来源：文娱透光镜
林 瑶 17850028875
本报告摘自：《开源证券_公司信息更新报告_心动公司（02400.HK）：上线云玩及加码与CP合作，TapTap生态不断延伸_传媒互联网团队_20210204》
研报首发时间：2021年02月04日
核心观点 ·
产品功能与精品内容持续丰富，TapTap独特生态不断延伸
近期，公司上线“云玩”功能并与IGG达成战略合作，完善TapTap生态。TapTap已构建双向引流正向循环，随着开发者和用户规模、粘性的提高，将建成高质量游戏分享社区。我们看好公司以TapTap平台为核心，依托强大的游戏研发及运营能力，通过协同效应打造独特游戏生态。我们维持此前盈利预测不变，预测公司2020/2021/2022年归母净利润分别为3.58/4.49/5.60亿元，对应EPS分别为0.79/0.99/1.23元，当前股价对应PE分别为87.9/70.0/56.2倍，维持“买入”评级。
上线“云玩”功能水到渠成，与平台高效协同可期
公司2021年1月28日发布TapTap安卓Beta测试版，上线“云玩”功能，TapTap的用户们将无需安装游戏客户端、一键开玩，且任何手机都能畅玩大型游戏。目前，云玩已支持《原神》、《香肠派对》、《一念逍遥》等二十多款游戏，每月赠送10小时游戏时长（推广期*6），每日签到可领1小时时长。我们认为，云玩一方面为入驻TapTap的游戏厂商触抵更多用户提供新路径，从而提升平台对于研发商的吸引力；另一方面为用户提供“发现-试玩-讨论”的直接路径和一站式服务，有望提升用户时长和社区粘性。随着TapTap改版的持续推进和云游戏时代的来临，云玩与平台的高协同效应或将逐步显现，如开通云游戏时长付费及会员功能、首页投放广告直接跳转云游戏、云游戏直播中用户可加入主播对战等。
与IGG达成战略合作，发挥精品游戏与优质平台“1+1>2”效应
根据游戏葡萄1月29日报道，IGG旗下在中国大陆地区安卓平台发布的优质手游产品，除集团自营渠道外，将优先在Tap Tap平台发布。结合此前《原神》、《万国觉醒》、《游戏王：决斗链接》等首发拒绝头部安卓渠道而与TapTap合作，我们认为，安卓应用商店高联运游戏流水分成比例（之前按惯例为50%）将迫使越来越多的游戏厂商选择与零分成的TapTap合作，丰富TapTap精品游戏内容；而随着用户规模的扩大，TapTap或将成为新兴买量发行平台，丰富广告变现模式。
风险提示：新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险；游戏行业政策变化对公司的影响存在不确定性；TapTap平台改版成功与否存在不确定性。
