来源：中泰证券资管
震荡不休的市场中，看多的观点无疑是给投资者的心灵鸡汤。然而，据财联社报道，近期两家券商量化研究团队和一家知名量化私募机构，却一反常态地齐声发出对市场的明确看空信号。
读完报道再去翻阅其对应的研究报告，我发现其所谓“看空”，应该言指以下内容：
“主板当前面临基本面、技术面双杀格局，预计本轮始于10月末的中期反弹行情已结束，后续或有反抽机会但难有趋势新高走势，建议下周逢反弹减仓，持仓回归中等仓位。”——摘自报告《主板短线筑顶特征强化》，发布于12月13日，作者为中信建投证券丁鲁明。
“在我们的择时体系下，市场进入震荡格局，短期风险偏好的变化将成为左右市场的核心变量；展望下周，宏观事件上，12月美联储的议息会议将要来临，是否出现超预期的信息将给全球市场带来一定的不确定性，也将一定程度抑制风险偏好的提升；技术指标上所反映的风险偏好来看，周五交易量有所放大，显示风险偏好仍有下探的可能，耐心等待交易量的萎缩。仓位上建议继续调整至中等仓位。”——摘自报告《格局生变信号首次触发，中性仓位》，作者为天风证券吴先兴。
有意思的是，上述看空提示都出自量化研究团队。那么，作为普通投资者，跟着科班出身的量化研究结论做“追涨杀跌”，靠谱吗？
首先，让我们先把“追涨杀跌”拉回到量化研究的世界。虽然大多数时候的追涨杀跌都是贬义词，但我们也曾经在风险月报中和您分享过，追涨杀跌作为量化投资的一种策略，专业的叫法是“动量”(Momentum trading)，或者趋势跟踪。
动量的意思就是涨了就做多，跌的就做空。从金融市场存在的那天起，动量投资就诞生了，它是比之价值投资更为古老的策略类型，经过多年的研究发展和积累，很多公司拥有非常复杂且成熟的动量交易模型。
AQR（美国最大的对冲基金之一）有篇论文叫做《A Century of Evidence on Trend-Following Investing》，这篇论文向我们展示了动量策略在过去一个世纪的显著效果。下图摘自这篇论文，展示的是动量策略从1880年到2013年的表现，年化收益11.2%。换句话说，从长达百年的数据来看，作为一种策略的“追涨杀跌”是可以赚钱的，而且赚的还不少。
但必须指出的是，这种策略要想赚钱，先得满足前提，那就是遵循既定逻辑与规则、且持续地去“追涨杀跌”。换句话说，不是说今天认可这个规则或者结论就跟着操作；明天不认可，就做出相反的决策；或者说这一次因为追涨而买入、下一次又因为觉得跌多了又追跌买入。
也正是上述前提的存在，使得量化研究团队的追涨杀跌信号或结论，对于普通投资者来说指导意义有限。因为就算先不论信号本身的准确性，单单要做到长期、持续、不漂移地“追涨杀跌”，其难度并不亚于对价值投资的坚守。要知道，亏钱的恐惧与赚钱的贪婪，都容易让个体放弃对既定逻辑与规则的坚守，继而做出相反的举动。
更重要的是，要做好追涨杀跌这件事，本身就比之择股更难。清华大学五道口金融学院发布的《2020年中国公募基金研究报告》以股票型基金作为重点研究对象，通过对2015-2019年的数据回归发现，分别有33%和21%的在职和离职的基金经理具有显著的选股能力，却只有8%和10%的在职和离职的基金经理具有显著的择时能力。
判断难、执行也难，追涨杀跌的理想很丰满，现实却总是骨感。事实上，从长期视角来看，并不存在“躺赢”的成功投资法则。投资是认知的变现，知道并愿意承认自己知道什么、不知道什么，恪守可为、拒绝不可为，才能把所求变现为收益。
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