原标题：浙商证券--北鼎股份首次覆盖报告：内外兼修，自主品牌和海外代工双增长【公司研究】 来源：金融界
品类扩张拉动增长， 复合增速远超行业 2020-2022， 公司营收复合增速为 30%， 跑赢小家电行业的 13%。 核心原 因有二：其一为公司内销品类快速扩张，自主品牌以高端养生壶切入市 场，围绕“饮”、“食”概念推广烤箱、饮水机、珐琅锅、蒸锅等品类， 实现从“0”到“1”增长；另一方面，出口的产品订单持续增加， 主要 贡献增量的品类为多士炉、烤箱等。 品牌势能持续释放，盈利能力持续提升 根据 2020年业绩预告， 公司的归母净利率为 14.27%，同比 2019年的 11.98%提高了 2.29个 pct，未来高毛利的产品进一步放量，预测未来两 年的净利率稳定在 14%~15%，高于行业平均水平 9%。
公司品牌势能逐步释放，盈利能力持续提升。 深耕用户品质需求， 消费升级打开空间 以公司核心品类养生壶为例， 公司 2020年销量约为 30万台， 根据奥维数据 1600万台品类总量计算，公司养生壶渗透 率不到 2%，但公司产品平均售价为 848元，是行业 270元均价的三倍。 公司高端品牌定位，打造“高品质、高颜值、高价格”产品。随着消费升 级大趋势，小家电高端市场空间会进一步打开。 风险提示 小家电市场发展不及预期、 原材料价格波动、 汇率波动。 盈利预测及估值 预计公司 2020-2022年归母净利润 1.01亿/1.33亿/1.78亿，当前股价对 应的 PE 分别为 50x/38x/28x，首次覆盖给予增持评级。
