原标题：*ST天娱重整背后，重整成为困境公司自救新常态 来源：证券时报网
10月31日召开的国务院金融稳定发展委员会专题会议提到“建立常态化退市机制”，这一表述被市场解读为对*ST板块的整体性利空，受此影响，周一*ST板块个股普遍下行。实际上，对于有发展前景的*ST公司，重整已成为其化解短期亏损之困和长期债务之忧的有力手段，也成为资本市场畅通多元化退出渠道、优化资源配置效率的重要方式。
“提高资本市场的有效性，最关键的环节在于‘一进一出’，需要资本市场有‘优者进、劣者出’的功能，因此，退市机制严格来讲就是资本市场的退出机制，常态化退出机制建立需要多元化退出渠道作为支撑，这是市场资源配置效率优化的基础，是中国资本市场基础功能再造的制度保障，”业内人士说。
近几个月，在决策层举行的多次相关会议中都强调了要畅通多元化退出渠道。10月10日，国务院发布了《关于进一步提高上市公司质量的意见》（简称《意见》），意见提出，在退出渠道上，将完善并购重组和破产重整等制度，优化流程、提高效率，畅通主动退市、并购重组、重整等上市公司多元化退出渠道，支持上市公司通过并购重组、重整等方式出清风险。
“对于存在重大违法违规、主业无发展前景的*ST公司，近期政策导向确属利空，但对于有望通过重整、并购重组脱困的公司，则完全是利好，甚至是政策红利，”业内人士直言。
以*ST天娱（002354）为例，公司是第一家进入重整程序的互联网轻资产公司，将于本周四召开二债会对重整方案进行投票，一旦重整方案获得通过，公司将在短期内摆脱困境获得重生。一位长期关注*ST天娱的资深投资人士表示：“能在几个月内完成重整，特别是在疫情的不利影响下，公司对重整事宜的推进效率还是很高的，政策支持肯定也是一个重要因素。”
早在去年5月份的国务院常务会议上，就明确了要“深入推进市场化法治化债转股，支持企业纾困化险增强发展后劲”，为按照党中央国务院的决策部署积极推进市场化法制化债转股，降低企业杠杆率，最高院、发改委、央行、证监会等相关部门不断研究和出台各项有利政策，积极支持和推动企业通过重整方式化解风险。重整作为*ST上市公司实施市场化法制化债转股的唯一路径，正日渐成为一项常态化的脱困自救途径。
一位参与*ST天娱重整的债权人代表指出：“*ST天娱每年有接近5亿元的财务费用，扣除这部分影响其实每年有2亿元左右的经营性利润，通过债转股之后，公司可迅速恢复造血功能。从公司三季报数据可以看到，公司在7月底重整受理后，公司巨额有息债务停止计息，亏损大幅度减少。根据公司公告的重整方案，重整实施可创造20多亿元的重整收益，将完全覆盖今年的商誉减值和其他资产减值，全年净利润由负转正，实现明年摘星脱帽的保壳目标”，“这样我们债权人的利益也能得到最大程度的保护，重整后债权人变为股东，可以分享公司价值上升的收益”，上述债权人代表说到。
据统计，截至10月底，处于申请重整阶段的有13家上市公司，其中有12家为*ST或ST公司；处于受理阶段的重整公司有7家，全部为*ST或ST公司。*ST飞马、*ST力帆等公司进入重整程序后股价节节攀高。广发证券一位资深投行人士表示，“重整概念股经常会受市场追捧，通过重整，上市公司一方面解决了高额债务，资产负债率大幅下降，化解掉财务危机与退市风险；另一方面，将快速恢复主营业务盈利能力，卸下债务包袱实现轻装上阵；此外，绝大部分进入重整程序的公司股价处于历史低位，而上市公司重整成功率又极高，来自底部的盈利修复、预期反转大部分时候会助推二级市场股价迅速上涨。”
历史上，重整概念股也是大牛股的集中营，一直备受各路资金的青睐。兰宝信息2006年重整，股价涨45倍；天颐科技2007年重整，股价涨25倍；超日太阳15年重整，股价涨16倍；长航凤凰16年重整，股价涨11倍。
据了解，*ST天娱不仅是第一家被受理重整的互联网轻资产上市公司，也是大连历史上第一家正式进入重整程序的上市公司。东北地区目前有13家*ST上市公司，分析最新公告的三季报业绩表现，部分公司仍面临较大的暂停上市压力，但*ST天娱近期如能顺利完成重整程序，必将成为上述公司通过债务重整摆脱困境的一个成功样本，具有积极的示范意义。
