军用及民用航空发动机的国产化推动国内高温合金市场需求大幅增加，作为航空发动机的核心材料，高温合金国产化是发动机国产化的基础和前提，随着国内市场高速增长及国产替代率不断上升，国内高温合金企业将迎来较大的发展机遇。
1、高温合金市场正处于快速增长期
高温合金是指以铁、镍、钴为基，能在 600°C 以上的高温及一定应力作用下长期工作的一类金属材料。
目前高温合金下游最大的应用领域为航空航天用发动机，占比约 55%，其次为能源发电用燃气轮机，占比约 20%。
在军用和民用飞机重大专项政策背景下，我国高温合金迎来需求快速增长。2012-2018年，我国高温合金总产量年复合增速达到了19.7%。2018年市场规模上升到136亿元，2018年增速超过28%。
军用航空领域，我国军机数量和结构均落后于美国。随着新一代军机的量产，我国军用高温合金需求量将高速增长。民用航空领域，我国国产民机订单较饱满。军机的列装升级和新型民机的批量交付将驱动高温合金需求量大幅增长。
2、高温合金进口替代空间大，国产化趋势明显
受限于产能和部分产品的质量，我国高温合金41%左右的需求仍依赖进口，进口替代空间较大。我国军用和民用航空发动机的国产化趋势明显，随着 WS-15、WS-20 等新一代核心发动机的定型，并批量装载于新一代军机，其将直接驱动国内高温合金需求增长，间接实现高温合金进口替代。
3、推荐标的
目前，国内高温合金行业已逐步形成产业链，重点关注其中的优质企业。
抚顺特钢：专注于母合金冶炼、锻造的老牌特钢企业
图南股份：专注于机匣结构件铸件、广泛拓展下游应用领域
西部超导：积极布局高温合金业务的高端钛合金龙头企业
钢研高纳：深耕高温合金业务、产业链布局较完整
应流股份：专注于航空发动机、燃气轮机两机叶片业务的铸件龙头企业
风险提示：新型军机列装升级及国产民机批量交付放缓，国产化发动机发展进度不及预期，公司产能拓展进度不及预期。
来源：西部证券
