来源：中信证券研究
文丨杨泽原 丁奇 张帅
优化控制软件是流程工业软件门槛最高的环节之一。目前流程工业优化控制软件在国内正处于高速增长期，随着国内流程工业逐步走向规模化精细化经营，国内优化控制软件的渗透率有望加速提升，市场空间广阔。建议重点关注国内流程工业软件龙头厂商。
▍Aspen是一家怎样的公司。
1）AspenTech是一家提供生产过程优化控制软件的全球领先厂商。客户主要来自能源、化工、工程建筑、包装消费品、生物燃料等行业，目前已经覆盖包括流程工业绝大部分龙头在内的2400余家客户。
2）公司的商业模式为授权+维护+服务，核心aspenONE解决方案包括工程（Engineering）软件、制造和供应链（MSC）软件、资产性能管理（APM）软件三个套件，分别负责优化资产设计（包括从设计的研发、概念工程、基础工程到设备设计等）、优化资产利用率提高资产绩效（包括对长期的规划预测和计划调度、制造运营管理、先进控制优化等）、优化资产运行（尽可能延长运行时间）；
3）高毛利率和净利率，体现核心产品高价值。2020财年Aspen收入$598.7M，毛利$537.1M，净利润为$229.7M。毛利率89.71%，净利率38.36%。
▍为什么要关注Aspen。
1）优化控制软件打通DCS与ERP之间的鸿沟。DCS和ERP不能解决优化产品本身、产品的生产流程。并且都不能帮助流程制造商了解如何改进其流程，或如何减少运营成本；而优化控制通过将DCS和ERP系统与智能应用程序连接起来，整合流程制造领域知识，支持实时决策，预测设备故障，并提供响应和适应操作变化的能力。从而实现更安全、更环保、更可靠的运营。
2）信息化需求驱动，市场容量千亿级渗透可期。目前流程工业优化控制软件在国内正处于高速增长期，全球渗透率显著高于国内，市场容量天花板在千亿级以上。随着粗放式经营的边际效益进入瓶颈，叠加老旧小产能逐步退出，国内流程工业逐步走向规模化精细化经营，国内优化控制软件的渗透率有望加速提升。Aspen作为这一领域领军者，其发展经验尤其值得我们借鉴。
▍Aspen带给我们哪些启示。
启示一：产品高研发。国内优化控制软件厂商需要进一步加大研发力度，积极借鉴海外成功经验，打造品牌；
启示二：客户高可用。AspenTech的“最佳实践”理念值得国内优化、控制软件提供商借鉴。AspenTech无论是从其特有的aspenONE授权模式、还是大量的培训和服务，都是为了让技术能够最大化客户的价值。AspenTech十分注重产品的及时性、易用性和实践性；
启示三：标准化套件。集成化和平台化是工业软件未来发展的一大趋势，国内优化、控制软件提供商需要进一步加强集成化和平台化。aspenONE是目前唯一专注于覆盖整个资产生命周期（设计、运营和维护）的集成化软件套件，让企业适应复杂的制造环境；
启示四：软件化收费，驱动商业模式升级。Aspen纯软件收费，产品毛利率/净利率显著高于本土工业软件上市。未来如何把定制化的软件做得越来越标准，实现软件与硬件分离，软件与服务分离，甚至进一步从license走向订阅模式，这也是未来本土厂商面临的课题。
▍投资建议：
优化控制软件是流程工业软件门槛最高的环节之一。目前流程工业优化控制软件在国内正处于高速增长期，随着国内流程工业逐步走向规模化精细化经营，国内优化控制软件的渗透率有望加速提升，市场空间广阔。建议重点关注国内流程工业软件龙头厂商。
▍风险因素：
下游行业波动风险；行业渗透率提升不及预期；宏观经济增速波动；产业竞争加剧。
