来源：东兴机械研究
报告摘要
短期供需结构错配，集装箱短缺将持续至2021年一季度
集装箱作为目前全球贸易的重要载体，需求与全球贸易和GDP增速有很大关系，2020上半年受疫情影响，全球贸易量出现暂时下降，但随着主要经济体贸易的恢复，以及消费者支出从旅行和服务转向商品消费，三季度以来集装箱需求激增。受贸易复苏带动，全球前十大集装箱港口吞吐量已经恢复到疫情前的水平。2020年10月份，我国主要港口集装箱吞吐量已经达到2463万TEU，同比增长10.90%，自7月份以来单月吞吐量持续创历史新高。目前集装箱新箱单价已经从8月份的2100美元，增长到目前的2600美元，二手集装箱价格同样涨幅较大。由于目前企业和堆场库存均处于较低水平，预计集装箱短缺现象仍将持续至2021年一季度。
高运费低油价提振集运业绩，租箱利用率快速提升
为应对上半年贸易量的减少，航运公司普遍在在2020年上半年减少了船舶运力，主要航运公司从去年上半年开始提高了盈利能力。由于贸易量反弹、高运价和低燃料成本，2020年下半年开始航运公司业绩将非常强劲。全球集装箱保有量目前有约4400万TEU，其中航运公司拥有集装箱2300万TEU，占比为52%，剩余份额基本为租箱公司占据。从租箱利用率来看，三季度Triton集装箱利用率达到97.6%，Textainer截止11月的利用率达到97.7%，CAI租箱利用率三季度末高达98.9%，且各家租箱公司均预期四季度租箱利用率将继续攀升。
2021年旧箱更换迎来高峰，租箱公司购置意愿大增
目前全球超过90%的集装箱由中国企业供应，截止2018年底，中国集装箱产能约为550万TEU，生产格局总体比较固定，供给充裕。受贸易量激增和物流效率降低影响，集装箱需求仍将持续，尤其是亚洲到欧洲和美洲的航线。由于目前的租赁合约收益增长，且出租率较高，租箱公司购置集装箱的意愿大增。从Textainer的集装箱租赁结构来看，2021年将有较大数量的集装箱合约集中到期，其中干货集装箱约34万TEU，冷藏集装箱和特种集装箱月2.5万TEU，均为近年来的高点。多家租箱公司预期，2021年集装箱将迎来更换高峰。
集装箱供需结构稳定，行业集中度较高
集装箱运输的参与者主要有实际承运人（轮船公司、铁路公司、公路运输企业、航空集装箱运输公司等）、集装箱租赁公司、集装箱船舶租赁公司、集装箱码头经营者、集装箱货运代理人、集装箱货运站等。2008年以来，集装箱租赁公司在集装箱运营中占比不断提升。目前集运市场和租箱行业格局总体较为稳定，行业集中度较高。目前全球前十大航运企业占据集运市场82%的市场份额，头部企业包括马士基（Maersk）、地中海航运（MSC）、中远集团（COSCO）、法国达飞海运（CMA）等。Triton（28%）、Textainer（17%）、Florens（17%）、Seaco（10%）、CAI（8%）在集装箱租赁市场占据前五的份额，前7家租箱公司占据集装箱租赁市场的93%。全球集装箱生产端，中集集团（CIMC，市占率约44%）、中远集团旗下上海寰宇（DFIC，市占率约24%）、新华昌（CXIC，市占率约13%）、胜狮货柜（Singamas，市占率约3%）占据绝大部分市场份额。
风险提示：1、全球贸易大幅下滑；2、原材料价格大幅波动；3、主要经济体疫情严重程度超预期。
1. 高运费低油价租箱公司业绩大涨，集装箱短缺现象将持续至明年
受全球经济逐步修复，以及疫情冲击下集装箱周转效率降低影响，近期集运市场快速复苏，三季度租箱公司、船公司、集装箱生产企业业绩快速反弹。中远海控第三季度归母净利润达到27.23亿元，同比增长209.77%，环比增长221.87%，中集集团第三季度归母净利润达到8.80亿元，同比增长2123.72%，环比增长91.72%。Triton、Textainer、CAI等租箱公司第三季度经营情况也均有较为显著的改善。
根据WTO的数据，在经历疫情冲击后，中国商品进出口在二季度后，美国、欧盟、日本进出口在三季度陆续迎来修复。据海关统计，今年前10个月，我国货物贸易进出口总值25.05万亿元人民币，比去年同期（下同）增长11.3%。其中，出口13.35万亿元，增长7.9%;进口11.7万亿元，增长15.5%。
受贸易复苏带动，全球前十大集装箱港口吞吐量已经恢复到疫情前的水平。2020年10月份，我国主要港口集装箱吞吐量已经达到2463万TEU，同比增长10.90%，自7月份以来单月吞吐量持续创历史新高。
随着欧美三季度疫情隔离政策松绑，三季度以来贸易量的快速反弹，绝大多数航线均面临较为可观的集装箱短缺。根据Triton预测，集装箱的供不应求现象至少将持续至2021年的一季度。目前Triton已经预定了50万TEU的集装箱，并签订了具备吸引力的长期租赁协议。
从租箱利用率来看，三季度Triton集装箱利用率达到97.6%，Textainer截止11月的利用率达到97.7%，CAI租箱利用率三季度末高达98.9%，且各家租箱公司均预期四季度租箱利用率将继续攀升。
在集装箱需求快速反弹带动下，集装箱价格也快速攀升，20尺干货集装箱的市场报价已经超过2600美元。二手集装箱的交易量在三季度创历史新高，且交易价格不断上涨。
航运业对COVID-19大流行的应对远好于过往的行业下行周期。为应对上半年贸易量的减少，航运公司普遍在在2020年上半年减少了船舶运力，主要航运公司从去年上半年开始提高了盈利能力。由于贸易量反弹、高运价和低燃料成本，预计2020年下半年航运公司业绩将非常强劲。
2. 2021年旧箱更换迎来高峰，供需格局持续改善
目前全球贸易中，超过总货值80%的货物是使用集装箱运输的，集装箱已成为全世界最大数量的运输载体。全球集装箱保有量目前有约4400万TEU，其中航运公司拥有集装箱2300万TEU，占比为52%，剩余份额基本为租箱公司占据。
目前全球超过90%的集装箱由中国企业供应，中集集团（CIMC，市占率约44%）、中远集团旗下上海寰宇（DFIC，市占率约24%）、新华昌（CXIC，市占率约13%）、胜狮货柜（Singamas，市占率约3%）占据绝大部分市场份额。截止2018年底，中国集装箱产能约为550万TEU，生产格局总体比较固定，供给充裕。
集装箱运输的参与者主要有实际承运人（轮船公司、铁路公司、公路运输企业、航空集装箱运输公司等）、集装箱租赁公司、集装箱船舶租赁公司、集装箱码头经营者、集装箱货运代理人、集装箱货运站等。
2008年以来，集装箱租赁公司在集装箱运营中占比不断提升。
目前集运市场和租箱行业格局总体较为稳定，行业集中度较高。目前全球前十大航运企业占据集运市场82%的市场份额，头部企业包括马士基（Maersk）、地中海航运（MSC）、中远集团（COSCO）、法国达飞海运（CMA）等。
Triton（28%）、Textainer（17%）、Florens（17%）、Seaco（10%）、CAI（8%）在集装箱租赁市场占据前五的份额，前7家租箱公司占据集装箱租赁市场的93%。
集装箱的需求与全球贸易和GDP增速有很大关系，2020上半年受疫情影响，全球贸易量出现暂时下降，但随着主要经济体贸易的恢复，以及消费者支出从旅行和服务转向商品消费，下半年集装箱需求激增。三季度以来，集装箱提柜量激增，亚洲地区干货集装箱库存快速降低。
集装箱交付周期一般在3周左右，但需求旺盛阶段交付周期会延长。集装箱的经济寿命一般在15年以上，租期结束后，集装箱一般会在二级市场出售，用于静态存储、单向货物运输等特定用途。集装箱按类型可以分为干货箱、冷藏箱、特种集装箱和罐式集装箱四种，目前干货集装箱占整体集装箱数量的约90%。
集装箱租赁一般可以分为初期租赁、中期运营和最终处置三个阶段。
初期租赁一般历时5到7年，租赁商在这一阶段一般专注于出租率和回款，初期租赁收益一般占全生命周期的45%。
中期运营阶段中，租赁商一般进行租赁续期，或将集装箱转租给其他客户，中期运营收益占集装箱租赁全生命周期回报的30%。
最终处置阶段中，租赁商一般会将服役13年以上的旧箱进行处置，旧箱残值一般为初置成本的40%到50%。此阶段收益占全生命周期收益的25%左右。
从Textainer的集装箱租赁结构来看，2021年将有较大数量的集装箱合约集中到期，其中干货集装箱约34万TEU，冷藏集装箱和特种集装箱月2.5万TEU，均为近年来的高点。多家租箱公司预期，2021年集装箱将迎来更换高峰。
从需求侧来看，受贸易量激增和物流效率降低影响，集装箱需求仍将持续，尤其是亚洲到欧洲和美洲的航线。由于目前的租赁合约收益增长，且出租率较高，租箱公司购置集装箱的意愿大增。
受此带动，集装箱新箱单价已经从8月份的2100美元，增长到目前的2600美元，二手集装箱价格同样涨幅较大。由于目前企业和堆场库存均处于较低水平，预计集装箱短缺现象仍将持续至2021年一季度。
5. 风险提示
1、全球贸易大幅下滑；2、原材料价格大幅波动；3、主要经济体疫情严重程度超预期。
分析师简介
樊艳阳：
中国人民大学经济学院本科及硕士，3年财经媒体上市公司从业经验，主要跟踪新能源汽车产业链、机械行业，2016年加入民生证券，2017年加入东兴证券。
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行业评级体系
公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）：
以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）：
以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
