据，2021年1月汤臣倍健销售额达1.7亿元，同比增加82.9%，其中销量同比增62.9%，均价同比增长8.1%；swisse销售额达1166万元，同比增192.2%，其中销量同比增159.7%，均价同比增12.5%。膳食营养品行业龙头销售额高速增长，主要由销量提升推动。
龙头汤臣倍健市场份额提升。根据魔镜数据，2021年1月阿里系普通膳食营养品行业龙头汤臣倍健市占率提升3.4 pct至10.4%，swisse市占率提升0.2pct至0.7%。汤臣倍健、Swisse市场份额皆有所提升。
龙头品牌热销产品为蛋白粉和胶原蛋白产品。根据魔镜数据，2021年1月阿里系汤臣倍健的TOP3热销产品分别为胶原蛋白软糖丸、胶原蛋白口服液、胶原蛋白口服液升级款，销售额分别为3106.5万元、762.5万元、739.3万元。2021年1月阿里系swisse的TOP3热销产品分别为乳清蛋白粉香草味、胶原蛋白粉、血橙精华口服液，销售额分别为166.3万元、52.5 万元、51.2万元。汤臣倍健、swisse的热销产品主要为蛋白粉和胶原蛋白类产品。
6.风险提示
宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原材料价格波动。
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2021.02.19
开源食品饮料团队：
张宇光：15814062021
证书编号：S0790520030003
方 勇：18320770836
证书编号：S0790520100003
逄晓娟：15253166077
证书编号：S0790120040011
叶松霖：13008829196
证书编号：S0790120030038
陈钟山：18602156078
证书编号：S0790120070045
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现20%以上； |
增持（outperform） | 预计相对强于市场表现5%～20%； | |
中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。
本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。
开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海
地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
邮编：200120
邮箱：research@kysec.cn
深圳
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
邮编：518000
邮箱：research@kysec.cn
北京
地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层
邮编：100044
邮箱：research@kysec.cn
西安
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
邮编：710065
邮箱：research@kysec.cn
