原标题：中控技术：工业4.0加持！流程自动化进口替代技术优势筑高壁垒 来源：巨丰财经
导读：
公司深耕流程工业自动化领域数十年拥有完善的“工业3.0+工业4.0”产品及解决方案架构体系，是国内工业自动化控制系统龙头企业。政策因素叠加内部需求驱动行业长期向好，进口替代国产化空间大。
要点：
◆浙大起家，国内工业自动化领域龙头企业；
◆业绩增长稳定，盈利水平大幅增长；
◆政策因素叠加内部需求驱动行业长期向好，进口替代国产化空间大。
浙大起家，国内工业自动化领域龙头企业
公司前身是浙江浙大中控技术有限公司成立于1999年12月7日，于2007年10月29日整体变更设立股份有限公司。公司致力于面向流程工业为主的工业企业提供以自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的智能制造产品及解决方案，赋能用户提升自动化、数字化、智能化水平，实现工业生产自动化控制和智能化管理。自成立以来，中控技术顺应工业3.0到工业4.0的发展潮流，拥有完善的“工业3.0+工业4.0”产品及解决方案架构体系，是国内工业自动化控制系统龙头企业。公司的业务成长阶段如下图：
中控技术的灵魂人物是顶尖科学家褚健。褚健1963年出生，年仅15岁时、1978年即进入浙大化工系、工业自动化专业，随后成为浙大工业自动化专业中日联合培养的第一人，1989年博士毕业起就任浙大，历任博士后、讲师、副教授、教授，93以教授身份创办公司前身“浙江大学自动化公司”，后主持浙大工业控制技术国重实验室、承担多项自然基金项目和课题，05年任职浙大副校长，是工业控制领域的顶尖科学家。同时，公司管理团队及核心技术团队在工控自动化行业有深厚的积累和丰富的经验。高管均是中国TOP高校研究生学历、工业自动化相关专业，具备较高专业素质。研发人员占比超3成、销售人员超2成。截止2019年9月30日，公司有3470名员工。其中研发人员1063人，占比30.63%；销售人员822人，占比23.69%。公司以大客户定制化直销为主，故在研发、销售上投入较大人力，两者人员占比超过50%。
业绩增长稳定，盈利水平大幅增长
近年来，公司营业收入稳定提升，2016-2019年CAGR为19.57%，其中2019年实现营业收入25.37亿元，同比增长18.91%。公司营收增长主要来源于核心业务智能制造解决方案的贡献其增长受益于项目数量的稳步增加以及大规模(500万元以上)项目数量增加导致的项目均价的提升。该方面是由于公司主要客户如中石化、中石油、中海油等新建项目投资和存量项目改造需求稳步增加，同时也得益于公司在自动化控制系统领域深耕多年后建立起的行业龙头地位与品牌优势。同时，公司归母净利润大幅上升，从2016年的0.51亿元上升至2019年的3.65亿元，CAGR为92.73%，主要原因是公司营收的持续增长与毛利率的逐年提高。
高ROE来自高盈利能力、轻资产、高经营杠杆共振。2018/19年公司加权平均ROE分别28.1%/25.8%，来自于1)高盈利能力2018/19年毛利率46.7%/48.1%、净利率13.5%/14.6%；2)轻资产运营19年末总资产50.7亿，以流动资产为主(46.5亿)、固定资产仅2.2亿；3)高经营杠杆19年末资产覆盖率70.1%，负债总额32.2亿、以流动负债为主(31.5亿)，主要来自经营性的预收款项(15.7亿)、应付账款(7.6亿)等。
政策因素叠加内部需求驱动行业长期向好，进口替代国产化空间大
我国相关政策大力支持智能制造。我国在2015年提出了“中国制造2025”计划，旨在加快中国工业化进程。2016年，工信部、财政部发布《智能制造发展规划(2016-2020年)》，要求2020年传统制造业重点领域基本实现数字化转型，2025年智能制造至成年体系基本建立，重点产业初步实现智能转型。《信息化和工业化融合发展规划(2016-2020年)》强调需要加强化工、石化、钢铁、有色、建材等流程行业先进过程控制和制造执行系统的全面部署和优化升级。《中国智能制造“十三五规划”》确定了两大时间点和十个重要任务。我国的一系列产业政策和措施纷纷落地，国家级的战略规划的扶持大力推动了我国智能制造产业的高速发展，行业迎来重大发展机遇。
工业4.0加持，我国工业自动化市场超两千亿
自动化控制系统为工业企业的“大脑”，工业3.0的关键词是自动化，工业4.0的关键词是智能化，本质是由工业软件所驱动的工业革命。据工控网预测，2020-2022年中国自动化市场将保持6%左右的年均复合增长率，市场规模将超2千亿。工业自动化领域具有较高的技术壁垒，并且关键技术一直由欧美日等发达国家的领先厂商所占据。而中控技术却凭借研发成果成功转化产业化应用，打破国际巨头垄断。高技术门槛和客户粘性铸就公司护城河，有望借助国产化进程进一步提升市占率。
同行业对比及盈利预测
从公司主营业务DCS(分散控制系统)竞争格局来看，份额向龙头集中，内资以中控技术(27%)、和利时(15%)两家龙头为主，外资以艾默生(16%)、霍尼韦尔(10%)、ABB(6%)、西门子(7%)、横河电机(6%)等外资巨头为主，外资累计市占率过半，进口替代仍会是未来主旋律。SIS(安全仪表控制系统)行业格局相对集中，中控技术市占率26%位居第二，仅次于康吉森(27%)，第三名和利时市占率7%。
根据东吴证券，预计中控技术2020/21/22年营收增速分别20.1%/24.9%/26.8%，毛利率稳定在46~48%左右。同时选取同行业可比公司进行对比预测，2020、21年平均PE分别62倍、47倍，考虑公司在流程工业的龙头地位，选取2021年50-70倍作为公司的估值依据。
根据华西证券分项收入拆分，预计2020-2022年，公司收入分别为29.33、34.42、40.72亿元，分别同比增长15.6%、17.3%、18.3%；归母净利润分别为4.17、4.97、5.92亿元，分别同比增长14.0%、19.4%、19.1%
文章来源：巨丰财经
原标题：中控技术：工业4.0加持！流程自动化进口替代技术优势筑高壁垒
