原标题：【中信建投 通信】和而泰：实施股权激励，考核目标较高，彰显发展信心 来源：建投通信研究
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事件
1月29日晚，公司发布2021年股票期权激励计划，拟授予激励对象权益总计1500万份，约占公司总股本的1.64%，首次授予股票期权的行权价格为19.76元/股，首次授予172名激励对象。
简评
1、公司推出股票期权激励计划，占公司总股本比例为1.64%。
公司本次激励计划系股票期权，拟授予激励对象总计1500万份，约占草案公告日公司股本总额的1.64%。其中，首次授予1240万份，占本激励计划拟授出股票期权总数的82.67%；预留260万份。首次授予股票期权的行权价格为每股19.76元，与1月29日收盘价持平。首次授予部分涉及的激励对象共计172人，包括公司管理人员及核心骨干人员。首次授予的股票期权自本激励计划首次授予登记完成之日起满12个月后，激励对象应在未来36个月内分三期行权，行权比例分别为30%、40%、30%。
2、业绩考核目标较高，彰显公司发展信心。
本激励计划股票期权的行权考核年度为2021-2023年三个会计年度，每个会计年度考核一次，2021/2022/2023年度公司业绩考核目标为归母净利润较2020年基数增长率分别不低于35%/70%/120%，目标较高。此前，公司在2017年限制性股票激励计划中也设置了较高的业绩目标，即2017/2018/2019年度公司扣非净利润较2016年基数增长率分别不低于40%/100%/160%，且目标均已达成。我们认为，公司推出股权激励计划并设置较高的业绩考核目标，彰显了公司对未来发展的坚定信心。
3、期权激励，费用摊销对当期利润影响有限。
公司向激励对象首次授予股票期权1500万份，以公司目前股价和行权价格为基础，按照相关估值工具确定的上述股票激励计划的总成本为3,988.23万元，上述成本将在股权激励计划的实施过程中按照解锁比例进行分期确认。假设2021年3月授予，则预计2021/2022/2023/2024/2025年需摊销的股权激励费用分别为987.34万元、1,316.45万元、1,046.76万元、538.06万元、99.61万元，对当期利润影响有限（最终结果以各年度审计报告为准）。
4、公司建立完善的激励机制，定期实施，利于核心团队稳定。
上市以来，公司已推出2次员工持股计划（2015年和2018年）、1次限制性股票激励计划（2017年）及1次股票期权激励计划（2021年），此外公司2020年还对子公司铖昌科技实施增资，引入铖昌科技高管及核心骨干的员工持股平台，员工增资价格为公司2018年收购铖昌科技对价的8折。我们认为，公司定期实施员工激励，增强了核心团队的稳定性，长期看有利于公司的健康发展。
5、公司历史经营表现优秀，新业务加速突破，未来发展可期。
公司近年来营收、净利润、经营净现金流保持快速增长势头，我们预计公司传统家电、电动工具等控制器业务未来仍有望实现份额提升，较快增长。公司已布局汽车控制器业务多年，2019年以来相继获得全球知名汽车零部件公司博格华纳（列全球汽车零部件供应商第25位）、尼得科（全球第四大马达供应商）的控制器订单，标志着公司汽车控制器业务取得实质性突破。公司进入博格华纳热管理产品供应链，或切入大众MEB等整车平台，未来发展值得期待。
6、公司卫星互联网射频芯片业务布局领先。
铖昌科技是国内微波毫米波射频芯片领域少有的承担国家重大型号任务的民营企业，拥有“军工四证”。受益于较强的技术实力，铖昌科技与主要客户合作关系稳定，在手订单不断增加，未来三年业绩有望保持高速增长。我们认为, 国内卫星互联网发展可能将会提速。公司的卫星互联网射频芯片布局非常领先，有望获得较高份额，充分受益卫星互联网发展。
7、盈利预测与投资建议：公司在家电、电动工具控制器领域处于领先者位置，汽车电子控制器取得实质性突破，在手订单大幅增加。子公司铖昌科技在手订单饱满，向卫星互联网射频芯片产业的拓展顺利，如成功分拆上市将进一步提升其在行业内的竞争优势。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为4.06亿元、5.94亿元、8.16亿元，当前市值对应PE分别为44X、30X、22X。
8、风险提示：疫情影响超预期；芯片涨价；汇兑损失；射频芯片与汽车控制器发展不及预期；国际博弈影响等。
报告信息
证券研究报告名称：《和而泰：实施股权激励，考核目标较高，彰显发展信心》
对外发布时间：2021年01月30日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：阎贵成、武超则、刘永旭
执业证书编号：
S1440518040002/S1440513090003/S1440520070014
敬请联系中信建投通信团队
2012~2020《新财富》最佳分析师
通信行业第一名团队
阎贵成
中信建投证券通信行业首席分析师，北京大学学士、硕士，近8年中国移动工作经验，近5年证券研究工作经验。目前专注于5G、物联网、云计算、卫星互联网等领域研究。系2019-2020年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名，2017-2018年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。
武超则
中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人，董事总经理，TMT行业首席分析师。新财富白金分析师，2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名；2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名。专注于5G、云计算、物联网等科技领域研究。中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会委员。
乔磊
通信行业研究助理，华中科技大学工学学士、硕士，10年中兴通讯无线产品市场经验，2020年加入中信建投通信团队，主要研究5G、ICT等方向，2020年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。
刘永旭
通信行业分析师，南开大学学士、硕士，曾从事军工行业研究工作，2020年加入中信建投通信团队，主要研究卫星应用、专网通信、工业互联网等方向，2020年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。
孟东晖
通信行业研究助理，清华大学工学博士、工学学士、经济学学士，加州大学伯克利分校访问学者，2019年加入中信建投通信团队，主要研究智能网联汽车、物联网等。2019-2020年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。
曹添雨
通信行业研究助理，中央财经大学硕士，曾在国家电网从事信息通信工作，2020年加入中信建投通信团队，2020年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。
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