来源：中国银河证券研究
海大集团 002311
◆2020年度，公司预计实现营收604.84亿元，同比+27.03%；实现营业利润33.06亿元，同比+57.57%；归母净利润25亿元，同比+51.61%；加权平均净资产收益率23.52%，同比+3.98pct；基本每股收益1.58元，同比+49.06%。公司饲料、种苗、动保、生猪养殖等各业务板块均保持全面增长，利好业绩大幅提升.公司为农业产业链一体化企业，各业务产品竞争力优秀。我们预计公司 2021-2022 年 EPS 分别1.96/2.14元，对应PE为33/30倍，维持“推荐”评级。
核心观点
事件：公司发布2020年度业绩快报。
2020业绩高增长，符合市场预期
2020年度，公司预计实现营收604.84亿元，同比+27.03%；实现营业利润33.06亿元，同比+57.57%；归母净利润25亿元，同比+51.61%；加权平均净资产收益率23.52%，同比+3.98pct；基本每股收益1.58元，同比+49.06%。公司饲料、种苗、动保、生猪养殖等各业务板块均保持全面增长，利好业绩大幅提升。
饲料销量快增长，未来有望加速发展
2020年公司实现饲料销量约1470万吨，同比增长约20%。公司在加快饲料产能自主新建的同时，积极通过股权、资产收购及租赁、合作经营等并购投资方式，加快产能扩张。行业层面，受益于下游生猪存栏持续恢复，公司猪料销量增长显著；且考虑到存栏恢复的持续性以及在同业中竞争力显著，公司猪料销量将持续增长。另外，在水产料方面，一方面下游水产投苗量增加，另一方面高端水产料比例优化提高整体盈利能力，公司水产料销量及利润可期。
产业链多点布局，未来成长空间可期
除饲料业务以外，公司布局动保、畜禽养殖、苗种等业务。公司加大推广动保产品及服务站投建，完善服务体系，增强客户盈利能力并提升客户粘性。在养殖方面，公司自繁自养生猪成本控制领先，随着生猪产能提升，业绩贡献将持续。
投资建议
公司为农业产业链一体化企业，各业务产品竞争力优秀。
我们预计公司 2021-2022 年 EPS 分别1.96/2.14元，对应PE为33/30倍，维持“推荐”评级。
核心组合
表1：主要财务指标
资料来源：wind，中国银河证券研究院整理
风险提示
动物疫情的风险；原材料价格波动的风险；政策变化的风险；猪价波动的风险；市场竞争的风险等。
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本文摘自报告：《【银河农业谢芝优团队】公司点评报告_农林牧渔行业_海大集团（002311）：业务全面开花，20年业绩高增长》
报告发布日期：2021年1月18日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
谢芝优 执业证书编号：S0130519020001
白雪妍 执业证书编号：S0130511020004
谢芝优
农林牧渔行业分析师，南京大学管理学硕士，2018年加入银河证券研究院，深入研究猪周期、糖周期等，具备扎实的选股能力。曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员。
白雪妍
农林牧渔行业分析师，新加坡南洋理工大学硕士、北京大学学士，2018年加入中国银河证券研究院，曾就职于农民日报及会计师事务所，证券从业时间2年，2018年加入银河证券研究院。
评级体系：
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
